东北气温反复，农户惜售阶段或后延

一周复盘：本周东北地区气温有所反复，潮粮供应较为宽松，北港库存明显增加，现货价格波动不大，期货震荡下行。钢联数据显示东北基层售粮进度快于去年同期1个百分点，华北地区持平；粮油中心数据显示东北进度持平，华北略快；不过目前新粮上市时间仍不长，市场对后期仍有一定卖压预期。由于市场的长线预期相对偏多，市场保持contango结构，基差偏弱。 联系人 下周观点： 由于天气预报显示11月东北气温将持续反复，预计东北上冻来临的时点或将相对偏晚，农户惜售挺价阶段或也将后延，在此期间，现实端的潮粮卖压或继续令期现价格走势偏弱，但市场对远期偏多的预期，以及政策端的增储，预计也将限制下跌的空间。新年度玉米大概率仍然需要小麦的替代，2300元/吨左右的玉米远月估值，基本位于食用小麦以托市价入饲的临界区间，因此预计远月合约底部支撑或相对较强，但进一步上涨或还需要更多驱动。长线看宏观面仍然偏多，关注贸易摩擦风险是否会刺激社会囤库需求，以及市场对通胀预期的定价。 预计01合约24Q4主要在2150-2250区间震荡，在短线空单可在上冻前关注止盈机会，长线多单可关注卖压驱动价格回落之后的逢低入场机会；推荐关注卖出深度虚值看跌期权的策略。基于贸易商囤货利润预期逻辑和3月仓单集中注销的规则，3-5反套可继续持有观望。 ★玉米淀粉 一周复盘：钢联数据、卓创数据均显示，本周良好的盈利继续驱动淀粉开机率提升、库存增加，不过库存压力仍相对不大。CS01-C01价差回落至390元/吨左右，略高于正常的加工费水平。 下周观点： 在节日效应之间的空档期，淀粉或将出现阶段性累库，但Q4需求旺季以及春节效应，均有利于1月淀粉盈利保持偏强状态。当前淀粉-玉米价差已回落至较低水平，可关注逢低做阔的机会，旺季过后可以逢高做缩为主。 ★风险提示 基层购销心态；天气；政策调控；宏观扰动等。 目录 1、价格回顾........................................................................................................................................................................41.1、玉米.............................................................................................................................................................................41.2、玉米淀粉......................................................................................................................................................................52、玉米基本面信息周度观察.............................................................................................................................................62.1、售粮进度......................................................................................................................................................................62.2、库存.............................................................................................................................................................................62.3、替代品.........................................................................................................................................................................82.4、需求.............................................................................................................................................................................93、玉米淀粉基本面信息周度观察....................................................................................................................................103.1、盈利...........................................................................................................................................................................103.2、供应...........................................................................................................................................................................113.3、需求...........................................................................................................................................................................113.4、库存...........................................................................................................................................................................124、风险提示......................................................................................................................................................................12 图表目录 图表1：玉米期现价格表现及基差.................................................................................................................................................................................4图表2：玉米现货价格走势...............................................................................................................................................................................................4图表3：玉米1-5月差走势................................................................................................................................................................................................4图表4：玉米3-5月差走势................................................................................................................................................................................................4图表5：玉米淀粉期现价格表现及基差........................................................................................................................................................................5图表6：淀粉-玉米主力期货价差....................................................................................................................................................................................5图表7：淀粉-玉米现货价差（潍坊）...........................................................................................................................................................................5图表8：玉米淀粉副产品收入回补.................................................................................................................................................................................5图表9：东北玉米基层销售进度（钢联来源）...........................................................................................................................................................6图表10：华北玉米基层销售进度