01周度观点
- 上周主要观点：政策预期成为近期商品拉升主旋律，PVC表现明显。基本面累库格局依旧，成本下移后利润修复导致企业开工短期内难减产，印度出口补库预期下降等边际新增矛盾不大。11月初美国大选、美联储议息会议、人大常委会等事件带来谨慎政策扰动。综合来看，除非超预期减产，基本面偏空，政策预期对PVC价格影响较大，市场波动率增加，现阶段处于弱现实和强预期的博弈阶段，需关注后续经济数据企稳迹象。
- 本周走势分析：V主力合约呈区间窄幅整理走势，价格缺乏方向性指引。周三期价午后走弱，周四日盘上涨，多开入场。周内扰动因素主要在于金融市场对美国大选、美联储降息等宏观政策的关注。基差偏弱整理，1-5价差持续走弱。现货方面，常州PVC市场现货一口价报价为主，电石法五型在5300-5400元/吨，宜化、中盐、金泰、鄂尔多斯在5300-5350元/吨，中泰、天业、北元在5340-5380元/吨，三八型价格在5480-5550元/吨区间。
- 本周主要观点：基本面供需矛盾有所钝化，供给回升及淡季背景下累库格局难扭转，预计年底买盘缩量才能进一步激化矛盾。近端政策预期扰动仍是盘面主要逻辑，随着需求走弱，PVC远期升水结构预计继续加深。估值来看，近期PVC上游综合氯碱利润持续反弹，已处于同比偏高位，反映PVC绝对价格低但估值不低估，政策预期下下方存在托底作用。策略建议：V01-05反套头寸继续持有，后续V维持空配思路，5982大概率是第四季度PVC高点。
• 供给端：PVC综合开工率78.08%，环比上期-1.11%，电石法78.57%，环比增加1.04%，乙烯法76.66%，环比减少7.27%。本周山东信发、天津LG、苏州华苏、山东恒通等装置有检修或降负表现。
• 库存：本周社会库存47.78万吨，环比上周上涨0.7%（+0.33万吨），企业库存38.48万吨，环比上涨0.86%（+0.33万吨）。
• 成本：成本端口电石价格维持稳定，山东外采电石法平衡成本4880（碱利润按山东32%液碱市价计），但周三开始实际出厂价格出现让利行为，电石开工积极提升，对上方价格形成压力，下游PVC负荷提升消耗部分电石货源，缓解下降驱动。
• 进出口：9月PVC出口量27.82万吨，1-9月出口累计194.01万吨；单月出口环比增加37.82%，同比去年同月增加24.07%，累计同比增加9.91%。CFR中国涨20报755美元/吨，CFR东南亚涨20报755美元/吨，CFR印度持稳报800美元/吨。
• 需求：房地产施工进入淡季，对PVC下游管材和型材需求拖累。海外出口方面，印度结束排灯节，但受中国出口运费上涨影响，中国货源出口利润压缩，价格优势不明显，印度采买意愿下降，出口难好转。
• 风险提示：印度出口超预期，政策超预期。
