EC周报：12月GRI窗口渐行渐近 地缘及关税有望催化货量上行

研究员：贾瑞林期货从业证号：F3084078投资咨询证号：Z00186562024年11月8日 第二章核心逻辑分析 第一章综合分析与交易策略 内容摘要 ◼运价表现：11/8日SCFI欧线报2541美金/TEU，环比+4%；11/4日发布的SCFIS欧线报2258.51点，环比+2.3%。 ◼供需分析：从基本面看，需求端，11月上半月揽货压力相对较小，11月下半月揽货压力有所增加，但12月货量预计好转。供给端，根据11/4日船期，上海-北欧航线10/11/12月周均运力部署为22.28万/23.34/27.91万TEU。现货运价方面，周五CMA放出12月初线上报价6000美金/FEU，12月GRI窗口期开启，预计船司12月挺价默契较高。目前11月下半月运价目标多在5000-5500美金附近，2M联盟目前报价较低下半月报4000美元。从后续运价走势趋势来看，年底前随货量改善以及长约季船司挺价默契下运价存在支撑，特朗普加征关税预期有望催化抢运，预计11-12月运价中枢整体震荡上行，观察后续船司空班情况。地缘政治方面，若特朗普上台后地缘政治出现缓和，可能形成对远月复航预期的加强，形成近强远弱的格局。 ◼单边：短期12、02合约维持逢低做多思路。 ◼套利：观望。 目录 第二章核心逻辑分析 1.盘面回顾：主流船司报价分化但市场担忧抢运，EC盘面震荡上行 ◼本周初，市场继续博弈11月下半月船司宣涨落地幅度，EC近月盘面出现回调，周二MSK上调PSS提振市场情绪，远月合约受情绪影响，EC2506、EC2508、EC2510盘中触及涨停板；但随后MSC放出11月下半月运价，仍沿用上半月4000美金/FEU，市场博弈加剧，EC盘面维持宽幅震荡，本周末，美国大选尘埃落定，大选结果引发市场对抢运节奏的担忧叠加12月GRI宣涨预期渐浓，EC盘面呈现近强远弱的走势。 ◼从11/8日EC2502收盘报3320.6点，相较上周11/1（周五）收盘价+15.31%。 2.1现货运价：最新一期SCFI欧线2541美金/TEU，环比+4% ◼11/8日发布的SCFI欧线报2541美金/TEU，环比+4%。 数据来源：Clarksons，上海航交所，银河期货 2.2现货运价：部分船司率先开启12月GRI，预计运价中枢震荡上行 ◼10/22日，马士基盘后放出wk45/wk46上海北欧报价，高柜报4500美元/FEU，与上半月宣涨幅度持平。◼10/23日，COSCO11月初报4550美元/FEU，低于宣涨的4800美元/FEU。◼10/24日，MSK盘中上调WK45上海至费利克斯托线上FAK运价至4850美金/FEU，主因11月初舱位较为紧张。◼10/25日，OOCL盘中调降线上运价至4283美金/FEU；同日，COSCO调降线下运价至4300美金。◼11/4日，MSK盘后调降上海至鹿特丹WK46线上FAK运价至4000美金/FEU，较上轮调降500美金/FEU，wk47报4000美元/FEU。◼11/5日，盘后MSC放出11月下半月运价4040美元/FEU沿用上半月运价。◼11/6日，YML放 出11月 下 半 月 上 海-欧 基 港 运 价 小 柜/大 柜 分 别 报2600/4800美金，EMC沿用上半月运价。◼11/8日，CMA盘后12月初上海至鹿特丹线上运价，大柜报6000美金/FEU附近。 2.2现货运价指数：11/4日SCFIS欧线报2258.51点，环比+2.3% ◼11/4日，盘后发布的最新一期SCFIS欧线报2258.51点，环比+2.3%，受船司10月底甩柜至11月初且部分船司11月初仍沿用10月底运价的影响，本期SCFIS涨幅企稳回升但尚未出现明显上涨，后续SCFIS中枢预计逐渐抬升。 3.1供给端：欧线集装箱部署运力较上周略有下降 ◼截至11月8日，欧线部署运力46.17万TEU，略低于上周。 3.2供给端：2024-2025年集装箱船大船交付预测 数据来源：Clarksons、银河期货 3.3供给端：上海-北欧航线10/11/12月周均运力部署约为22.28万/23.34万/27.91万TEU，但应注意船期为动态调整 4.1需求端：台风天气推迟部分货物发运，10月出口增速大幅抬升 ◼不利天气因素扰动结束叠加部分货种提前抢运，10月出口大超预期。海关总署公布的数据显示，10月以美元计价的出口同比增速从9月大幅上行至12.7%。分国别看，10月，我国对美国出口总值为466.6亿美元，同比增长8.1%；我国对欧盟出口总值为434.9亿美元，同比+12.7%，我国对东盟出口总值为480.3亿美元，同比+15.8%，均出现大幅抬升。 ◼10月多数商品增速出现大幅抬升，主要得益于天气因素带来的出口错位，整体增速维持韧性。分产品看，10月机电产品增速加速上行，对出口增长的贡献高达8.3个百分点；轻工纺织等劳动密集型产品出口同比增速转正；钢材出口加速上行，对出口贡献达0.6个百分点。此外，美国大选尘埃落定，关注关税政策的变化对发运节奏的影响。 数据来源：海关总署，银河期货 4.2需求端：美国大选后关税政策或更为激进，关注发运节奏的变化 ◼2024年11月7日，美国大选尘埃落定，特朗普即将上台，后续预计将推进更加激进的关税政策。主要包括对进口商品加征10%的基准关税、取消中国的最惠国待遇、对中国商品加征60%的关税等。与之相比，哈里斯的关税政策则较为温和。但需要注意的是，关税政策对于运价的影响较为复杂，短期来看，关税政策变化对运价的影响取决于关税加征的具体时间点。 ◼2018年-2019年特朗普任职期间，曾对中国输美产品先后发起三轮关税加征，第一轮虽然于2018年7月6日开启，但在3月22日特朗普宣布计划对中国进口的商品进行大规模征收关税，中间留出了4个月的发运窗口，引发市场抢运，三四月份传统淡季不淡，出货量大幅攀升，从季节环比的数据来看，2018年Q2环比增速较Q1环比增加15.09%，高出2015-2017年的环比增速，可以看出关税加征对发运节奏存在一定的扰动，所以若本次加征时间点能够留出发运窗口，短期预计迎来阶段性抢运，对近月运价形成一定利多。 ◼中长期看，贸易摩擦的加剧可能弱化欧洲的发展前景，对远期发运形成一定利空，需要注意的是中国供应链比较完善具有相对优势的情况下，贸易摩擦加剧之后全球产业转移的趋势预计延续，资本品在出口结构中的占比预计提升，全球贸易航线结构也面临重塑。 4.3需求端：中国主要商品出口量同比增速 4.4需求端：8月欧线以价换量，货量创下年内新高 2024年8月亚洲-欧洲集装箱发运量同比+14.5%，增速环比7月改善7.9pct;8月亚洲-北美集装箱发运量同比7月+13.2%，增速环比7月-5.1pct;8月全球集装箱发运量同比+5.3%，增速环比7月+0.1pct。 4.5需求端：10月欧洲经济仍呈疲软态势，制造业PMI仍处于荣枯线之下 ➢欧洲经济增长面临下行风险，10月制造业生产持续低迷态势。从PMI数据来看，截至2024年10月，欧元区10月制造业PMI初值45.9，为5个月以来高位，预期45.3，9月终值45.0；服务业PMI初值51.2，预期51.5，9月终值51.4；综合PMI初值49.7，预期49.8，9月终值49.6。其中，德国制造业下降略有缓解，但失业人数增加；法国新业务总量大幅下降，商业活动加速萎缩。 5.1周转端：全球塞港指数略有上升，加拿大港口再次陷入罢工危机 港口拥堵方面，截至2024/11/6日，Clarksons全球集装箱船塞港指数报31.5%，较上周略有上升。 ◼11月4日，加拿大西海岸两大最重要的港口温哥华港和鲁伯特王子港全面罢工，陷入停摆危机，预计将会扰动全球集运网络，加剧目前的复杂局势，关注后续港口罢工进展。 5.2周转端：欧地航线绕航占比超过7成维持稳态 根据船视宝数据，截至2024年11月8日，欧地航线的集装箱绕航数量合计252艘，占比超过七成。 6.地缘风险：特朗普上台地缘政治或缓和，关注后续中东局势进展 ◼10月21日,哈马斯领导人辛瓦尔被击毙后，美国再次推动加沙停火。 ◼11月4日，黎总理指责以军袭击阻碍停火谈判，称内塔尼亚胡拒绝了黎巴嫩和美国总统特使商定的停火计划。◼11月4日，一名以色列官员透露，以色列可能在10至14天内与黎巴嫩真主党达成停火协议，结束与黎巴嫩真主党的冲突。◼11月5日，伊朗外交部发言人表示，伊朗将动用一切手段，全力反击以色列。◼11月6日：美国官员警告伊拉克政府，如果不阻止伊朗从其领土发动袭击，其可能会面临以色列对其领土的袭击。◼总体来看，中东局势反复，短期巴以和谈较难达成，但美国大选后增加更了不确定性，关注后续中东地缘政治冲突的演变。 重点资讯更新 ◼宏观资讯 1、金十数据：11月4日，10月财新中国制造业PMI录得50.3，高于9月1个百分点，重回扩张区间。 ◼地缘政治 1、金十数据：11月4日，一名以色列官员透露，以色列可能在10至14天内与黎巴嫩真主党达成停火协议，结束与黎巴嫩真主党的冲突。2、AXIOS网站：11月4日，美国加大对以色列压力，要求以色列在11月13日前解决加沙危机，否则将暂停对以色列的军事援助。3、金十数据：11月5日，伊朗外交部发言人表示，伊朗将动用一切手段，全力反击以色列。4、金十数据：11月6日，美国官员警告伊拉克政府，如果不阻止伊朗从其领土发动袭击，其可能会面临以色列对其领土的袭击。 ◼船舶资讯 1、Roger Zhang:11月4日早上8点左右，美西地区的温哥华港和鲁珀特王子港（Prince Rupert）开始罢工。2、MSK官网：11月4日，MSK发布了上调远东至欧洲地区的旺季附加费，小柜大柜分别上调至750/1500美金，并于11月15日开始生效，较之前调涨500/1000美金。 策略建议——12月GRI窗口渐行渐近，地缘及关税催化有望货量上行 ◼供需分析：从基本面看，需求端，11月上半月揽货压力相对较小，11月下半月揽货压力有所增加，但12月货量预计好转。供给端，根据11/4日船期，上海-北欧航线10/11/12月周均运力部署为22.28万/23.34/27.91万TEU。现货运价方面，周五CMA放出12月初线上报价6000美金/FEU，12月GRI窗口期开启，预计船司12月挺价默契较高。目前11月下半月运价目标多在5000-5500美金附近，2M联盟目前报价较低下半月报4000美元。从后续运价走势趋势来看，年底前随货量改善以及长约季船司挺价默契下运价存在支撑，特朗普加征关税预期有望催化抢运，预计11-12月运价中枢整体震荡上行，观察后续船司空班情况。地缘政治方面，若特朗普上台后地缘政治出现缓和，可能形成对远月复航预期的加强，形成近强远弱的格局。 ◼策略建议： •单边：短期12、02合约维持逢低做多思路。 •套利：观望。 (姓名：贾瑞林投资咨询证号：Z0018656观点仅供参考，不作为买卖依据) ◼作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 ◼免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发