危机信贷、就业保护、债务和风险

这篇论文研究了智利在 COVID-19 疫情期间实施的公共信用担保计划和就业保护计划对企业的影响。研究发现，两种计划对企业的激励措施不同：低利率和政府担保的信贷计划吸引了风险较高的企业，而就业计划则与风险无关，但与销售下滑和封锁措施相关。

核心观点：

• 计划选择： 风险较高的企业更倾向于使用信贷计划，而销售下滑的企业更倾向于使用就业计划。两种计划经常被同时使用，尤其是在风险较高和销售增长不确定的企业中。
• 债务影响： 两种计划都导致了企业债务水平的显著增加，但信贷计划的影响更大。风险较高的企业在使用信贷计划的企业中占比较大，但它们也积累了更多的债务。
• 风险分配： 总体风险主要由大型和较安全的企业的信贷分配驱动，这些企业在经济中占比较大。政府承担了约 41% 的预期损失，而银行承担了 59%。

关键数据：

• 信用计划覆盖了 GDP 的 4.6%，就业计划覆盖了 GDP 的 0.62%。
• 近 24% 的合格企业获得了担保贷款，超过 15% 的活跃企业参与了就业计划。
• 2020 年企业总债务增加了 40 亿美元，其中 40 亿美元来自程序信贷，-35 亿美元来自非程序信贷。
• 基准情景下，正式企业的总预期损失占 GDP 的 0.27%，其中 41% 由政府吸收，59% 由银行吸收。

研究结论：

• 缓解因素： 多种缓解因素有助于限制总体风险，包括信贷计划的资格规则、银行筛选机制、大型企业的规模效应以及就业计划的替代作用。
• 政策设计： 与均衡条件相关的因素对总体风险的影响小于由政策设计驱动的因素。要显著增加总体风险，需要增加信贷供应并使需求与此匹配，或者放宽贷款额度上限并将全部风险转移给政府。
• 就业计划的作用： 就业计划的可用性有助于提高信贷计划的借款人质量，因为它帮助银行筛选适合信贷计划的企业。在没有就业计划的情况下，总体预期损失会增加三分之一。
• 未来研究方向： 需要进行成本效益分析，以评估信贷计划的宏观经济利益是否足以证明其有效性。此外，需要进一步研究非正式部门和无银行债务的企业对危机信贷计划的反应。