银河金工FOF系列之九：量化FOF产品方案及投资策略

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 [table_research] FOF研究●金融工程 2017年1月9日 [table_main] 策略研究报告模板 银河金工FOF系列之九 量化FOF产品方案及投资策略 核心要点：  量化FOF产品整套解决方案 本文是量化FOF产品整套解决方案，包括产品方案、投资框架、择基策略的详细内容。  核心+卫星投资策略 采用核心+卫星策略，构建投资组合。核心资产用指数增强基金来组成，卫星资产用主动量化的基金来组成。 分析师 朱人木 ：010-83574063 ：zhurenmu@chinastock.com.cn 职业证书编号：S0130516020002 王红兵 ：0755-83479312 ：wanghongbing_yj@chinastock.com.cn 执业证书编号：S0130514060001 特此鸣谢： 实习生：朱美静 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 1 FOF研究 正文目录 一、量化基金介绍 ........................................................................................................................................................................ 2 （一）量化基金概览 ............................................................................................................................................................ 2 （二）量化基金业绩表现 .................................................................................................................................................... 4 二、核心-卫星投资策略介绍 ...................................................................................................................................................... 7 （一）核心-卫星投资策略 .................................................................................................................................................. 7 三、量化FOF产品方案 .............................................................................................................................................................. 8 （一）投资范围.................................................................................................................................................................... 8 （二）投资策略.................................................................................................................................................................... 8 （三）其他产品相关要素 .................................................................................................................................................... 9 四、量化FOF产品投资策略 ...................................................................................................................................................... 9 （一）投资思路.................................................................................................................................................................... 9 （二）业绩回溯.................................................................................................................................................................. 10 五、风险提示 .............................................................................................................................................................................. 14 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 2 FOF研究 一、量化基金介绍 （一）量化基金概览 量化基金指主要采用量化投资策略来进行投资组合管理的基金，在基金的投资过程中，量化投资技术几乎覆盖投资全过程。2002年国内市场推出了首只采用量化策略的基金，2009年以后，量化基金在数量和规模上都取得了大幅度增长。2016年以来，在整体震荡，表现低迷的市场环境下，量化基金表现出较强的抗跌性，取得了优异的成绩，再一次成为投资的热点。 相较2015年，2016年量化基金的规模和数量均大幅增加。截止2016年12月31日，市场上共有量化基金132支，总规模达到998.25亿元。 图 1：量化基金各年度规模和数量 资料来源：中国银河证券研究部 量化基金分类 量化基金按照其运作模式主要可以分为主动型、指数增强型、对冲型三类。 主动型量化基金以量化模型选择股票，以实现对个股的筛选，以找到高alpha股票，使得基金表现超越业绩基准。 指数增强型量化基金指采取了指数增强策略的主动管理型量化基金。与被动的跟踪指数波动的传统指数基金不同，指数增强型量化基金将指数化投资与量化主动性投资相结合，通过量化选股模型筛选成份股，提供高于标的指数回报水平的投资业绩。 对冲型量化基金引入对冲机制，通过使用衍生品或融券等做空手段（目前公募对冲只能采用股指期货对冲的方式），对冲持有的股票多头头寸的风险暴露，达到降低投资组合市场风险、0204060801001201400200400600800100012002011年 2012年 2013年 2014年 2015年 2016年 基金规模（亿元）左轴 基金数量（个）右轴 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 3 FOF研究 获取选股Alpha收益的目的。 图 2：不同类型基金规模和数量 资料来源：中国银河证券研究部 从基金规模上来看，2016年主动型量化基金规模由412.13亿元增长至693.92亿元，增长幅度达到68.37%；指数增强型量化基金规模由238.7亿元增长至254.54亿元，增幅为6.64%；对冲型量化基金规模则出现大幅度减少，由187.1亿元下降到49.8亿元，减少了73.38%。 2016年新增量化基金 图 3：2016年新增量化基金类型分布 资料来源：中国银河证券研究部 主动型 指数增强型 对冲型 2015年基金规模 412.13238.70187.102016年基金规模 693.92254.5449.80基金规模增长率 68.37%6.64%-73.38%-100%-80%-60%-40%-20%0%20%40%60%80%0100200300400500600700800基金规模（亿元） 主动型 24 68% 指数型 8 23% 对冲型 3 9% 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 4 FOF研究 2016年新成立的量化基金主要为主动型基金和指数型基金。新成立量化基金共有35支，其中主动型量化基金24支，指数型量化基金8支，对冲型量化基金3支，三类基金占比分别为68%、23%和9%。 （二）量化基金业绩表现 2016年以来，市场环境整体表现低迷，量化基金表现出较强的抗跌性，其平均年收益率为-0.84%。从不同类型量化基金年收益率来看，主动型量化基金、指数增强型基金和对冲型量化基金2016年年均收益率分别为0.52%，-4.21%和-0.53%。2015年年均收益率分别为52.96%，9.09%和12.03%，2014年分别为36.38%，52.96%和-1.89%。 图 4：量化基金各年度年均收益率 资料来源：中国银河证券研究部 图 5：量化基金分类业绩表现（年收益率） -21.47 9.25 1.61 46.68 28.93 -0.84 2011年 2012年 2013年 2014年 2015年 2016年 量化基金年收益率 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 5 FOF研究 资料来源：中国银河证券研究部 下表为2016年收益率排名前十的量化基金。 表 1收益率排名前十的量化基金 证券代码 证券简称 基金成立日 基金规模（亿元） 2016年收益率（%） 519983.OF 长信量化先锋 2010-11-18 109.44 10.52 229002.OF 泰达宏利逆向策略 2012-05-23 18.76 10.13 001637.OF 嘉实腾讯自选股大数据 2015-12-07 6.94 7.06 001897.OF 九泰久盛量化先锋 2015-11-10 3.18 5.96 001421.OF 南方量化成长 2013-11-05 12.95 5.77 202019.OF 南方策略优化 2013-03-29 14.96 5.37 163110.OF 申万菱信量化小盘 2015-03-26 26.46 5.11 400018.OF 东方启明量化先锋 2015-12-03 0.52 4.49 519965.OF 长信量化多策略 2015-07-14 2.09 4.19 001017.OF 泰达宏利改革动力 2015-02-13 21.36 3.84 资料来源：中国银河证券研究部 主动型量化基金业绩