美国11月FOMC会议点评：大选影响偏弱，美联储依旧“相机抉择”

美联储11月FOMC会议点评

经济基本面

• 经济增长：美联储认为经济活动继续稳步增长，第三季度实际GDP年化环比增长2.8%，虽较二季度回落，但仍高于长期潜在增速。居民消费贡献了大部分增长，贡献率从二季度的1.9%上升至2.5%。预计大选后政策确定性增强将带动制造业景气复苏。
• 就业市场：美联储措辞从“slowed”调整为“generally eased”，显示就业状况好转。9月新增非农就业人数大幅回升，10月受极端天气和罢工影响略有下降，但失业率仍处历史低位（4.1%），职位空缺与失业人数比率已修复至疫情前水平。
• 通胀：声明新增“通胀略有上升”的措辞，核心PCE通胀降温停滞，扣除住房的核心服务PCE同比连续4个月在3.2-3.4%区间波动。

货币政策

• 通胀权重上升：美联储删除了对通胀率持续向2%迈进信心的表述，鲍威尔强调关注“行动太快与行动太慢的双重风险”，显示对通胀侧考量增加。
• 相机抉择框架：鲍威尔表示短期内大选结果不会影响货币政策调整，需更明确的财政政策文件来评估其对经济影响。
• 政策利率限制性：鲍威尔明确当前政策利率仍具有限制性，这也是降息的原因之一。
• 前瞻指引：美联储将逐步降息至中性利率，不排除未来加息可能。
• 长端利率影响：鲍威尔认为近期10年期美债利率上行抑制经济的可能性不大，相反可能是经济下行风险减弱导致。

前瞻

• 美联储对财政扩张的反应可能偏滞后，政策调整可能滞后于曲线，美国经济出现“二次通胀”的可能性增加。