固定收益点评：做多的信号

核心观点与市场分析

上周中小盘表现强于大盘，推动转债指数修复，但估值/价格中位数问题预示反弹分化。市场交易围绕国内外政策变化，中证转债指数收涨2.16%，跟随权益市场上行。风格层面，低评级/低价及高价/高价低溢价指数表现强势。行业层面，除军工外，TMT转债相对强势。估值层面，90-110平价转债加权转股溢价率维持在17.7%，价格中位数117，整体稳定。

市场担忧

10月配置热情收敛，主要担忧包括：1）政策不确定性，如国内财政化债力度、美国大选政策走向；2）强赎退市扰动，市场担心上市公司加速促转股；3）负债端资金回流信号，固收+产品申购为主，负债端配置冷清。

转债品种机会

当前或处于品种增配窗口期，重要事件落地缓解前期担忧：1）外部环境，政策变数落地，国内支持10万亿化债额度，海外特朗普胜选；2）负债端，可转债ETF转为净流出，止盈推动主动配置性价比审视；3）正股支持，流动性短期收缩难见，支撑中小盘风格；4）转债层面，强赎冲击或缓解，配置端由临期转股防御转为提前参与，供给端新老交替推动筹码分配。

后续展望与建议

权益企稳趋势显现，5个月业绩公告空窗期打开交易性资产空间，转债做多趋势逐步显现。维持弹性品种增配观点，侧重双低标： 1）关注“特朗普交易”下自主可控/国产替代机会，如欧通转债、汇成转债，及化债政策受益行业，如山路转债； 2）业绩空窗期+流动性充裕，博弈并购重组、特斯拉链、低空、人形机器人等领域转债，如豪能转债/豪24转债、福新转债； 3）关注内需改善的顺周期标和基本面改善的补涨标，如消费、养殖板块部分品种，如禾丰转债。

风险提示

转债发行端超预期变化、市场流动性超预期波动、负债端超预期变化。