东北卖压加大，或也将带动华北惜售情绪降温

一周复盘：本周华北农户继续惜售，阴雨天气持续，影响上量，但渠道保持低库运行，价格涨势已逐渐放缓，东北潮粮上量逐渐增加，价格继续下跌，饲料企业适当补库后也进入观望状态，期货震荡回落。中储粮网进口玉米拍卖量继续加大，市场对粮价调控政策的预期逐渐降温。 联系人 下周观点： 卖压与建库需求的博弈持续，由于华北收割已经基本结束，且多数具备一定存粮条件，故华北卖压大小主要取决于市场情绪；而东北潮粮的卖压在上冻之前预计将跟随收割进度而逐渐增加。随着情绪及向上调控政策的市场预期逐渐降温，预计东北的卖压将逐渐成为主导，驱动价格继续震荡回落。 根据最新的产情调研结果，预计黑龙江包地户种植成本对应的集港成本在2100元/吨左右，由于小麦托市价稳定了玉米的相对估值，目前玉米长线预期并不悲观，因此预计价格大幅击穿东北成本线的可能性亦不高，预计华北农户有望代替部分贸易商成为囤粮主体。根 据 替 代 品 与 种 植 成 本 的 估 值 参 考 ， 预 计Q4玉 米 价 格 主 要在2100-2250元/吨区间震荡。 ★玉米淀粉 一周复盘：玉米淀粉期现价格跟随玉米震荡回落，CS11-C11价差走强，CS01-C01价差震荡。近一周行业开机率变动不大，需求因电商节备货好转，淀粉库存明显去化。 下周观点：随着11合约临近交割月，CS11-C11价差预计将逐渐走强，一方面淀粉自身基本面良好，处于需求旺季，另一方面，东北卖压预 计 将 逐 渐 增 加 ， 华 北-东 北 区 域 价 差 预 计 也 将 震 荡 走 强 。而CS01-C01价差因淀粉开机率调整速度较快，预计与现货基本面相关性较低，预计短期以震荡运行为主。 ★风险提示 基层购销心态；政策调控；宏观扰动等。 目录 1、行情复盘........................................................................................................................................................................41.1、玉米.............................................................................................................................................................................41.2、玉米淀粉......................................................................................................................................................................52、玉米基本面信息周度观察.............................................................................................................................................52.1、库存.............................................................................................................................................................................62.2、替代品.........................................................................................................................................................................82.3、需求.............................................................................................................................................................................93、玉米淀粉基本面信息周度观察....................................................................................................................................103.1、盈利...........................................................................................................................................................................103.2、供应...........................................................................................................................................................................103.3、需求...........................................................................................................................................................................113.4、库存...........................................................................................................................................................................124、风险提示......................................................................................................................................................................12 图表目录 图表1：玉米期现价格表现及基差.................................................................................................................................................................................4图表2：玉米现货价格走势...............................................................................................................................................................................................4图表3：玉米11-3月差走势..............................................................................................................................................................................................4图表4：玉米1-5月差走势................................................................................................................................................................................................4图表5：玉米淀粉期现价格表现及基差........................................................................................................................................................................5图表6：淀粉-玉米主力期货价差....................................................................................................................................................................................5图表7：淀粉-玉米现货价差（潍坊）...........................................................................................................................................................................5图表8：玉米淀粉副产品收入回补.................................................................................................................................................................................5图表9：南港玉米谷物库存...............................................................................................................................................................................................6图表10：南港玉米外贸库存............................................................................................................................................................................................6图表11：北港玉米库存.