机械行业三季报总结：遵循三大机械投资逻辑，关注三季报业绩筑底回升子行业

股票研究/2024.11.09 遵循三大机械投资逻辑，关注三季报业绩筑底回升子行业机械行业评级：增持 ——机械行业三季报总结 肖群稀(分析师)张越(分析师)刘麒硕(研究助理) 0755-239768300755-239763850755-23976666 xiaoqunxi027589@gtjas.comzhangyue025639@gtjas.comliuqishuo028693@gtjas.com 相关报告 上次评级:增持 股票研 究 行业策 略 证券研究报 告 登记编号S0880522120001S0880522090004S0880123070153 本报告导读： 三季报显示机械行业整体景气依然低迷，个别向好的行业有半导体设备、船舶集装箱、工程机械，有望筑底的有锂电、光伏和3C装备。 投资要点： 三季报显示，机械行业整体景气依旧低迷。2024年前三季度机械行业619家上市公司营业收入合计1.69万亿元/yoy+4.3%，净利润1097亿元/yoy-6.1%，毛利率22.7%/yoy-0.76pct，净利率6.5%/yoy-0.81pct 把握机械装备行业三大投资逻辑：1）科技驱动：中国装备制造业从 人力资源驱动到投资驱动到资源驱动，全面进入科技驱动阶段，面 临数字化智能化升级，看好半导体国产化、人形机器人及产业链上的数控机床、传感器等行业。2）从出口产品到装备全球：看好具备出海能力的子行业，包括：工程机械、铁路装备、3C装备、注塑机矿山机械、手工具等。3）看好产能过剩行业的并购整合机会。 三季报机械各板块间存在分化：1）景气向上的行业：半导体设备 船舶集装箱、工程机械等。半导体设备依然是增速最快的行业，收 入yoy+36.7%，净利润yoy+26.6%，毛利率43%/yoy+1pct，净利率17.8%/yoy-1.4pct。船舶集装箱行业利润增速快于收入增速，预计盈利将继续抬升：收入yoy+25.5%，净利润yoy+33.7%，毛利率11.3%/yoy-1.5pct，净利率2.1%/yoy+0.1pct。工程机械景气向好：收 入yoy+1.6%，净利润yoy+12.3%，毛利率26.1%/yoy+0.6pct，净利率9%/yoy+0.9pct。2）新能源装备：光伏设备业绩压力较大、锂电/风电设备有望筑底回升。光伏设备收入继续增长yoy+28.3%，但净 利润yoy-4.2%，盈利能力下降，毛利率30.5%/yoy-4.5pct，净利率14%/yoy-4.8pct，资产负债表压力较大。锂电设备业绩继续恶化，收入yoy-23.8%，净利润yoy-76.9%，毛利率30%/yoy-2.6pct，净利率3.3%/yoy-7.5pct，合同负债由负转正yoy+9%。风电零部件收入yoy- 10.2%，净利润yoy-46%，毛利率18.0%/yoy-2.4pct，净利率4.7%/yoy- 3.1pct，合同负债yoy扩大至59%。3）通用设备行业景气依旧低迷工控自动化收入yoy+16.2%，净利润yoy-1.7%，毛利率29.3%/yoy- 1.8pct，净利率10%/yoy-1.8pct；机器人收入yoy-7.6%，净利润yoy-34.5%，毛利率21.8%/yoy+0.7pct，净利率1.9%/yoy-0.8pct；机床及零部件收入yoy+3.5%，净利润yoy+6.7%，毛利率25.6%/yoy持平净利率3.9%/yoy+0.1pct；仪器仪表收入yoy-0.7%，净利润yoy-9.4%毛利率37.4%/yoy+0.3pct，净利率8.7%/yoy-0.8pct；激光设备：收入yoy+9.4%，净利润yoy+23.6%，毛利率29%/yoy-2.2pct，净利率9.6%/yoy+1pct。 推荐组合：工程机械：恒立液压、三一重工、徐工机械、中联重科 受益标的：柳工。气体设备：杭氧股份；油服设备：纽威股份、杰 瑞股份；机床：海天精工、伊之密；3C设备：奥普特、博众精工、快克智能；人形机器人：拓普集团、贝斯特、双环传动、受益标的三花智控、鸣志电器、兆威机电。 风险提示：新技术研发不达预期、产业政策变化、市场竞争加剧等 机械行业《他山之石，以海外叉车龙头看中国叉车全球化路径》2024.11.08 机械行业《资本开支景气度延续，国内矿山装备企业加速出海》2024.11.05 机械行业《赛力斯拟入局人形机器人赛道》 2024.11.04 机械行业《纺服设备需求持续向好，出海有望加速》2024.11.05 机械行业《氧氮氩价格涨势良好，气体厂商有望充分受益》2024.11.03 目录 1.机械行业三季度业绩概览3 2.技术驱动型行业三季报总结8 2.1.人形机器人：行业催化不断，关注灵巧手变化8 2.1.1.行业财务数据分析8 2.1.2.人形机器人行业投资逻辑11 2.2.通用自动化行业（工控+机床+仪器仪表+检测）：行业随经济复苏有望迎来业绩修复13 2.2.1.行业财务数据分析13 2.2.2.通用自动化行业投资逻辑17 2.3.半导体设备：国产替代稳步推进，优选国产化率低的量检测22 2.3.1.行业财务数据分析22 2.3.2.半导体设备投资逻辑25 3.装备全球型行业三季报总结28 3.1.工程机械：内外需均有望复苏，龙头企业全球竞争力提升28 3.1.1.行业财务数据分析28 3.1.2.工程机械投资逻辑31 3.2.油服设备：油气资本开支有望维持，油服设备订单高增35 3.2.1.行业财务数据分析35 3.2.2.油服设备投资逻辑38 3.3.3C设备行业：AI端侧落地有望带动新一轮换机潮，3C设备厂商有望受益40 3.3.1.行业财务数据分析40 3.3.2.3C设备投资逻辑44 3.4.船舶：进入盈利上行期，并购重组拉开序幕47 3.4.1.行业财务数据分析47 3.4.2.船舶投资逻辑51 3.5.工业气体：下游需求有望逐步复苏，大宗气体价格持续回升53 3.5.1.行业财务数据分析53 3.5.2.工业气体投资逻辑57 4.存在并购整合机会的行业三季报总结61 4.1.风电设备：预计十四�收官之年带动国内风电装机高增，合作出海带来广阔空间61 4.1.1.行业财务数据分析61 4.1.2.风电设备投资逻辑64 4.2.光伏设备：行业产能过剩，存在并购升级出清产能机会65 4.2.1.行业财务数据分析65 4.2.2.光伏设备投资逻辑68 5.风险提示71 1.机械行业三季度业绩概览 人形机器人：特斯拉发布人形机器人Optimus以来，其机器人产品进步明显。在2024年10月的“WeRobot”活动中，Optimus的应用场景更加丰富，场景扩展到如，擦桌子、递水、浇花、帮人提包、遛狗、教授小孩子知识等 更多家庭场景的潜在使用空间。Optimus的动作展示更具流畅性和拟人性，反应速度也更快。马斯克表示量产后的擎天柱成本大概会降到2万-3万美金。同时，国内外产业资本加速拓展人形机器人领域布局，行业有望加速发展。从供应链角度看，电机、减速器、传感器、丝杠等在内的机器人关键零 部件应重点关注，相关供应商有望充分受益。 投资建议：推荐标的为拓普集团、贝斯特、双环传动，受益标的：三花智控、 鸣志电器、兆威机电等。 通用自动化：国内机床行业在经历多年的行业周期下行以来，随着国内经济的逐步复苏，下游需求有望迎来修复。同时上一轮机床生产高峰期为2008年前后，当前机床产品逐步进入更新替代周期内，随着产业升级和技术更新 替代，机床行业的更新需求有望加速释放。此外，我国机床行业高端市场长期被海外垄断，从国家安全和产业链安全角度看，国内高端机床国产化替代需求强烈，国产品牌在多重因素下有望迎来发展良机。 投资建议：推荐标的为海天精工、伊之密、纽威数控、科德数控、创世纪等。 检测服务：检测行业需求稳定长期稳健增长，2024年以来环境检测受第三次土壤普查推动，预计订单表现较好；食品检测下游需求缓慢复苏；医疗检测受医疗反腐等因素影响短期下滑，国防检测确认节奏放缓短期承压。展望2024Q4，预计低空经济检测、半导体检测有望保持较好增长，国防检测订单有望快速恢复。 投资建议：推荐标的为华测检测、苏试试验、广电计量，受益标的为谱尼测 试。 半导体设备：国内半导体设备主要关注国产替代与资本开支两大主线。受地缘政治影响，欧美持续收紧对华半导体设备出口限制，该背景下国内加快推进半导体设备自主可控进程。国内半导体设备国产化率已由2018年的4.9% 提升至2023年的17.6%，未来仍有较大提升空间。受益AI、汽车智能化及3C终端复苏等拉动，全球半导体销售额持续回暖，国内主流晶圆厂稼动率亦维持高位，盈利能力大幅改善。晶圆厂盈利能力修复有望拉动其加大设备端资本开支。 投资建议：推荐标的中科飞测、精测电子、华海清科。 工程机械：内外需均有望复苏，龙头企业全球竞争力提升。CME预估2024 年10月挖掘机销量约16000台/同比+10%。分区域看，内销预计8000台/ 同比+18%，内销增速已经连续5个月维持在20%左右，主要由于小挖更新需求已至叠加需求复苏，中大挖更新周期也有望在明后年到来。外销预计8000台/同比+3%，已经连续2个月转正，低基数&海外需求复苏&海外去库结束，海外市场也有望维持正增长。国内工程机械龙头对美国出口占比较小，若川普政府增加对华关税，对工程机械企业影响相对较小。国内工程机械龙头企业正积极布局出海，凭借产品、服务、渠道等优势，市占率持续提升；此外各公司都在强调提质降本，经营效率提升，未来毛利、净利增速有望超过收入增速。 投资建议：推荐恒立液压、三一重工、徐工机械、中联重科，受益标的柳工。 油服设备：油气资本开支有望维持，油服设备订单高增。油气资本开支自 2020年开始进入复苏周期，但近几年资本开支仍不多，2023年也仅为5650 亿美金，相当于2011年的水平，比2014年的7790亿美金少了很多。目前 布油为75美金，未来即使下跌也会处于60-70美金水平，油气资产开支有望维持小幅增长。中东等地区扩产意愿加强，国内设备和零部件厂商海外市占率仍处于较低水平，未来市占率有望快速提升。川普政府支持传统能源发展，未来有望增加油服资本开支来降低油价，利好油服设备。 投资建议：推荐标的纽威股份、杰瑞股份等。 3C设备：3C行业经历2年多的行业下行，以手机为主的3C终端销量于 23Q3开始转正，主流代工厂月度销售额同比增速连续多月返正，3C周期上 行趋势基本确立。3C行业具备供给创造需求特点，当前AI端侧落地如火如荼。苹果作为全球最大高端手机厂商，24Q3引入AppleIntelligence，开启AI进程。此外针对AI设计的iPhone17正于24Q4密集打样，预计硬件改款有望拉动存量设备更新改造。iPhone17预计将于25Q3发布，若销量大幅提升亦有望拉动新增产线。伴随AI在端侧落地及大模型能力的持续提升，有望开启新一轮换机周期，催使终端品牌商开启新一轮资本开支，3C设备商有望充分受益。 投资建议：推荐标的奥普特、博众精工、快克智能。 船舶：行业进入盈利上行期，并购重组拉开序幕。需求端船龄替代周期已到叠加环保公约，供给端竞争格局持续优化，中小船厂继续倒闭，行业集中度持续提升。9月新造船价格已达到周期高点，但考虑通胀后价格仅为高点的 67%左右，仍有上行空间；船企手持订单量1.9亿载重吨/+44%，中国新接订单占全球总量75%，充分受益周期上行。中国船舶拟吸收合并中国重工， 解决同业竞争问题，恒力重工计划借壳松发股份上市，并购重组大幕已拉开。受益标的：中国船舶、中国重工等。 工业气体：短期来看，氧气、氮气、氩气价格连续回升，价格涨势良好，氖气、氪气、氙气、氦气环比持平。随着国家经济政策发力，下游需求有望复苏，大宗气体价格有望逐步回暖，稀有气体价格有望保持相对稳定。长期来 看，大宗气体外包化率有望持续提升，电子特气国产替代进程有望加速。投