铜周报：宏观事件落地，铜价仍将承压

正信期货铜周报20241111 研究员：张杰夫投资咨询号:Z0016959Email：zhangjf@zxqh.netTel：027-68851554 研究员：王艳红投资咨询号：Z0010675Email：wangyh@zxqh.netTel：027-68851554 宏观层面：上周铜价开启宽幅震荡模式，但LME铜价格已经向下突破关键支撑位，宏观事件周，驱动偏向下。宏观事件落地，从影响程度来看，特朗普与共和党碾压式胜利，市场所担忧的二次通胀发生前，有对美国优先战略下全球经济增长受损的担忧，对有色金属并非完全利多，在强美元背景下金属价格仍有压力；美联储议息会议符合预期，影响有限，国内政策力度短时不及预期，宏观层面驱动模糊。 产业基本面:基本面上国内小幅去库，现货小幅升水，海外深度贴水，主要关注点在于矿与也冶炼的长单价格谈判，现实情况尚难以驱动价格上行，年内过剩量消化较为困难。 策略：本周铜价宽幅震荡，向下击穿后又再度回升，体现目前宏观交易驱动仍处博弈状态，但经过一轮增减仓，铜价回到低仓位水平运行，海外铜价目前来看压力偏大，关注宏观交易变化，下方关键点位75500元/吨。 目录 1 宏观面 2 产业基本面 其它要素 3 4 行情展望 宏观面 10月欧洲制造业PMI略有回升，但仍处深度收缩区间。欧元区10月制造业PMI初值录得45.9%，较上月提高0.9个百分点；美国ISM制造业PMI下滑至46.5%，较上月下滑0.7个百分点。10月欧洲国家制造业有所回升，美国制造业水平下降。 2024年10月中国制造业PMI录得50.1%，时隔5个月重返荣枯线上方，较上月回升0.3个百分点，从分项指标来看，生产企业的被动去库存仍在持续，总体价格指标均有所回升，但新出口订单延续下滑趋势。 宏观面 宏观事件落地，从影响程度来看，特朗普与共和党碾压式胜利，市场所担忧的二次通胀发生前，有对美国优先战略下全球经济增长受损的担忧，对有色金属并非完全利多，在强美元背景下金属价格仍有压力；美联储议息会议符合预期，影响有限，国内政策力度短时不及预期，宏观层面驱动模糊。 产业基本面 铜精矿供给 2023年12月全球铜矿产量196.2万吨，同比下滑1.46%，1-12月累计产量2220万吨，同比增加1.38%。国际铜业研究小组(ICSG)在最新发布的月报中称，2023年12月全球精炼铜市场供应过剩2万公吨。根据ICSG数据显示，2024年8月全球铜矿产量194.5万吨，同比增长3.62%，1-8月全球铜精矿产量1488.8万吨，同比增长 2.51%。国际铜研究小组（ICSG）称，2024年8月，全球精炼铜市场供应过剩5.4万吨，此前在7月过剩7.3万吨。1-8月，市场供应过剩53.5万吨，去年同期为过剩7.5万吨。 产业基本面 铜精矿供给 2023年12月份中国铜矿砂及其精矿进口量为248.1万吨，当月同比增加17.97%，1-12月进口量为2,754.91万吨，同比增长9.1%。 海关总署2024年11月7日数据显示，2024年10月我国进口未锻轧铜及铜材50.6万吨，1-10月进口未锻轧铜及铜材460万吨，同比增长2.4%;10月我国进口铜矿砂及其精矿231.4万吨，1-10月进口铜矿砂及其精矿2335.5万吨，同比增长3.3%。 产业基本面 截至11月8日，国内铜精矿TC均价10.45美元/干吨，较上周下降0.64美元，10月TC回升速度加快，铜精矿港口库存累至100万吨，为历史高位。关注最新一期长单谈判情况。 据SMM了解，2024年6月27日Antofagasta与中国冶炼厂就2025年50%的铜精矿供应量的长单TC/RC敲定为23.25美元/干吨及2.325美分/磅。在铜矿供应偏紧，矿冶矛盾加大，铜精矿现货冶炼加工费低迷的背景下，市场较为关注的年中长单谈判价格落地，23.25美元/干吨的长单价格是历史低位，较之前的80美元/干吨的长单价格大幅下滑，不过对于目前个位数的现货加工费来说，还是有边际上的缓和。 产业基本面 精炼铜产量 10月SMM中国电解铜产量环比下降0.86万吨，降幅为0.86%，同比上升0.19%，且较预期上升0.22万吨。1-10月累计产量同比增加48.01万吨，增幅为5.06%。 进入11月，据SMM统计有7家冶炼厂要检修涉及粗炼产能199万吨，较10月时涉及104万吨产能大幅增加，冶炼厂集中检修是导致11月产量下降的主要原因；此外，受铜精矿供应紧张影响（截至11月1日进口铜精矿指数为11.09美元/吨，仍处于历史低位），部分前期刚投产的冶炼厂达产速度放缓，这也是令11月产量下降的另一原因。 产业基本面 精炼铜进口量 2023年12月份国内未锻造铜及铜材进口量为45.93万吨，环比减少16.57%，同比减少10.64%；2023年1-12月份国内未锻造铜及铜材进口总量为550.17万吨，累计同比减少6.3%。 据海关总署数据显示，2024年1-9月中国进口精炼铜共264.9万吨，累计同比增加6.54%；其中9月进口32.25万吨，环比增加29.19%，同比下降1.71%。1-9月中国出口精炼铜共41.9万吨，累计同比增加77.91%；其中9月出口1.6万吨，环比下降47.86%，同比下降12.01%。 产业基本面 废铜供给 2023中国12月废铜进口量为20万吨，同比增加43.69%，创下多年高位。12月份国内废铜供应整体仍然偏紧，对进口货源采购意愿增加，且10月废铜进口多表现为盈利状态，11月进口废铜陆续到港。据海关总署数据最新显示，2024年9月中国铜废料及碎料进口量约16万吨，较上月环比下降5.74%，同比下降6.2%。虽10月中 旬进口由亏转盈，但进口贸易商表示短期窗口打开并不会完全提振采购情绪。另外，有贸易商表示近期两至三个月海外废铜比较紧缺，特别是欧洲地区。 产业基本面 精废价差 再生铜杆开工率下滑由于安徽地区开始逐步限制再生铜杆厂进项票据额度，影响企业持续开工，另外本周再生铜原料价格与成品价格保持倒挂，大部分再生铜杆厂应对当天1-2车成品交付，首选外采成品以完成订单。11月阳极板加工费600元/吨，粗铜加工费1000元/吨，而再生铜杆加工费本周被压缩至200元/吨，但再生铜杆厂表示无论何种成品，生产销售都将带来亏损，目前继续开工是有长单需要交付，否则都会优先选择停炉，待精废价差扩大后再恢复生产。 精废价差（含税） 产业基本面-消费端 电线电缆 2023年12月电源累计投资总额9675亿元，同比增长30%，电网累计投资5275亿元，同比增长5.4%。 2024年1-9月电源累计投资5959亿元，同比增长7.2%，电网投资3982亿元，同比增长21.1%。 产业基本面-消费端 空调 空调累计产量 2023年12月单月空调生产2152万台，同比增长26.9%，1-12月空调累计产量24487万台，同比增长13.5%。2024年9月当月空调产量1884.09万台，同比增长10.7%；1-9月空调累计产量21,028.60万台，同比增长8%。 产业基本面-消费端 汽车 9月，汽车产销分别完成279.6万辆和280.9万辆，环比分别增长12.2%和14.5%，同比分别下降1.9%和1.7%。1至9月，汽车产销分别完成2147万辆和2157.1万辆，同比分别增长1.9%和2.4%，产销增速较1至8月分别收窄0.6和0.7个百分点。 2024年9月新能源汽车产销分别完成130.7万辆和128.7万辆，同比分别增长48.8%和42.3%。1-9月，新能源汽车产销累计完成831.6万辆和832万辆，同比分别增长31.7%和32.5%，新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的38.6%。 产业基本面-消费端 房地产 2024年1-9月地产竣工面积3.68亿平方米，同比下滑24.4%，新开工面积同比下滑22.2%，地产数据弱势特征延续，竣工维持周期下行趋势，继续形成较大拖累，持续关注后续下行深度和节奏对地产后端产业链与商品需求的影响。 其他要素 库存 截至11月8日，三大交易所总库存50.08万吨，周度库存减少1.27万吨，LME铜库存增加1000吨至27.24万吨；上期所库存减少1.35万吨至13.97万吨，COMEX铜库存减少220吨至8.88万吨。据SMM调研了解，截至11月7日国内保税区库存为5.99万吨，较上周增加0.18万吨。其中上海保税库环比增加0.2万吨至5.61万 吨；广东保税区减少0.02万吨至0.38万吨。 其他要素 CFTC非商业净持仓 截至11月5日CFTC非商业多头净持仓23,670手，周度减少-69手。其中非商业多头持仓101,996手，周度环比增加5,152手，非商业空头持仓78,326手，周度环比增加5,221手。COMEX铜结构转弱，叠加交仓导致的库存累升，多头减仓，空头加仓，净多头寸缩小。 其他要素 升贴水 截至11月8日LME铜现货贴水-141美元/吨，LME铜现货贴水维持较高水平，略有收敛；LME库存高位缓慢去化，亚洲仓库库存转入国内逐渐形成，美金铜现货贴水略有收敛。 交割临近持货商低价出货意愿较低。盘初持货商报主流平水铜贴水10元/吨-升水10元/吨，市场成交不佳后部分持货商下调升水。进入主流交易时段，主流平水铜报贴水30元/吨-贴水20元/部分成交，好铜报平水价格-升水20元/吨部分成交。下游多维持刚需采购，现货市场活跃度较低。 其他要素 基差 截至2024年11月8日，铜1#上海有色均价与连三合约基差340元/吨。 宏观层面：上周铜价开启宽幅震荡模式，但LME铜价格已经向下突破关键支撑位，宏观事件周，驱动偏向下。宏观事件落地，从影响程度来看，特朗普与共和党碾压式胜利，市场所担忧的二次通胀发生前，有对美国优先战略下全球经济增长受损的担忧，对有色金属并非完全利多，在强美元背景下金属价格仍有压力；美联储议息会议符合预期，影响有限，国内政策力度短时不及预期，宏观层面驱动模糊。 产业基本面:基本面上国内小幅去库，现货小幅升水，海外深度贴水，主要关注点在于矿与也冶炼的长单价格谈判，现实情况尚难以驱动价格上行，年内过剩量消化较为困难。 策略：本周铜价宽幅震荡，向下击穿后又再度回升，体现目前宏观交易驱动仍处博弈状态，但经过一轮增减仓，铜价回到低仓位水平运行，海外铜价目前来看压力偏大，关注宏观交易变化，下方关键点位75500元/吨。 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关，本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为正信期货研究院，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。