农林牧渔：周期兑现，业绩大增

农林牧渔行业总结

整体情况

• 2024年前三季度，农林牧渔行业整体营业收入同比下降3.70%，但归母净利润大幅扭亏为盈，达到320.42亿元，ROE为5.99%，结束了连续五个季度的负值。
• 收入降幅逐季收窄，利润逐季增长，Q1至Q3单季利润分别为-14.75亿、109.81亿和225.36亿。

猪行业

• 业绩兑现：前三季度生猪养殖行业归母净利润196亿，同比大幅扭亏，主要得益于猪价上行和成本下降。三季度利润最高，达184.0亿。
• 价格与成本：三季度生猪均价达19.45元/公斤，同比涨21.57%；饲料成本下降，养殖效率提升，自繁自养生猪头均盈利500元。
• 行业趋势：产能去化影响在24年二季度开始体现，但行业对明年猪价预期不高，产能建设不积极，生产性生物资产环比微增0.23%，同比下降4.88%；在建工程同比下降28.60%。
• 出栏量：前三季累计出栏1.17亿头，同比增长3.0%，但部分企业出栏压力增大，调降目标。

禽行业

• 白羽肉鸡：行业承压，前三季收入同比下降7.69%，利润同比下降46.19%。主要受产能充足、消费增长乏力影响。
• 黄羽肉鸡：高景气，剔除主要企业后，禽业板块利润同比下降33.06%。
• 供需情况：祖代更新量充足，预计短期内压力较大。

动保行业

• 业绩承压：市场竞争激烈，产品降价压力大，前三季收入同比下降1.24%，毛利率逐季下滑，归母净利同比下降52.53%。

饲料行业

• 底部企稳：前三季收入同比下降3.54%，但毛利率逐季提升，利润主要来自海大集团生猪养殖套保。
• 未来展望：预计25年有所改善，但除海大外，其余饲料公司仍承压。

种业

• 供大于求：玉米、稻谷价格下降，农民种植意愿受影响，供需比高位，前三季归母净利亏损4.69亿，同比加剧39.63%。

投资建议

• 生猪：对明年不必悲观，产能增长缓慢，猪价支撑力度强，成本下降空间大，建议关注牧原股份、温氏股份、巨星农牧等。
• 白羽肉鸡：寻找结构性机会，进口品种短缺，国产品种市占率提升，建议关注产业链上游公司和国产品种推广情况。
• 后周期：25年有望改善，行业集中度提升，龙头企业受益，销售回款将改善。

风险提示

• 需求不及预期风险
• 发生疫情风险
• 原材料价格波动风险