橡胶：泰国原料止跌反弹，NR远月转b结构

泰国原料止跌反弹，NR远月转b结构 戴一帆从业资格证号：F3046357投资咨询证号：Z0015428 江雪从业资格证号：F03118536投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号 周度产业链综述——本周总结 •供应：偏多周末超强台风银杏登陆菲律宾，下周东南亚主产区降雨量环比增加，赤道以北主要集中在越南北部，其余大部分区 域降水处于偏低状态；赤道以南主要在印尼中部零星地区，其他大部分区域降雨量中等。 •需求：中性轮胎厂：半钢轮胎样本企业产能利用率79.92%，环比+0.19个百分点，同比+1.23个百分点。全钢轮胎样本企业产能利 用率58.86%，环比-0.33个百分点，同比-5.35个百分点。胶乳海绵制品：温州发泡厂开工6成左右，近期成品订单表现尚可，其中水洗片材订单相对偏好，部分加工厂表示其成品调价乏力，终端多压价采购，生产利润欠佳，高生产成本压力下加工厂对低价订单接货意愿较低，周内买涨氛围带动下工厂刚需外小单补货。天然胶乳手套：医疗手术手套开工平稳，采补以刚需进口胶为主，检查手套开工低位，多转为采购泰国、马来手套贴牌售卖赚取利差。华北地区手套厂开工窄幅提升至6成左右，季节性旺季带来终端订单小幅回暖，加工厂开工积极性尚可，但部分工厂表示成品调涨不佳，生产成本压力仍存，周内浓乳现货市场出现回调，工厂买涨情绪升温，入市按需采购为主。丁腈胶乳手套：成本面价格上调对胶乳行情支撑有限，下游接货有限，实单少闻。 •库存：中性截至2024年11月3日，中国天然橡胶社会库存111.3万吨，环比下降0.41万吨，降幅0.4%。深色胶社会总库存为62.4万 吨，环比下降1%。其中青岛现货库存增1.2%；云南增1.3%；越南10#降2.9%；NR库存降12%。浅色胶社会总库存48.9万吨，环比增0.3%。其中老全乳胶环比增2.3%，3L环比下降1%，RU库存小计降1%。 •现货市场：偏空 深色胶市场报盘上涨，海外工厂出货积极，保税区美金标混价差缩窄；人混市场贸易商轮换，套利盘表现活跃，近远月月差走缩，工厂观望为主。浅色胶市场交投一般，持货商出货热情较高，报盘多跟涨盘面，下游观望情绪较浓，谨慎刚需采购，实单成交跟进有限。 周度产业链综述——估值观测 •国外原料：中性周内泰国南部降雨扰动原料产出，工厂收胶量不足，胶水价格止跌反弹，干胶厂原料补库需求仍在，杯胶价格偏强 运行。工厂原料库存维持1-2个月，干胶厂开工八成附近，乳胶厂库存很低。本周随着国内20号胶强劲上行，套利盘积极加仓，海外工厂出货好转。越南原料价格窄幅回落，降雨依旧存在，割胶工作开展受阻，原料整体产出情况在6-7成，但部分加工厂加工利润亏损，一定程度上压制原料采购积极性，工厂压价拖拽原料价格下跌。 •国内原料：中性海南降水扰动持续，影响割胶开展，原料产出依旧受限，周尾天气出现改善，原料渐渐恢复季节性增量，听闻全岛 日收胶量大致在4000吨，未来产区或仍有台风降水干扰，同时受到期货走高提振，部分加工厂抢夺胶水情绪升温，原料补库较为积极。云南部分产区受降雨影响，原料供应偏紧，胶水价格小幅回弹，同时伴随气温逐步降低，胶水干含量下降至26%左右。干胶厂冬储补库需求仍存，胶块价延续坚挺态势。 •南华观测本周文华商品指数涨幅0.64%，A股三大股指涨幅较大，市场交易美国大选以及国内政策预期，周五国内政策不及预 期。橡胶、20号胶周度涨幅较大，合成胶则继续流畅下跌，与橡胶价差持续走扩。外盘日胶涨幅最大，新胶相对国内涨幅较小，20号胶远月转b结构。本周烟片成交好转，泰国原料自价差走缩至低位后反弹，烟片、胶水反弹幅度较大，与杯胶价差再度走扩。周末有超强台风银杏登陆菲律宾，对产区割胶工作存干扰预期。国内社库继续小幅去库，青岛再度累库，现货出现走弱趋势，b结构下近远月月差走缩向c结构修复，周内基差走扩。合成胶01-02月差走缩至平水，周内上下游产品均累库，丁二烯样本总库存环比提升3.06%，其中企业库存提升0.72%，港口库存环比继续上涨5.28%，11月到港预期高位。周内两油继续下调丁二烯、顺丁、丁苯挂牌价，顺丁、丁苯加工利润增加，受终端需求拖累顺丁、丁苯均累库，下游市场交投仍然偏弱。目前天胶原料暂时止跌反弹，国内尚未累库，中长期保持偏多趋势，持续关注高产期原料价格、库存拐点、基差，盘面关注NR结构、宏观情绪。观测：单边观点暂时观望，套利多RU空BR 国内宏观环境 来源:同花顺,南华研究 来源:同花顺,南华研究 国外宏观环境 国内库存细分类 来源:同花顺,南华研究 来源:同花顺,南华研究 来源:同花顺,南华研究 来源:同花顺,南华研究 来源:同花顺,南华研究 来源:同花顺,南华研究 来源:同花顺,南华研究 来源:同花顺,南华研究 来源:同花顺,南华研究 来源:同花顺,南华研究 来源:同花顺,南华研究 来源:同花顺,南华研究 来源:同花顺,南华研究 来源:同花顺,wind,南华研究 内外盘价差 来源:同花顺,南华研究 来源:同花顺,wind,南华研究 来源:同花顺,wind,南华研究 来源:南华研究 来源:wind,同花顺,南华研究 拉尼娜最喜欢在2025年9月至11月期间出现这种情况（71%的会）。 动态模型的主要特征表明2024年10月至12月期间在拉尼娜边界过渡，而平均值静态模型预测ENSO中性。 来源:wind,南华研究 泰国原料价格 来源:南华研究 来源:同花顺,wind,南华研究 国内物流运输情况 来源:同花顺,南华研究 来源:wind,南华研究 来源:同花顺,南华研究 来源:同花顺,南华研究 来源:同花顺,南华研究 国内轮胎开工&山东轮胎库存 海外轮胎需求 其他橡胶制品需求 国内橡胶进口 来源:南华研究 泰国橡胶出口 越南橡胶出口 来源:wind,南华研究 合成胶加工成本&利润 来源:南华研究 来源:南华研究 来源:南华研究 合成胶相关原料价格