食品饮料行业周报：内需重要性提升，板块迎来催化

核心观点：美国大选落地提升内需重要性，风险释放择机布局 11月4日-11月8日，食品饮料指数涨幅为7.1%，一级子行业排名第10，跑赢沪深300约1.6pct，子行业中保健品（+11.7%）、零食（+10.8%）、预加工食品（+10.6%）表现相对领先。美国大选落地，中国内需市场重要性提升，食品饮料作为内需重要板块，本周涨幅较多。上市公司三季报已披露，食品饮料部分企业营收降速已在市场预期范围内。一方面在于市场需求进一步走低，商务消费低迷导致行业压力增大；另一方面企业主动给渠道减负，弱化对于回款完成率的要求，通过减少市场投放量的方式来促使渠道秩序向良性发展。季报结束后市场对于企业盈利预测有下调，业绩修正风险已经释放。本周人大常委会释放经济调整政策，随着经济预期扭转，市场悲观情绪得到缓解。以白酒为代表的食品饮料作为经济顺周期的重要行业之一，在经济预期转向时，更容易获得市场青睐。在市场预期的变化下，叠加前期板块回调较多，本轮食品饮料估值先行。短期来看行业仍面临有效需求不足问题，政策传导到基本面尚需时日，但政策出台使我们对于政策底的判断更加坚定，此时策略即是风险释放择机布局，等待基本面逐渐兑现，此时或已无悲观必要。在短期基本面底部，中期经济展望乐观的背景下，白酒建议逢低布局，关注标的包括古井贡酒、贵州茅台、五粮液、山西汾酒等。大众品方面，一是关注零食板块，零食量贩仍在红利期叠加零食企业开启出海战略打开成长空间；二是调味品可能受益于经济活跃度提升后的餐饮复苏；三是关注成本下降带来的红利，如糖蜜价格下行利好安琪酵母利润释放、青菜头价格低于有助于涪陵榨菜利润率提升。 推荐组合：五粮液、山西汾酒、贵州茅台、甘源食品 （1）五粮液：公司严格控货，补贴政策落地后，批价略有下降但整体稳定，渠道信心增加。1618、低度五粮液等非标酒承载更多业绩，公司已步入渠道改善周期。（2）山西汾酒：汾酒短期面临需求压力，但中期成长确定性较高。汾牌产品结构升级同时杏花村、竹叶青同时发力，全国化进程加快。（3）贵州茅台：公司将深化改革进程，以更加务实的姿态，强调未来可持续发展。短期批价快速回升，此轮周期后茅台可看得更为长远。（4）甘源食品：公司持续保持营收稳定增长，出海战略初见成效，看好公司出海战略下的中长期发展。 风险提示：经济下行、食品安全、原料价格波动、消费需求复苏低于预期等。 1、每周观点：美国大选落地提升内需重要性，风险释放择机 布局 11月4日-11月8日，食品饮料指数涨幅为7.1%，一级子行业排名第10，跑赢沪深300约1.6pct，子行业中保健品（+11.7%）、零食（+10.8%）、预加工食品（+10.6%）表现相对领先。美国大选落地，中国内需市场重要性提升，食品饮料做为内需重要板块，本周涨幅较多。上市公司三季报已披露，食品饮料部分企业营收降速已在市场预期范围内。一方面在于市场需求进一步走低，商务消费低迷导致行业压力增大； 另一方面企业主动给渠道减负，弱化对于回款完成率的要求，通过减少市场投放量的方式来促使渠道秩序向良性发展。季报结束后市场对于企业盈利预测有下调，业绩修正风险已经释放。本周人大常委会释放经济调整政策，随着经济预期扭转，市场悲观情绪得到缓解。以白酒为代表的食品饮料作为经济顺周期的重要行业之一，在经济预期转向时，更容易获得市场青睐。在市场预期的变化下，叠加前期板块回调较多，本轮食品饮料估值先行。短期来看行业仍面临有效需求不足问题，政策传导到基本面尚需时日，但政策出台使我们对于政策底的判断更加坚定，此时策略即是风险释放择机布局，等待基本面逐渐兑现，此时已无悲观必要。在短期基本面底部，中期经济展望乐观的背景下，白酒建议逢低布局，关注标的包括古井贡酒、贵州茅台、五粮液、山西汾酒等。大众品方面，一是关注零食板块，零食量贩仍在红利期叠加零食企业开启出海战略打开成长空间；二是调味品可能受益于经济活跃度提升后的餐饮复苏；三是关注成本下降带来的红利，如糖蜜价格下行利好安琪酵母利润释放、青菜头价格低于有助于涪陵榨菜利润率提升。 2、市场表现：食品饮料跑赢大盘 11月4日-11月8日，食品饮料指数涨幅为7.1%，一级子行业排名第10，跑赢沪深300约1.6pct，子行业中保健品（+11.7%）、零食（+10.8%）、预加工食品（+10.6%）表现相对领先。个股方面，西王食品、黑芝麻、ST加加涨幅领先；威龙股份、贝因美、洽洽食品跌幅居前。 图1：食品饮料涨幅7.1%，排名10/28 图2：保健品、零食、预加工食品表现相对较好 图3：西王食品、黑芝麻、ST加加涨幅领先 图4：威龙股份、贝因美、洽洽食品跌幅居前 3、上游数据：部分上游原料价格回落 11月5日，GDT拍卖全脂奶粉中标价3713美元/吨，环比+4.5%，同比+26.0%，奶价同比上升。10月31日，国内生鲜乳价格3.1元/公斤，环比+0.0%，同比-15.9%。 中短期看国内奶价仍处于回落趋势中。 图5：2024年11月5日全脂奶粉中标价同比+26.0% 图6：2024年10月31日生鲜乳价格同比-15.9% 11月9日，生猪出栏价格16.9元/公斤，同比+16.6%，环比-1.8%；猪肉价格24.4元/公斤，同比+19.0%，环比-1.1%。2024年9月，能繁母猪存栏4062.0万头，同比-4.2%，环比+0.6%。2024年9月生猪存栏同比-3.5%。2024年11月2日，白条鸡价格17.9元/公斤，同比+0.1%，环比+0.0%。 图7：2024年11月9日猪肉价格同比+19.0% 图8：2024年9月生猪存栏数量同比-3.5% 图9：2024年9月能繁母猪数量同比-4.2% 图10：2024年11月2日白条鸡价格同比+0.1% 2024年9月，进口大麦价格249.7美元/吨，同比-16.9%。2024年9月进口大麦数量94.0万吨，同比-8.7%，进口大麦数量出现下降，同时平均价格持续下降，啤酒企业原料成本有望得到缓解。 图11：2024年9月进口大麦价格同比-16.9% 图12：2024年9月进口大麦数量同比-8.7% 11月8日，大豆现货价3994.7元/吨，同比-19.4%。10月31日，豆粕平均价格3.3元/公斤，同比-26.4%。 图13：2024年11月8日大豆现货价同比-19.4% 图14：2024年10月31日豆粕平均价同比-26.4% 11月8日，柳糖价格6310.0元/吨，同比-12.8%；11月1日，白砂糖零售价格11.3元/公斤，同比-0.6%。 图15：2024年11月8日柳糖价格同比-12.8% 图16：2024年11月1日白砂糖零售价同比-0.6% 4、酒业数据新闻：郎酒乙巳蛇年生肖纪念酒系列上市 工商信息显示，近日，新疆伊力特酱香酒有限公司成立，法定代表人为李昕昊，注册资本为500万元人民币，经营范围包含：酒制品生产、酒类经营、供应链管理服务等。据悉，该公司由伊力特旗下新疆伊力特销售有限公司，及贵州金商科技合伙企业（有限合伙）共同持股（来源于酒业家）。 11月4日，四川日报报道了射洪沱牌舍得增产扩能项目进度，据介绍，该项目总投资120亿元，建设酿造车间、包装中心、制曲中心、储酒罐群等生产功能区和智慧办公中心、文化体验区等配套功能区。年内，23个子项目要竣工验收8个子项目，明年3月项目投产，年产基酒8400吨。项目全面建成后，舍得酒业将每年新增产能6万吨，新增储酒能力34万吨，新增年制曲能力5万吨，助力射洪加快建成千亿级白酒产业集群（来源于微酒）。 11月7日，据郎酒股份微信公众号消息，郎酒乙巳蛇年生肖纪念酒系列上市。 其中，银蛇盘山乙巳蛇年限量版（1.5L）以生肖为纽带，融合了白酒文化与民俗文化，寓意智慧、力量建议收价为8999元/瓶；青花郎乙巳蛇年限量版2025（750ML）建议收藏价为2999元/瓶；红花郎乙巳蛇年限量版2025（750ML）建议收藏价为2999元/瓶；另外，每一瓶乙巳蛇年生肖纪念酒均具有独立收藏证书及编号（来源于酒说）。 5、备忘录：关注万辰集团11月11日限售股解禁 下周（11月11日-11月15日），将有14家公司召开股东大会，1家公司限售股解禁。 表1：最近重大事件备忘录：关注万辰集团11月11日限售股解禁 表2：关注11月3日发布的行业周报 表3：重点公司盈利预测及估值 6、风险提示 宏观经济下行风险、食品安全风险、原料价格波动风险、消费需求复苏低于预期等。