10月物价解读：政策落地前，物价探底期

10月CPI同比增速0.3%，低于预期的0.4%，环比下降0.3%，弱于季节性；PPI同比-2.9%，低于预期的-2.5%，环比下降0.1%，降幅收窄。10月物价稳中有降，呈现结构性亮点：CPI方面，核心CPI环比由降转平，同比涨幅微升，显示物价回升动能边际改善；食品价格季节性回落，降幅大于近年同期均值，是CPI环比下降的主要因素；非食品价格环比由降转平，汽油、机票价格下降，金价、住宿、旅游价格上涨。PPI方面，政策效果对冲大宗商品价格波动，下行斜率放缓；生产资料价格环比由降转涨，生活资料价格环比降幅扩大；石油相关行业价格继续下降，扩内需政策推动钢材、水泥价格环比由降转涨，部分装备、汽车价格下降。PPI-CPI剪刀差与上月持平，原料进价升至扩张区间，出厂价格接近景气线，政策推动下企业利润空间有望改善。短期看，国内物价企稳回升的动力来源于增量政策效果持续释放推动内需改善，以及海外降息缓解全球经济下行预期对大宗商品价格的压力。当前物价处于政策效果释放初期的探底期，大幅下行的概率较低，回升势能积蓄或在一季度形成明显上行趋势。风险提示：政策宽松力度不及预期，流动性超预期收紧。