宏观周报：财政政策持续加力，美国大选靴子落地

摘要 一周大事记 国内：加力推进地方隐债置换，金融业高水平对外开放。11月4日，国务院国资委党委召开扩大会议，会议要求确保中央企业全年改革发展目标任务圆满完成，全力为稳预期、强信心、促发展作出积极贡献，未来我国国有企业将继续发挥经济稳定器的作用，推动各项政策措施加快落实，促进经济回稳向上； 同日，十四届全国人大常委会第十二次会议审议了国务院关于提请审议增加地方政府债务限额置换存量隐性债务的议案，主要是通过地方加杠杆的方式来置换地方隐性债务，以时间换空间来降低地方债务风险；5日，李强在第七届进博会上指出将进一步扩大制度型开放，外资企业有望扩大对华投资规模，尤其在电信、互联网、教育、文化、医疗等领域；7日，央行召开外资金融机构座谈会，金融业的高水平对外开放将有利于我国更好地融入全球经济体系，有利于我国金融业的规范化、国际化发展。 海外：特朗普当选美国总统，美联储如期降息25bp。当地时间11月3日，OPEC+同意将原定“12月提高石油产量”的计划再推迟一个月，预计未来石油价格将延续震荡态势；当地时间5日，美国10月ISM服务业PMI意外跃升至56%，美国服务业的强劲表现抵消了制造业的疲软，为第四季度初的经济稳健增长提供了动力，但近期美债利率上行可能会对居民消费产生一些抑制作用；当地时间6日，特朗普宣布在2024年总统选举中获胜，特朗普主张的政策中包括更加激进的关税政策，对于明年或者之后的国内出口可能会带来一些冲击，但同时我国也可能会采取一些增量刺激政策来进行对冲，可以关注年底中央经济工作会议；当地时间7日，美联储在FOMC会后宣布，将联邦基金利率的目标区间下调25个基点，符合市场预期，市场担忧特朗普主张的政策顺利落地并再度推升美国通胀，从而使美联储降息节奏放缓，后续要关注的是这些政策落地的节奏，以及通胀、就业等经济数据的变化。 高频数据：上游：本周布伦特原油现货均价周环比上升4.37%，阴极铜价格周环比上升0.53%，铁矿石价格周环比上升0.24%；中游：动力煤价格指数周环比下降0.51%，螺纹钢价格周环比下降1.53%，水泥价格指数周环比上升0.82%；下游：房地产销售周环比下降40.19%，10月第五周乘用车市场日均零售同比增长51%；物价：蔬菜、猪肉价格周环比分别下降3.30%、0.94%。 下周重点关注：欧元区11月ZEW经济景气指数、美国10月NFIB中小企业乐观程度指数（周二）；日本10月国内企业商品物价指数同比、欧元区9月工业产出同比、美国10月CPI同比（周三）；美国10月政府预算、PPI同比、欧元区三季度GDP同比（周四）；中国1至10月社会消费品零售总额、规模以上工业增加值同比等、日本三季度实际GDP季环比、美国10月进口价格指数同比、11月纽约联储制造业指数、9月商业库存（周五）。 风险提示：政策落地节奏不及预期，海外经济超预期波动。 1一周大事记 1.1国内：加力推进地方隐债置换，金融业高水平对外开放 （1）国资委党委召开扩大会议，全力稳预期、强信心、促发展 11月4日，国务院国资委党委召开扩大会议，认真传达学习习近平总书记在省部级主要领导干部学习贯彻党的二十届三中全会精神专题研讨班开班式上的重要讲话精神，紧密结合国资国企实际，研究贯彻落实举措。 点评：会议要求，一是要统筹当前和长远，切实抓好各项政策措施的落实落地，打好稳增长组合拳，确保中央企业全年改革发展目标任务圆满完成，全力为稳预期、强信心、促发展作出积极贡献；二是要紧盯目标狠抓提质增效，落实落细提质增效专项行动，指导企业用好用足相关支持政策，持续优化经营策略，全力做好扩大有效投资工作，加强成本和费用管控，努力多增效益、多作贡献；三是要有效防范化解重点领域风险，用好司库体系，更加注重防范生产和经营各类风险，牢牢守住不发生重大风险底线；四是要扎实做好民生服务保障，提升迎峰度冬期间能源电力供应保障能力，加强极端天气等突发情况的应对准备，做好高校毕业生就业工作，落实落细清欠要求，切实营造安全稳定的发展环境。2024年前三季度经济增长4.8%，其中一季度增长5.3%，二季度增长4.7%，三季度增长4.6%，经济增长指标在预期目标附近波动，后续在一揽子政策推动下，有望完成全年5%的经济增长目标。2024年1-9月，全国国有及国有控股企业营业总收入同比增长1.2%，利润总额同比下降2.3%。 在当前复杂的内外部经济环境下，国有企业营业收入同比仍保持正增长，起到了在国民经济中的稳定器、压舱石作用，然而利润出现下降可能是受到原材料成本上升、市场竞争加剧等因素影响。未来我国国有企业将继续发挥经济稳定器的作用，推动各项政策措施加快落实，促进经济回稳向上。 （2）人大审议增加地方政府债务限额议案，加快化解地方隐债风险 11月4日，十四届全国人大常委会第十二次会议在北京人民大会堂举行第一次全体会议。 会议审议学前教育法草案、文物保护法修订草案等。此外，会议审议了国务院关于提请审议增加地方政府债务限额置换存量隐性债务的议案，受国务院委托，财政部部长蓝佛安作了说明。 点评：财政部在10月12日的发布会便提出“加力支持地方化解政府债务风险，较大规模增加债务额度，支持地方化解隐性债务”。除每年继续在新增专项债限额中专门安排一定规模的债券用于支持化解存量政府投资项目债务外，拟一次性增加较大规模债务限额置换地方政府存量隐性债务。当前，我国化债主要采取发行特殊再融资债券和特殊新增专项债，Wind数据显示，截至11月5日，今年以来全国发行特殊再融资债约3579.11亿元，“特殊”新增专项债已发行8400多亿元。2024年，地方债限额约为46.79万亿元，截至9月末，地方债余额约为44.74万亿元，限额空间仅为2.05万亿元左右，需要通过增加限额的方式来进一步扩大地方债务空间。从潜在规模来看，历史上2015年至2018年，地方政府累计发行置换债券12.2万亿元，置换非债券形式的存量政府债务，预计此次债务限额增加的规模将在5-10万亿元左右，加快落实2028年隐债清零的要求。此次人大常委会审议的议案主要是通过地方加杠杆的方式来置换地方隐性债务，从而达到隐债显性化效果，并以时间换空间，降低地方债务风险。 （3）进博会上李强提出三点建议，有望吸引外资扩大在华投资 11月5日，国务院总理李强在上海出席第七届中国国际进口博览会暨虹桥国际经济论坛开幕式，并发表主旨演讲。 点评：李强提出三点建议，一是要在坚持重信守诺中更好凝聚开放共识。中国将进一步扩大制度型开放；二是要在坚持互利共赢中更好拓展开放空间。中国愿进一步开放超大规模市场，真正把中国大市场变成世界大机遇；三是要在坚持命运与共中更好担起开放使命。中国愿同各方继续密切在国际经济组织的协调配合，携手建设开放型世界经济。本届进博会的整体展览展示面积超过42万平方米，有152个国家、地区和国际组织参加国家展和企业展，参展的世界500强和行业龙头企业达297家，创历史新高。第六届进博会按年计意向成交金额达784.1亿美元，为当前成交量最高的一届。4日，国务院总理李强在上海同第七届中国国际进口博览会参展商、采购商代表座谈。参加座谈的企业代表表示，赞赏中国政府在持续放宽市场准入、改善营商环境、支持企业发展方面所作的努力。同时，中国进一步全面深化改革、扩大开放特别是大力发展新质生产力、推进高质量发展，将为包括在华外国企业在内的各类企业带来更多发展机遇。此外，外资企业代表表示看好并将持续深耕中国市场，扩大在华投资，加快创新和融合发展，为促进全球可持续发展作出更大努力。李强表示，中国将进一步放宽市场准入，推动电信、教育、文化、医疗等领域有序扩大开放，同时持续优化营商环境，及时回应企业关切，帮助企业解决实际问题，在要素获取、资质许可、参与政府采购等方面提供公平机会。2024年前三季度，我国外贸进出口总值历史同期首次突破32万亿元，其中跨境电商进出口1.88万亿元，同比增长11.5%。进博会作为深化各国互利合作、建设开放型世界经济搭建宝贵平台，有望深化外资企业和中国企业合作，外资企业有望扩大对华投资规模，尤其在电信、互联网、教育、文化、医疗等领域。 （4）央行召开外资金融机构座谈会，推动金融业高水平对外开放 11月7日，中国人民银行召开外资金融机构座谈会，听取外资金融机构意见建议，研究进一步优化营商环境、推动金融业高水平对外开放有关工作。 点评：座谈会上，各外资金融机构认为，近期出台的一揽子金融增量政策有力推动经济高质量发展，维护金融市场稳定，外资对中国市场的预期和信心明显提升。希望进一步加强政策与市场的沟通互动，持续加力推动各项增量政策落地见效。潘功胜指出，中国经济的基本面及市场广阔、经济韧性强、潜力大等有利条件并未改变。中国人民银行将继续坚持实施支持性的货币政策，加强与市场沟通，不断提升金融服务质效。稳步推进金融服务业和金融市场制度型开放，拓展境内外金融市场互联互通，促进贸易和投融资便利化，营造市场化、法治化、国际化一流营商环境，促进经济持续回升向好、金融高质量发展。外资金融机构作为国际金融市场的重要参与者，当前境外24家全球系统重要性银行均在华设有机构，截至9月末，已有1152家境外机构主体入市，其中585家通过直接投资渠道入市，830家通过债券通渠道入市，263家同时通过两个渠道入市。截至10月26日，外资持有境内人民币债券的总量超过6400亿美元，处于历史高位。金融业的高水平对外开放将有利于我国更好地融入全球经济体系，有利于我国金融业的规范化、国际化发展。 1.2海外：特朗普当选美国总统，美联储如期降息25bp （1） 能源：OPEC+再次推迟增产计划，国际油价短期或维持震荡 当地时间11月3日，OPEC+达成协议，同意将原定“12月提高石油产量”的计划再推迟一个月。此前，OPEC+于6月份首次宣布，将在10月份逐步增加石油产量，预计日产量将增加220桶，约占全球供应量的2%。 点评：此次协议意味着OPEC+将原定11月底到期的日均220万桶的自愿减产措施延长至12月底，而其他366万桶/天的减产计划将持续到2025年底。该声明提及，沙特阿拉伯、俄罗斯、伊拉克、阿拉伯联合酋长国等8个OPEC+成员国决定延长自愿减产措施，将原定于12月生效的石油增产计划推迟至明年的1月份，主要原因是全球经济逆风令石油需求增长放缓，尤其是2024年亚洲石油消费的疲软，这促使国际主要预测机构下调了对2024年和2025年全球石油需求增长的预测。OPEC此前宣布将2024年全球石油需求增长预测下调至193万桶/日，IEA也预计全球石油需求在2024年将增加不到90万桶/日。此外，OPEC+以外的其他地区与国家对石油的供应增加，新增产石油的国家包括美国、加拿大、巴西和挪威，给石油市场带来了下行压力。OPEC+推迟增产计划消息发布后，国际原油大涨，WTI原油日内大涨3%，布伦特原油日内走高2.00美元，涨幅2.75%。总体而言，由于近期中东局势持续紧张，但全球经济较为疲弱，预计未来石油价格将延续震荡态势。 （2） 美国：10月ISM服务业PMI大幅超预期，就业分项强势反弹 当地时间11月5日，美国10月ISM服务业PMI意外跃升至56%，为2022年8月以来的最高水平，大幅高于市场普遍预期53.8%与前值54.9%。这一强劲增长主要受到就业回升和供应商交付速度放缓的推动，且价格压力有所缓解。另一方面，新订单、商业活动生产和库存的增速放缓。 点评：2024年第二季度以来，美国ISM服务业PMI指数波动较大，4月与6月的ISM服务业PMI均低于荣枯线，9月和10月数据出现明显好转。从10月份的分项指标来看，就业指数大幅上升至53%，创下2023年8月以来的最高水平，就业增长与低失业水平将为美国消费注入动力；供应商交付量指标升至56.4%，表明货品交付速度放缓；服务提供商投入价格指标为58.1%，低于前值59.4%，表明服务消费价格持续上涨但增速略有放缓；新订单和商业活动生产指标稳健增长，分别为57.4%和57.2%，表