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全年指引上调，期待广告业务进展

2024-11-08 杨子超,赵丹浦银国际肖峰

业绩优于预期，全年指引上调：Unity 3Q24收入为4.47亿美元，优于市场预期4.1%。战略组合收入为4.29亿美元，同比下降2%；整体调整后EBITDA为0.92亿美元。公司上调四季度指引，战略组合收入指引为4.22亿-4.27亿美元（同比增长0%-1%），整体调整后EBITDA为0.79亿-0.84亿美元。
订阅业务表现稳定：3Q24战略组合CreateSolutions收入为1.32亿美元，同比增长5%，环比增长2%。订阅收入同比增长12%，主要受益于提价及订阅升级。公司恢复基于席位的订阅模式，订阅续订呈现积极趋势。预计短中期订阅增长将主要受定价提升驱动。
广告业务承压但取得进展：3Q24战略组合GrowSolutions收入为2.98亿美元，同比下降5%，环比增长1%。公司重建机器学习堆栈和数据基础架构工作取得进展，新数据平台将推动用户获取和货币化性能改进。由于公司在模型上的投入加大，预计四季度利润率将环比下降。
管理团队扩充：聘请Steve Collins担任CTO，Jarrod Yahes担任新任CFO，以支持公司战略转变及未来长期增长。
上调目标价至25美元，维持“买入”评级：上调公司2024E/2025E收入至17.87亿/18.05亿美元，调整后EBITDA率至21%/23%。认为公司引擎业务稳固，新定价模式有望推动订阅收入延续双位数增长，期待广告业务进展。
投资风险：行业增长放缓、产品表现不及预期、竞争激烈。