碳酸锂投资周报：下游排产较乐观，供过于求有所修复

国贸期货研究院有色金属研究中心谢灵投资咨询号：Z0015788从业资格号:F3040017陈宇森研究助理从业资格号：F03123927 1、 价 格 行 情 ◼本周碳酸锂期货价格震荡。主力合约价格收于7.64万元/吨，周涨跌幅-0.07%。 ◼本周现货价格上涨，电碳SMM参考价格为7.54万元/吨，较上周+1550元/吨；工碳SMM参考价格为7.13万元/吨，较上周+1550元/吨。目前电碳-工碳价差+0.42万元/吨，较上周一致。 基差走强，当前基差（电碳-主连）-0.1万元/吨，较上周+1650元/吨。 2、 供 给 端-碳 酸 锂 产 量 ◼周度产量、开工率持续增加。根据SMM数据，本周（11.2-11.8）碳酸锂产量1.38万吨，环比+3%，开工率47.9%，环比+1.22pct。◼锂辉石提锂持续稳步增产，锂云母提锂增产较大，盐湖提锂持续减产。锂辉石提锂周产0.73万吨（环比+2.38%），开工率55.31%（环比+1.29pct）；锂云母提锂周产0.23万吨（环比+12.52%），开工率28.11%（环比+3.13 pct）；盐湖提锂周产0.27万吨（环比-3.96%），开工率62.75%（环比-2.59 pct）。 供 给 端-碳 酸 锂 产 量 ◼10月碳酸锂产量环比超预期增加。根据SMM，10月中国碳酸锂实际产量为5.97万吨，环比+3.73%，同比+56%，较预期数+2.06%。电碳产量为4.09万吨，环比+6.11%，同比+39.7%，较预期数-3.38%；工碳产量为1.88万吨，环比-1.11%，同比+32%，较预期数+4.69%。 ◼11月碳酸锂产量或持续增加。根据SMM预测，11月碳酸锂产量约6.3万吨，环比+6.12%，同比+46.93%。电碳产量约4.37万吨，环比+6.85%，同比+56.34%，工碳产量约1.96万吨，环比+4.53%，同比+29.54%。 供 给 端-碳 酸 锂 产 量 ◼10月锂辉石提锂贡献增量。根据SMM，10月锂辉石提锂产量3.29万吨，环比+16.7%，同比+157.59%；锂云母提锂产量0.9万吨，环比-21.20%，同比+11.16%；盐湖提锂产量1.19万吨，环比-2.53%，同比+34.91%。 11月矿石提锂排产增加。根据SMM预测，11月锂辉石提锂产量约3.57万吨，环比+8.52%，同比+133.79%；锂云母提锂产量约0.98万吨，环比+9.71%，同比-22.9%；盐湖提锂1.15万吨，环比-3.52%，同比+53.22%。 供 给 端-碳 酸 锂 进 口 ◼9月碳酸锂进口量整体下降，从智利进口量环比增加。根据海关总署，碳酸锂进口量1.63万吨，环比-8.03%，同比+19.1%；其中，从智利进口1.39万吨，环比+7.79%。 10月智利对中国碳酸锂出口量环比增加。根据SMM，10月智利对中国出口碳酸锂1.70万吨，环比+2.21%，同比+1.06%，对国内现货市场形成补充。 3、 成 本 利 润 分 析 ： 锂 矿 ◼本周锂矿价格上涨。锂辉石精矿参考价格为771美元/吨，环比+24美元/吨。锂云母（Li2O:1.5%-2.0%）参考价格为930元/吨，环比+100元/吨，锂云母（Li2O:2.0%-2.5%）参考价格为1540元/吨，环比+125元/吨。 3、 成 本 利 润 分 析 ◼现金生产成本：外购锂云母、外购锂辉石上抬。根据SMM，本周外购锂云母单吨现金生产成本约76756元，环比+3.67%，外购锂辉石单吨现金生产成本约74810元，环比+1.68%。 ◼生产利润：外购锂云母亏损扩大，外购锂辉石利润基本维稳。根据SMM，本周外购锂云母单吨生产利润约-6233元，环比-1490元/吨；外购锂辉石单吨生产利润-1225元，环比+2元/吨。 4、 需 求 端 ： 磷 酸 铁 锂 ◼本周磷酸铁锂价格持续上涨。根据SMM，本周磷酸铁锂动力型/低端储能型/中高端储能型分别报33500 /29400 /32950元/吨，环比变动+350/400/ +350元/吨。 ◼磷酸铁锂周产增幅较大，工厂库存持续累库。根据百川盈孚&SMM，磷酸铁锂周度产量5.54万吨，环比+8.84%，工厂库存7.7万吨，环比+9.58%。根据百川盈孚，四季度是冲量的关键期，叠加下游对高端磷酸铁锂需求提升，头部大厂接到追单，周内增产，周内部分订单外溢至二三线铁锂厂，企业按单增加排产计划，开工率有回升，随着开工进展将对碳酸锂有补库需求。 4、 需 求 端 ： 磷 酸 铁 锂 ◼10月磷酸铁锂超预期增产。根据SMM，磷酸铁锂10月产量26.07万吨，环比+3.71%，同比+105%，较预计数+3.74%。◼11月磷酸铁锂产量或持续增长。根据SMM预测，磷酸铁锂11月产量约27.9万吨，环比+7.04%，同比+145%，主要系：1、四季度新能源车旺季冲量、储能强装潮对磷酸铁锂电池需求增加。2、四季度冲量期，头部磷酸铁锂大厂有增产需求。 4、 需 求 端 ： 三 元 材 料 ◼本周三元材料价分化。根据SMM数据，本周三元材料811/523/623报141700 /114160 /121120元/吨，较上周变动-130/+110 /+90元/吨。◼三元材料周产小增，工厂库存减少。根据百川盈孚&SMM，三元材料周度产量1.53万吨，环比+0.46%，工厂库存1.43万吨，环比+2.77%。根据百川盈孚，11月三元电芯排产基本与上月持平，带动三元材料周产小增。 4、 需 求 端 ： 三 元 材 料 ◼10月三元材料产量增加，但弱于预期。根据SMM，三元材料10月产量5.88万吨，环比+2.57%，同比+4.83%，较预期数-3.5%。◼11月三元材料或持续减产。根据SMM预测，三元材料11月产量约5.6万吨，环比-4.78%，同比+0.17%，主要11月三元电芯排产环比持平，叠加三元材料库存尚未去化。 4、 需 求 端 ： 新 能 源 车 ◼9月新能源汽车产销环比大增，政策刺激效果显著。根据中汽协，9月新能源汽车产量130.7万辆，环比+19.7%，同比+48.73%；新能源汽车销量128.7万辆，环比+17%，同比+42.36%。新能源汽车渗透率45.82%，环比+1.02 pct。 ◼四季度，新能源车产销旺季景气或延续。一是，新能源车中央和地方以旧换新补贴力度较大，激发刚需和置换需求释放。二是，四季度是传统销售旺季，也是主机厂和经销商业绩比拼的关键期，新车型推出、各地车展、厂家补贴等等将持续激发需求。 4、 需 求 端 ： 新 能 源 车 ◼9月新能源车出口量增速放缓。根据SMM，9月新能源车出口量11.1万辆，环比增加0.91%，同比增加15.63%。欧盟、加拿大等宣布将对从中国进口的新能源车加征关税，将对我国新能源车出口量造成一定程度的不利影响，预计未来中国新能源车出口增速将有所放缓。 4、 需 求 端 ： 特 朗 普2 . 0的 影 响 有 限 ◼特朗普支持传统能源，支持清洁能源关税。1、主张取消IRA法案。IRA法案通过补贴提高美国开发商对于新能源发电项目的积极性及对个人购买新电动汽车提供高达7500美元的税收抵免。特朗普主张废除IRA法案对新能源税收抵免优惠并撤销所有未动用的资金。2、支持清洁能源关税。特朗普曾承诺将对清洁能源产品和其他进口产品实施惩罚措施，以促进美国制造业；曾呼吁对所有中国商品征收60%的关税，对所有其他进口商品征收20%的关税。 ◼修改/取消IRA法案存在阻力。IRA法案加强并延续ITC补贴至2032年。ITC补贴对新建储能项目提供至少30%投资减免，是支持美国新能源20年来发展的基本国策，被取消的概率较小。IRA法案的修改需通过美国国会的批准，若要废止则需参众两会2/3以上表决通过。考虑到绝大多数与IRA相关的资本承诺和工作都位于共和党倾向的州或摇摆州，如佐治亚州、密歇根州、北卡罗来纳州、俄亥俄州和田纳西州，因此IRA法案的修改和取消存在阻力。 ◼关税政策对碳酸锂需求边际影响有限。1、美国对中国锂电关税已较高。目前美国对中国新能源车、动力电池加征关税已生效，分别加征100%和25%；2026年1月1日将对储能电池加征25%的关税。2、中国对美出口新能源车极少，2024年前8月中国对美销售新能源车0.46万辆，仅占美国市场0.45%。3、中国对美出口锂电池储能电池为主。若加征60%关税，电芯价格预计提高至0.2-0.3元/wh，总体仍有经济性；储能系统价格预计增加0.6-0.7元/wh，增幅较大。考虑到，美国对中国锂电产业链依赖度较高，短期内关税政策预计通过增加成本限制储能需求增速，中长期看预计加速电芯本土化生产。 5、 库 存 ◼社会库存持续去库，锂盐厂、正极厂去库，电池厂、贸易商补库。根据SMM样本数据，截至11月8日，碳酸锂社会库存约11.07万吨，环比上周-2.93%。其中，锂盐厂库存约3.58万吨，环比上周-11.62%；正极厂库存3.1万吨，环比上周-1.25%，电池厂+贸易商库存4.4万吨，环比上周+4.14%。目前磷酸铁锂排产较高，但客供比例较高，电池厂+贸易商已有补库行为，预计正极厂主动补库空间有限，后续仍以刚需补库为主，对碳酸锂库存去化起到一定的支撑作用。 注册仓单环比增加。根据广期所，截至11月8日，注册仓单4.8万吨，环比上周+6.2%。 本报告中的信息均源于公开可获得的资料，国贸期货力求准确可靠，但不对上述信息的准确性及完整性做任何保证。本报告不构成个人投资建议，也未针对个别投资者特殊的投资目标、财务状况或需要，投资者需自行判断本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，据此投资，责任自负。本报告仅向特定客户推送，未经国贸期货授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均构成对国贸期货的侵权，我司将视情况追究法律责任。期市有风险，入市需谨慎。