2024年第48周周报：算力核心仍强势，关注二线企业边际变化

股票研究/2024.11.11 算力核心仍强势，关注二线企业边际变化通信设备及服务 评级：增持 ——2024年第48周周报 �彦龙(分析师)苏哲西(研究助理) 010-83939775021-38031652 wangyanlong@gtjas.comSuzhexi028697@gtjas.com 相关报告 上次评级:增持 股票研 究 行业周 报 证券研究报 告 登记编号S0880519100003S0880123070147 本报告导读： 核心供应链企业仍旧展现持续的盈利能力；二线龙头到了边际变化时刻。 投资要点： 核心供应链企业仍旧展现持续的盈利能力。全球AI供应链核心企业，从2023到2024年，市场一度交易过进入NV初次获得800G订单（2023年3月），再到频繁加单（2023年4-6月），业绩开始展现 爆发趋势（2023Q2），然后到1.6T产品迭代预期（2024年2月），再到交付能力比拼（2024年4月），近期是需求持续上修（2024年9月）等事件和因素。展望2025年-2026年，仍旧可以从一些前瞻性事件和指标可以看到，AI算力的投入仍有高的热度，核心供应链企业也会展现极强盈利能力。 二线龙头到了边际变化时刻。随着AI行业技术和需求结构变化，以 及结合当前市场风偏，二线有好的卡位布局、客户变化的企业在也 迎来盈利预期上修和估值体系重构的变化。一是整体AI投入的持续和以太网发力，800G需求极其旺盛不断上修，带来订单外溢和交换机厂商新绑定光模块厂的机会。二是CPO/OCS等新技术的行业催化，以及技术方案的逐步确定，使得布局卡位较为企业就有新的认知和盈利预期。三是超大算力集群和云业务带来DCI长期需求，国内企业在走“0-1-N”的路程。另外，可以关注上游物料企业国内企业开始快速渗透的机会。 三季报业绩分化仍较为明显。2024年三季报中，可以看到以海外算 力产业链和国内产业链整体业绩亮眼，国内海风相关标的也开始企 稳，其它细分领域尚没有明显改善。同时，同一细分板块企业之间盈利能力也差距非常大。例如海外算力链，头部几家企业有超预期也有低预期之分，主要是客户结构的不同和物料短缺带来不同程度的交付压力；国内算力方面，与电信市场相关公司业绩仍有压力，与数通相关公司业绩开始出现明显环比的抬升，值得关注；海缆业务可以明显看到在逐步改善，同比开始恢复到两位数增长；电信运营商仍旧展现很强的稳增长趋势。 投资建议：一是全球AI产业共振，更大比重重视光电互联的投资价 值；二是兼顾国资企业稳增长高股息的价值以及新业态蜕变的机会 三是寻找“0-1”变化的低空经济、卫星通信、车载通信等新连接投资主题；四是关注经济复苏预期下，物联网、海缆等优质赛道下的头部企业的深蹲起跳。 风险提示：AI等新技术领域的投资落地或不及预期。企业竞争或加 剧影响盈利能力。 通信设备及服务《三季报业绩分化明显，海外 CSP资本开支乐观》2024.11.05 通信设备及服务《CPO：功耗与带宽的双向奔赴》2024.10.29 通信设备及服务《数据要素政策密集发布，关注三季报指引》2024.10.15 通信设备及服务《2024OCP峰会召开，AI硬件催化不断》2024.10.21 通信设备及服务《通信行业当前投资方向》 2024.10.08 目录 1.一周投资观点3 2.一周行情回顾3 2.1.一周通信板块表现3 2.2.一周通信个股表现4 3.下周公告提醒（1111-1117）5 4.限售解禁提醒（未来三个月）5 附录1：主要公司盈利预测与估值6 1.一周投资观点 核心供应链企业仍旧展现持续的盈利能力。全球AI供应链核心企业，从2023 到2024年，市场一度交易过进入NV初次获得800G订单（2023年3月），再到频繁加单（2023年4-6月），业绩开始展现爆发趋势（2023Q2），然后到1.6T产品迭代预期（2024年2月），再到交付能力比拼（2024年4月），近期是需求持续上修（2024年9月）等事件和因素。展望2025年-2026年，仍旧可以从一些前瞻性事件和指标可以看到，AI算力的投入仍有高的热度，核心供应链企业也会展现极强盈利能力。 二线龙头到了边际变化时刻。随着AI行业技术和需求结构变化，以及结合当前市场风偏，二线有好的卡位布局、客户变化的企业在也迎来盈利预期上修和估值体系重构的变化。一是整体AI投入的持续和以太网发力，800G需求极其旺盛不断上修，带来订单外溢和交换机厂商新绑定光模块厂的机会。 二是CPO/OCS等新技术的行业催化，以及技术方案的逐步确定，使得布局卡位较为企业就有新的认知和盈利预期。三是超大算力集群和云业务带来DCI长期需求，国内企业在走“0-1-N”的路程。另外，可以关注上游物料企业国内企业开始快速渗透的机会。 投资建议：一是全球AI产业共振，更大比重重视光电互联的投资价值；二是兼顾国资企业稳增长高股息的价值以及新业态蜕变的机会；三是寻找“0-1”变化的低空经济、卫星通信、车载通信等新连接投资主题；四是关注经济复苏预期下，物联网、海缆等优质赛道下的头部企业的深蹲起跳。我们认为应该从以下方向寻找投资机会：1）算力集群对光模块需求大幅提升，重点推荐核心标的：【新易盛】、【天孚通信】；2）需求爆发下上游物料紧缺， 关注上游光芯片国产渗透机会，推荐标的【光迅科技】、【仕佳光子】；3）400G骨干网开始集采，未来大带宽技术将向省网、城域、接入持续渗透，推荐标的【中兴通讯】，受益标的【烽火通信】；4）星际光网需要光通信模组及激光器、调制器等核心器件，以及星上通信再生载荷，推荐标的：【光迅科技】、 【仕佳光子】、【信科移动】；5）工业物联网和电子元器件出海逻辑，推荐标的【拓邦股份】，【和而泰】、【威胜信息】、【映翰通】。 风险提示：AI等新技术领域的投资落地或不及预期。企业竞争或加剧影响盈利能力。 2.一周行情回顾 2.1.一周通信板块表现 上周通信板块整体表现强于大盘。上周沪深300指数上升5.50%，同期， 通信板块上升6.80%，跑赢了沪深300指数1.30个百分点。在申万通信三 级子行业中，通信设备板块和通信服务板块均呈上升趋势，分别上升7.42% 和5.42%。 指数 简称 区间涨跌幅（上周） 区间成交额（上周，亿元） 区间涨跌幅（本年） 市盈率PE（TTM） 000300.SH 沪深300 5.50% 29,477.37 19.61% 12 801770.SI 通信(申万) 6.80% 4,127.02 29.90% 38 表1：通信行业一周表现（1104-1110） 801102.SI 通信设备（申万） 7.42% 3,307.02 40.92% 39 801223.SI 通信服务（申万） 5.42% 820.00 10.45% 38 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 上周，在申万28个一级行业中，多数呈上升趋势。除采掘板块无变动之外， 27个板块呈上涨趋势。其中通信行业升幅为6.8%，位居第12位。 图1：申万28个一级行业上周涨跌幅 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 2.2.一周通信个股表现 个股方面，涨多跌少。涨幅前�个股分别为：富士达（+52.42%）、震有科技 （+47.33%）、广脉科技（+31.63%）、高新兴（+29.25%）、*ST通脉（+27.73%）；跌幅前�个分别为：海能达（-17.38%）、大唐电信（-14.47%）、万马科技（-5.72%）、会畅通讯（-1.96%）、ST中嘉（-1.36%）。 排名 代码 简称 区间涨跌幅（上周） 代码 简称 区间涨跌幅（上周） 1 835640.BJ 富士达 52.42% 002583.SZ 海能达 -17.38% 2 688418.SH 震有科技 47.33% 600198.SH 大唐电信 -14.47% 3 838924.BJ 广脉科技 31.63% 300698.SZ 万马科技 -5.72% 4 300098.SZ 高新兴 29.25% 300578.SZ 会畅通讯 -1.96% 5 603559.SH *ST通脉 27.73% 000889.SZ ST中嘉 -1.36% 6 603083.SH 剑桥科技 27.22% 600941.SH 中国移动 -0.57% 7 301577.SZ 美信科技 25.41% 688143.SH 长盈通 0.00% 8 600804.SH *ST鹏博 25.34% 300502.SZ 新易盛 0.43% 9 832149.BJ 利尔达 24.12% 300308.SZ 中际旭创 1.05% 10 002796.SZ 世嘉科技 23.40% 600289.SH *ST信通 1.13% 表2：通信板块涨跌幅排名前十（1104-1110） 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 3.下周公告提醒（1111-1117） 表3:通信行业下周公告提醒（1111-1117）公告日期星期 证券名称 公告内容 11月11日周一 东土科技 股东大会召开 恒信东方 股东大会召开、股东大会互联网投票起始 世纪鼎利 股东大会召开 11月12日周二 立昂技术 股东大会现场会议登记起始 吴通控股 股东大会现场会议登记起始 新易盛 股东大会互联网投票起始、股东大会召开 联特科技 股东大会召开 11月13日周三 南凌科技 股东大会现场会议登记起始 科瑞思 股东大会现场会议登记起始 平治信息 股东大会现场会议登记起始 永鼎股份 股东大会现场会议登记起始 中天科技 业绩发布会 立昂技术 股东大会召开 *ST鹏博 股东大会现场会议登记起始 吴通控股 股东大会召开 天孚通信 股东大会现场会议登记起始 日海智能 股东大会现场会议登记起始 11月14日周四 东信和平 股东大会现场会议登记起始 平治信息 股东大会召开 精伦电子 业绩发布会 *ST鹏博 股东大会召开 通宇通讯 股东大会现场会议登记起始 广和通 股东大会现场会议登记起始 11月15日周� 天孚通信 股东大会召开 线上线下 股东大会现场会议登记起始 南凌科技 股东大会召开 通宇通讯 股东大会召开 科瑞思 股东大会召开 日海智能 股东大会召开 永鼎股份 股东大会召开 ST高鸿 股东大会现场会议登记起始 实达集团 业绩发布会 广和通 股东大会召开 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 4.限售解禁提醒（未来三个月） 表4:通信行业限售解禁（未来三个月） 代码简称解禁日期 解禁数量 （万股） 总股本 （万股） 占总股本比 最新收盘价 （元） 解禁股市值 （万元） 解禁股份类型 688182.SH 灿勤科技 2024-11-18 30,000.00 40,000.00 75.00 19.59 587,700.00 首发原股东限售股份 688143.SH 长盈通 2024-12-12 145.78 12,237.44 1.19 27.58 4,020.63 首发战略配售股份 600345.SH 长江通信 2024-12-16 1,355.93 32,961.21 4.11 21.15 28,677.91 定向增发机构配售股份 600198.SH 大唐电信 2024-12-30 42,149.51 130,360.35 32.33 12.47 525,604.35 定向增发机构配售股份 600941.SH 中国移动 2025-01-06 14,414.50 2,147,012.39 0.67 102.81 1,481,954.75 首发战略配售股份 301577.SZ 美信科技 2025-01-23 774.60 4,426.00 17.50 68.80 53,292.52 首发原股东限售股份 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 附录1：主要公司盈利预测与估值 表5：主要公司盈利预测与估值（全部使用人民币计价） 股价 EPS PE 公司简称 代码 投资评级 (11月8日) 2023A 2024E 20