宏观月度策略报告：重要宏观事件将密集揭晓，市场波动性或将增大

2024年11月4日 ——宏观月度策略报告 投资要点： 分析师： 国内外宏观：海外宏观方面，由于美国经济有所回暖、核心通胀回升、美联储11月降息预期下降，美元偏强运行。短期需求整体改善，且市场对于美国经济软着陆的预期增强，能源、有色等国际大宗商品价格短期有一定的支撑；市场风险偏好延续升温。11月继续关注美国大选结果、美联储议息会议以及经济、通胀情况对市场的影响。国内宏观方面，国内经济复苏动能有所加快，市场情绪回暖，短期国内风险偏好整体延续升温。且央行央行进一步降息；降低存量房贷利率、LPR利率下调等政策落地；以及创设证券基金保险公司互换便利工具等支持股市等资本市场政策落地。政策支持力度超预期，短期国内股市、大宗商品以及人民币汇率走势相对偏强。中期关注国内地产政策刺激效果、国内消费、投资、国内基建和房地产实际需求情况对内需型大宗商品市场的影响。 明道雨从业资格证号：F03092124投资咨询证号：Z0018827电话：021-68758120邮箱：mingdy@qh168.com.cn 供需：需求方面，当前国外需求有所回暖，海外商品需求端回升对大宗商品支撑增强，铜等有色金属以及原油等商品价格受到支撑增强。国内商品需求季节性回暖，以及政策支持力度加强，需求预期有所回暖，短期对黑色等内需型商品价格有一定的支撑，中期继续关注房地产政策效果和实际需求情况。供给方面，海外供给方面，欧洲天然气供应增加以及需求增长仍旧偏慢，天然气价格整体偏弱；工业生产由于能源成本依旧较高、需求回升不强，工业生产持续低迷。美国需求有所改善，工业生产整体有所回暖。国内供给方面，有色、钢材、建材、化工开工率均有所上升，供给整体有所回暖；10月以来国内商品需求继续回暖，国内开工整体继续回暖，供给整体继续回升，但由于需求弹性弱于供给，供应整体较为充裕。 大类资产配置：股市方面，国内经济复苏加快，政策支持力度增强，股市短期偏强震荡；债市方面，国内经济复苏加快、货币宽松，国内债券价格高位震荡；汇率方面，美元走强，但国内经济刺激增强、人民币资产上涨，人民币汇率短期偏强。大宗商品板块策略方面，美元走强，但美国经济软着陆预期增强以及中国经济刺激，商品价格震荡。其中，能源板块，国内外需求回升，但美元走强以及地缘风险扰动有所减弱，油价震荡；有色板块，美元走强，但美国经济软着陆预期增强以及中国经济刺激，有色震荡；贵金属板块，美元美债短期走强，但地缘风险加剧避险需求，贵金属短期震荡偏强。黑色板块，地产政策刺激加强，季节性需求回暖，黑色短期震荡。 风险因素：中美博弈加剧、国内刺激政策不及预期、流动性收紧超预期。 正文目录 1.宏观：重要宏观事件将密集揭晓，市场波动性或将增大...............5 1.1.美国通胀继续回落，但核心通胀回升..........................................................51.2.美国经济增长有所加快...............................................................................51.3.美联储降息预期降温，11月预期降息25BP.................................................61.4.国内经济复苏加快，政策支持力度超预期增强...........................................6 2.需求：欧美商品需求回升，国内需求继续回暖.............................7 2.1.海外商品需求增长有所回升........................................................................72.2.国内商品需求继续回暖...............................................................................82.2.1.房地产销售和投资有所收窄但仍旧偏弱...................................................92.2.2.基建投资小幅回升.................................................................................102.2.3.制造业投资大幅回升.............................................................................112.3.国内消费增速有所回升且好于市场预期....................................................112.4.9月国出口增速回落且不及预期................................................................12 3.供给：欧美供应增速回升，国内供给继续回暖...........................13 3.1.国外商品供应增速有所回升......................................................................133.2.国内工业生产继续回升.............................................................................143.3.各行业开工整体继续回暖..........................................................................15 4.1.2024年11月大类资产及商品板块策略.....................................................164.2.2024年11月具体品种策略.......................................................................17 图表目录 图1欧洲天然气和原油价格...........................................................................................................5图2美国通胀持续回落..................................................................................................................5图3欧美经济景气情况..................................................................................................................6图4美国薪资和消费情况...............................................................................................................6图5美联储9月降息50BP..............................................................................................................6图6欧央行10月降息25BP............................................................................................................6图7国内股市走势..........................................................................................................................7图8人民币汇率短期走弱...............................................................................................................7图9欧美制造业PMI及订单PMI.....................................................................................................8图10美国制造业及商品订单.........................................................................................................8图11美国房屋销售情况.................................................................................................................8图12美国房地产市场景气度.........................................................................................................8图13美国就业数据........................................................................................................................8图14美国个人商品消费支出.........................................................................................................8图15国内经济景气程度.................................................................................................................9图16经济增长驱动力....................................................................................................................9图17房地产投资及资金来源.......................................................................................................10图18房屋销售面积、销售额数据................................................................................................10图19房屋新开工、施工、竣工数据............................................................................................10图20国房景气指数...............................