棉花日报：空头展期远月，郑棉止跌反弹

华信万达期货·棉花日报 Page 1 of 5 电话：0991- 6551089 华信万达期货棉花研究中心●棉花日报 2016年2月2日 星期二 棉花日报:空头展期远月，郑棉止跌反弹 美元贬值及消费买盘支撑 ICE期棉反弹，美棉与印度棉销售进度良好有望对国际棉价构成支撑。虽然郑棉市场空头基于抛储坚定看跌郑棉，但主力空头展期远月对近期合约构成支撑，人民币贬值将抑制棉、纱进口，消费复苏将修正期现背离走势，以买近卖远套利交易为主。 ■ 【市场概况】 表一：郑州商品交易所棉花合约报价 单位：元/吨 合约 开盘价 最高价 最低价 收盘价 涨跌 成交量 增减 持仓量 增减 CF1603 11530 11550 11530 11550 20 14 -14 888 12 CF1605 11385 11505 11340 11470 95 103664 59042 326994 -10134 CF1607 11005 11075 11000 11045 35 60 46 716 -14 CF1609 10830 10900 10820 10870 30 40470 -8154 331712 1436 CF1611 10825 10840 10825 10840 40 8 -40 782 4 CF1701 10705 10730 10685 10700 5 5456 -2950 47140 -132 合计 149672 47930 708232 -8828 注：CZCE成交与持仓为双边统计，单位为手，涨跌为今收盘-昨收盘。 表二：国内外主要棉花价格指数 KC32S指数 CCI 3128B ICE指标 Cotlook A 美国E/MOT M 印度hankar-6M 1%完税 滑准税 1%完税 滑准税 美分/磅 62.20 67.95 69.70 65.50 元/吨 19200 12328 11701 13933 11008 13554 涨跌 -285 -5 0.60 -0.25 116 70 33 9 表三：棉花价差结构与棉花套利建议 品种 当期 前期 建议 ZCE 1609-ICE1605纯盘面价差 2447 2563 持有买郑棉1605卖ICE5月 ZCE 1609-ICE1605 CIF 1%关税成本 566 539 持有买郑棉1605卖ICE5月 CCI 328B- FC Index M指数1%关税CIF成本 660 756 减少进口棉采购 ZCE1609- FC Index M指数1%关税CIF成本 -798 -737 减少进口棉采购 ZCE 1609合约-撮合 1606合约 -370 -380 观望 ZCE 1609合约-ZCE 1701合约 170 145 观望 说明：FC Index M指数取外商最低三个进口棉报价平均计算。CIF到港成本为美国七大市场现货价格中等级平均价格计算，相当于国产3级皮棉。 华信万达期货·棉花日报 Page 2 of 5 电话：0991- 6551089 ■ 【价差结构与套利分析】 2月2日，郑棉指标1609合约与CCI3128B指数价差扩大至-1458元/吨，下游消费市场低迷及低价抛储预期对郑棉形成压力，期现棉价背离，对郑棉近期合约不宜追空。 截至2月2日，郑棉1605-1609合约价差扩大至600元/吨，可适当做买1609合约卖1701合约套利，中长期持有。 2月1日，郑棉与ICE期棉价差指数缩小至1.23%，截止2日15时整，ZCE1609-ICE1607合约价差缩小至1891元/吨，建议做买郑棉1609卖ICE期棉7月合约套利交易，预期盈利目标至3000元/吨一线。 图一：郑州指标合约与期现基差对比图：元/吨 数据来源：ZCE、中国棉花信息网 图二：郑棉跨期价差 数据来源：ZCE 图三：郑棉与ICE期棉价差 数据来源：ZCE、ICE 11000120001300014000150001600017000180001900020000210002200023000-4000-3500-3000-2500-2000-1500-1000-500050010001500200025003000350012/1/112/7/113/1/113/7/114/1/114/7/115/1/115/7/116/1/1期现套利基差ZCE三月期棉收盘价-1500-5005001500250035004500550007/9/108/9/109/9/110/9/111/9/112/9/113/9/114/9/115/9/1ZCE9月-ZCE1月2000250030003500400045005000550060002014/8/12014/10/12014/12/12015/2/12015/4/12015/6/12015/8/12015/10/12015/12/1内外棉套利价差 华信万达期货·棉花日报 Page 3 of 5 电话：0991- 6551089 ■【郑棉市场分析】 周一因国际原油价格大跌2.4美元/桶至31.32美元/桶，跌幅达到7.12%拖累大宗商品价格CRB指数下跌1.96%，而美元指数下滑0.59%，二者走势背离。但ICE期棉摆脱大宗商品的束缚，偏低的注册库存及接近60美分/磅的偏低价格吸引消费买盘介入，主力3月合约收高0.66美分至61.79美分/磅，棉价止跌反弹。周二郑棉依然延续缩量减仓走势，但前几日持续下跌的棉价止跌反弹，主力1605合约大幅减仓10134手至326994手，收高95元至11470元/吨；而1609合约增仓1436手至331712手，收高30元至10870元/吨，资金向远期合约转移。郑棉全天成交量恢复至149672手，但换手率仅为20.87%；总持仓减少8828手至708232手，数据显示春节前整体市场交投清淡，多空分歧依然严重，主力空头开始从1605合约撤离使郑棉延续近强远弱走势，在供应与消费严重背离的情况下，对郑棉不可追涨杀跌，对1605、1609合约保持观望态度，对下年度合约可增持空单。 周二郑棉止跌反弹，但整体市场交投依然清淡，春节长假氛围浓厚，从盘后持仓来看，最大的主力空头从1605合约撤离使该合约上涨挑战11500元/吨压力位，并带动远期合约反弹。由于市场担忧1605合约再次面临仓单资源紧张问题，主力空头无心恋战近期合约，展期交易对远期合约形成压力，市场预期传言的抛储政策将打压国内外棉价，市场形成相互杀跌将使棉价延续跌势。但目前郑棉远期合约已经大幅低于国内现货及进口棉价格，同时由于人民币贬值及国产棉纱价格下跌，进口棉花与棉纱缺乏足够竞争力，春节后消费有望回流使国产棉消费增加，但本年度大幅减产可能导致年度中后期高等级棉花资源偏紧，现货将因资源紧张维持相对强势，郑棉因仓单资源紧张而向现货回归，修正背离走势。因此虽然棉价总体处于下跌趋势，但不建议追空，春节前保持观望态度为宜，对下年度1701合约可适当增持空单。 2月2日郑棉注册仓单持平 1113张46746吨，其中新疆棉1076张，有效预报319张13398吨，合计1432张60144吨，库存压力指数仅为3.24%。基于期现倒挂现象仓单将被注销，未来郑棉将再次面临仓单资源紧张问题，并有望对本年度合约构成支撑。 图四:郑棉仓单数量及预报 数据来源：ZCE 120001700022000270003200002000040000600008000010000012000014000016000018000010/9/111/3/111/9/112/3/112/9/113/3/113/9/114/3/114/9/115/3/115/9/116/3/1注册库存（吨）有效预报库存+有效预报ZCE指标合约 华信万达期货·棉花日报 Page 4 of 5 电话：0991- 6551089 2月2日郑棉止跌反弹，主力1609合约小阳报收于10900元/吨及短期均线之下，均线系统保持良好的空头下跌排列，KD与MACD指标延续空头下跌排列，MACD指标红柱缩短即将至0轴之下弱势区域，技术指标处于跌势，弱势将延续。 ■ 【交易建议】 持有10%1609合约多单，短期目标11500元/吨一线，中长期目标12000元/吨一线。同时同比例增持1701合约空单，对近期合约多单进行保护。 图五：郑棉指标合约技术指标分析 图表来源：ZCE 华信万达期货·棉花日报 Page 5 of 5 电话：0991- 6551089 信息披露 华信万达期货股份有限公司经营期货业务许可证号：30590000 经营范围：商品期货经纪；金融期货经纪；期货投资咨询；资产管理。 华信万达期货棉花服务联系人： 部门 职务 姓名 座机 手机 棉花研究中心 副总监 杜 映 0991-6551089 13999128346 棉纱研究专员 裴疆宛 0991-6551097 13209979706 PTA研究专员 路书香 0371-69106128 15638176712 棉花研究专员 陈家乐 0991-6551097 13776853954 乌鲁木齐营业部农产品部 经理 胡玉辉 0991-6551081 13579972700 棉花市场专员 万孝恒 0991-6551082 13669946046 棉花市场专员 刘 涛 0991-6551108 18699050811 乌鲁木齐营业部客户部 棉花交割专员 陈小燕 0991-6551095 18909916807 乌鲁木齐营业部 交易报单电话 朱星星 0991-6551098 免责声明 本分析报告由华信万达期货股份有限公司投资咨询部提供，仅作为所服务的特定企业与机构一般用途而准备，未经许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布及分发本报告的全部或部分内容给其它任何人士。如引用发布，须注明出处:华信万达期货股份公司投资咨询部，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告引用的信息和数据均来自于公开资料及其它合法渠道，力求报告内容、引用资料和数据的客观公正。尽可能保证可靠、准确和完整，但并不保证报告所述信息的准确性和完整性，本报告所提供的信息仅供参考，不作为投资决策的依据，客户应自主做出期货交易决策，独立承担期货交易后果。