港股市场流动性与估值跟踪：南向资金加速净流入港股成长股

策略研究/2024.11.03 南向资金加速净流入港股成长股陈熙淼(分析师) 021-38031655 本报告导读： ——港股市场流动性与估值跟踪 chenximiao@gtjas.com 登记编号S0880520120004 策略研 究 海外策略研 究 证券研究报 告 11月外部重要事件接连落地，等待海外风险缓释，重视当下港股重要配置窗口期。 10月至今南向资金加速净流入港股市场，且结构上以优质成长类方向为主。当前推荐配置港股具备景气支持的优质成长资产，中期看好恒生科技向上弹性。 投资要点： 美国大选临近，海外扰动加剧，过去一周港股三大指数延续回调，估值水平回落，当前仍具备较高配置性价比，后续海外流动性改善叠加国内政策加码，港股仍有可为空间。过去一周（10.25-11.1）恒 指/恒科前向12M盈利预测EPS环比-1.0%/-0.2%，恒指/恒科最新前向12M预测EPS增速环比分别-1.1%/-1.1%，盈利预期均小幅下调美国大选临近，近期美债收益率持续提升，海外扰动加剧港股延续回调，恒指预测市盈率回落至9.2倍，处于历史负一倍标准差附近恒科/恒生国企预测市盈率为17.2/8.6倍。恒指风险溢价率为6.4%，位于历史均值下方1倍标准差附近。沪港AH溢价指数环比上升0.4%，历史分位84.0%。 10月以来南向资金加速净流入港股，大幅净流入商贸零售/银行/医药/电子/汽车板块，其中商贸零售行业主要获增持为阿里巴巴-W和名创优品及中烟香港，显示南向资金对港股配置热情提升。港股成 交额缩量换手率小幅下降，卖空比例仍处于历史低位，贪婪恐慌指标显示市场情绪回归中性。国债期限利差周环比收窄3.84bp；隔夜HIBOR利率上行，3个月Hibor下行；美元兑人民币上升至7.11，兑港币升至7.78。上周港股通南向资金保持净流入，净买入靠前行业为商贸零售/银行/汽车，净流入额为62.9/40.7/33.4亿港元，通信/石油石化/非银金融净流出。卖空占比环比下降0.6%，当前处于历史极低位置，恒指贪恐指数下降1.1点，目前市场情绪回归中性。 恒指/恒科估值近期修复较为明显，但后续仍有改善空间。必需消费 /能源/公用事业PE历史分位相对较低，过去一周医疗保健/资讯科技/地产行业估值改善幅度最大。估值方面，恒指/恒科最新PE分别为10.8/28.7倍，较上周+0.9/+3.5倍，对应历史分位为66.9%32.9% 修复较为明显。PE估值较低行业包括金融/能源，过去一周医疗保健/资讯科技估值改善幅度最大，分别+5.4/2.9倍，而消费/能源/公用事业PE历史分位相对较低。PB估值较低的行业包括地产/金融/电信，必需消费/地产/公用事业PB历史分位数相对靠后。 港股重点个股盈利预期：同程旅行/小鹏汽车/东方甄选2024年预测 营收增长率最高，蔚来/小鹏汽车2025年预测增速改善幅度最大。 2024年市场一致预测营收增速来看，港股重点企业中同程旅行/小鹏 汽车/比亚迪电子/商汤/蔚来的预测营收增长率最高，其中同程旅行/小米集团/联想集团较年初以来的预测增速改善幅度最大。2024年市场一致预测营收增速来看，小鹏汽车/蔚来/理想/商汤/海虹半导体的预测营收增长率最高，其中蔚来/小鹏/华虹半导体较年初以来的预测增速改善幅度最大。恒生指数权重股盈利预测：友邦保险/中信股份/中国人寿2024年预测营收增长率最高，美团/腾讯2024年预测净利润增速最快。恒生国企指数权重股盈利预测：中信股份/中国人寿2024年预测营收增长率最高，联想集团/商汤2024年预测净利润增速最高。 风险因素：1）国内经济复苏进度不及预期；2）国际地缘政治摩擦 事件升温；3）海外衰退预期扰动；4）美联储货币宽松节奏超预期 �一凡(研究助理) 021-38031722 wangyifan027893@gtjas.com 登记编号S0880123030019 相关报告 港股配置向龙头缩圈，切向恒生科技掌舵 2024.11.01 美股大选交易定价思路：再通胀为开端 2024.10.30 特朗普交易再起：推升远期通胀上行2024.10.27港股卖空比例回至历史低位2024.10.22耐心布局，港股再度进入配置区间2024.10.20 目录 1.港股市场流动性与估值跟踪3 1.1.指数表现：三大指数延续回调，年化表现恒生国企占优3 1.2.市场风格与行业表现：价值风格占优，食品零售/房地产/技术硬件与设备板块表现靠前4 1.3.指数盈利与估值：恒指/恒科盈利预期环比小幅下调，整体估值回落5 1.4.成交情况与市场情绪：港股成交额下滑，市场情绪回归中性6 1.5.流动性与南向资金：南向资金流入速度增快，过去一周主要流入商贸零售/非银金融/公用事业等板块7 1.6.行业估值与对比：能源/金融/电讯股息率最高，金融/地产估值较低.8 1.7.恒生科技权重股盈利预测：同程旅行/小鹏汽车/东方甄选2024年预测营收增长率最高，蔚来/小鹏汽车2025年预测增速改善幅度最大9 1.8.恒生指数权重股盈利预测：友邦保险/中信股份/中国人寿2024年预测营收增长率最高，美团/腾讯2024年预测净利润增速最快12 1.9.恒生国企指数权重股盈利预测：中信股份/中国人寿2024年预测营收增长率最高，联想集团/商汤2024年预测净利润增速最高14 2.风险因素16 1.港股市场流动性与估值跟踪 1.1.指数表现：三大指数延续回调，年化表现恒生国企占优 图1：过去一周港股三大指数回调图2：过去一年恒生国企指数表现相对占优 数据来源：Wind，国泰君安证券研究注：数据截至2024年11月1日，下同 数据来源：Wind，国泰君安证券研究注：数据截至2024年11月1日，下同 图3：沪港AH溢价指数环比上升0.4%图4：恒指波幅环比下降6.6% 数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 1.2.市场风格与行业表现：价值风格占优，食品零售/房地产/技术硬件与设备板块表现靠前 图5：风格与宽基指数市场表现：价值风格过去一周表现相对占优 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图6：Wind港股二级行业市场表现：过去一周食品零售/房地产/技术硬件与设备板块表现靠前 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 1.3.指数盈利与估值：恒指/恒科盈利预期环比小幅下调，整体估值回落 图7：恒指前向12个月盈利预测环比下降1.0%图8：恒科前向12个月盈利预测环比下降0.2% 数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图9：恒指前向12个月预测EPS增速环比下降1.1%图10：恒科前向12个月预测EPS增速环比下降1.2% 数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图11：恒生指数与一级行业盈利预测变化 数据来源：Bloomberg，国泰君安证券研究 图12：恒指预测市盈率下降至9.2倍图13：恒指风险溢价下降至6.4% 数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图14：恒科预测市盈率下降至17.2倍图15：恒生国企预测市盈率下降至8.6倍 数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 1.4.成交情况与市场情绪：港股成交额下滑，市场情绪回归中性 图16：港股日均成交额环比下降13.4%图17：恒指平均换手率环比下降0.01% 数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图18：主板卖空比率环比下降0.6%图19：恒指贪恐指数环比下降1.1点 数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 1.5.流动性与南向资金：南向资金流入速度增快，过去一周主要流入商贸零售/非银金融/公用事业等板块 图20：国债期限利差环比收窄3.84bp图21：隔夜Hibor利率上行，3MHibor下行 数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图22：美元兑人民币升至7.11，兑港币升至7.78图23：港股通南向资金净流入加速 数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 表1：近期南向资金分行业净流入情况 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 1.6.行业估值与对比：能源/金融/电讯股息率最高，金融/地产估值较低 图24：港股行业股息率（按最新值排名）图25：港股行业股息率（按历史分位排名） 数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图26：A、H行业股息率对比（%）图27：港股行业AH溢价率 数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图28：港股行业估值(PE，倍)图29：港股行业估值(PB，倍) 数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 1.7.恒生科技权重股盈利预测：同程旅行/小鹏汽车/东方甄选2024年预测营收增长率最高，蔚来/小鹏汽车2025年预测增速改善幅度最大 图30：恒生科技重点企业2024年预测营收增速情况 数据来源：Wind，国泰君安证券研究注：数据时间截至2024年11月1日，采用Wind一致盈利预测。 图31：恒生科技重点企业2025年预测营收增速情况 数据来源：Wind，国泰君安证券研究注：数据时间截至2024年11月1日，采用Wind一致盈利预测。 图32：恒生科技重点企业2024/2025年预测净利润增速情况 数据来源：Wind，国泰君安证券研究注：数据时间截至2024年11月1日，采用Wind一致盈利预测。 1.8.恒生指数权重股盈利预测：友邦保险/中信股份/中国人寿2024年预测营收增长率最高，美团/腾讯2024年预测净利润增速最快 图33：恒生指数重点企业2024/2025年预测营收增速情况 数据来源：Wind，国泰君安证券研究注：数据时间截至2024年11月1日，采用Wind一致盈利预测。 图34：恒生指数重点企业2025年预测净利润增速情况 数据来源：Wind，国泰君安证券研究注：数据时间截至2024年11月1日，采用Wind一致盈利预测。 1.9.恒生国企指数权重股盈利预测：中信股份/中国人寿/小米集团2024年预测营收增长率最高，联想集团/商汤2024年预测净利润增速最高 图35：恒生国企指数重点企业2024/2025年预测营收增速情况 数据来源：Wind，国泰君安证券研究注：数据时间截至2024年11月1日，采用Wind一致盈利预测。 图36：恒生国企指数重点企业2024/2025年预测净利润增速情况 数据来源：Wind，国泰君安证券研究注：数据时间截至2024年11月1日，采用Wind一致盈利预测。 图37：各行业重点企业盈利预测情况 数据来源：Wind，国泰君安证券研究注：数据时间截至2024年11月1日，采用Wind一致盈利预测。 2.风险因素 1、国内经济复苏进度不及预期； 2、国际地缘政治摩擦事件升温； 3、海外经济衰退预期反复扰动； 4、美联储货币宽松节奏超预期。 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻 辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰君安证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当 然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的