FY2024Q4业绩点评及业绩说明会纪要：旗舰机型增量及多元化布局驱动业绩超预期，汽车芯片连续多个季度创纪录

事项： 2024年11月6日高通发布2024财年第四财季报告，并召开业绩说明会。公司财务季度FY2024Q4从2024年6月24日至2024年9月29日，与自然季度CQ2024Q3相近，以下表述均为自然季度。 评论： 1.得益于旗舰机型出货带动拉货以及多元化业务布局，三季度业绩高于预期：2024Q3高通实现营业收入102亿美元（YoY+18%），高于预期的99亿美元； 实现净利润30.36亿美元（YoY+33%）；EPS为2.69美元，高于预期的2.55美元；这一强劲增长主要得益于高通在多个业务领域的出色表现，尤其是其手机芯片、汽车业务和物联网业务的显著增长。 2.中国手机厂商助力高通业绩增长，与传音合作拓展发展中市场业务：据高通表示，2024财年（截至2024年9月29日的财年）高通46%的收入来自总部设在中国的客户，其业绩增长受益中国手机市场复苏以及小米、oppo、vivo旗舰新机的推出。此外，高通宣布与传音股份签署了新的许可协议，将进一步拓展其在发展中市场的业务。 3.汽车芯片持续上车，汽车业务连续多个季度创纪录：公司汽车芯片收入8.99亿美元（QoQ+11%，YoY+68%），最新发布的Snapdragon Cockpit Elite和Snapdragon Ride平台，搭载行业领先的Qualcomm Oryon CPU，专为当前和未来的多模式AI和辅助驾驶任务而开发。此外，理想汽车和梅赛德斯奔驰在内的一些领先汽车制造商，将在他们未来的软件定义汽车中使用Snapdragon Elite汽车平台。 4.受益PC/XR新品推出及库存优化，物联网业务营收大幅增长：24Q3物联网业务收入17亿美元（YoY+21%）。AI PC方面，目前戴尔、惠普、联想、三星、宏碁和华硕在内的主要OEM厂商都将推出搭载Snapdragon X Plus 8核平台的设备。公司在X系列产品组合中已有58个平台已发布或正在开发中。XR方面，由Snapdragon XR2 Gen 2驱动的全新Quest 3S为新接触混合现实和沉浸式体验的用户提供更实惠的头戴设备选择，进一步扩大了在空间计算领域的机会。 5.公司业绩指引：据公司业绩指引，预计2024Q4实现营业收入105-113亿美元（YoY+6%~14%），调整后每股收益2.85-3.05美元（YoY+4%~11%）。其中 （1）QCT业务（半导体芯片相关业务）：预计2024Q4实现营收收入90-96亿美元（YoY+7%~14%），税前利润率29%-31%。手机业务收入将同比增长中个位数百分比；物联网业务将在消费、工业和网络领域均实现增长，预计同比增长20%以上；汽车业务预计同比增长50%，在环比基础上大致持平。（2）QTL业务（技术授权业务）：预计2024Q4实现收入14.5亿-16.5亿美元（YoY-3%~+10%），税前利润率73%-77%。 风险提示： 硬件产品销量不及预期，产品研发不及预期，行业竞争加剧 一、高通2024Q3业绩 （一）收入及盈利情况 24Q3实现营收102.44亿美元（YoY+18%）；GAAP口径统计下，净利润为29.20亿美元（YoY+96%）,每股收益2.59美元（YoY+96%）。Non-GAAP口径下每股收益为2.69美元。 图表1高通收入和盈利情况 （二）支出情况 运营费用23.30亿美元，高于业绩指引。 向股东返还了22亿美元，其中包括13亿美元的股票回购和9.47亿美元的股息 二、营收划分 （一）QCT部门 实现营业收入87亿美元（YoY+18%），税前利润率28%，处于指引上限，得益于物联网和汽车业务的强劲增长。 1、手机业务 营收61亿美元（YoY+11%），符合预期。 2、物联网业务 营收17亿美元（YoY+21%），增长显著，主要由于新产品的推出和渠道库存的持续正常化。 3、汽车业务 营收8.99亿美元（YoY+68%），连续五个季度实现创纪录。 （二）QTL部门 实现营收15亿美元（YoY +15%），税前利润率为74%，处于预期上限。 图表2高通分部门营收情况 图表3高通QCT业务营收情况 三、各业务线发展情况 1、PC 推出了Snapdragon X Plus 8核计算平台，X Plus 8核在性能和电池寿命方面保持领先，使OEM厂商能够提供轻薄的Copilot+ PC，通过更实惠的价格，提供具有重大突破性的、性能不受影响的设备端AI功能，使得下一代AI PC被更多用户使用，扩大了AI PC潜在市场。 戴尔、惠普、联想、三星、宏碁和华硕在内的主要OEM厂商都将推出搭载X Plus 8核平 台的设备。目前，在X系列产品组合中已有58个平台已发布或正在开发中。 Snapdragon X系列动力的笔记本电脑还将成为首批获得新Copilot+ PC功能的设备，这些功能于10月1日发布，包括回忆、点击操作、改进的搜索、照片超级分辨率、Paint中的生成填充和擦除。 图表4高通PC发展情况 2、XR 最近宣布的搭载骁龙XR2 Gen 2的Quest 3S提供了一款更实惠的耳机，专门针对混合现实和沉浸式体验的新用户。此外，搭载骁龙AR1 Gen1的雷朋Meta眼镜还配备了新的AI功能，包括定位和导航辅助、实时语音翻译、回答有关周围环境的问题以及免提访问用户数字生活，Snap最近推出了搭载双骁龙处理器的下一代眼镜。 3、网络 在先进的边缘计算和智能技术推动下，Qualcomm技术的提供重要的未来机遇。最近发布了Qualcomm IQ系列，这是一款满足下一代工业边缘应用设计的工业级解决方案系列。 Qualcomm IQ系列芯片组具备高达100 TOPS的设备端AI性能，能够在极端条件下稳定运行，并配备一系列内置安全功能。该系列支持多种工业应用，包括检查与自动化、机器人、无人机、先进计算机视觉、边缘AI盒和网关等，旨在满足广泛的工业需求。 推出了Qualcomm IoT解决方案框架，帮助企业快速构建端到端解决方案，缩短实施时间并提升运营效率。该框架支持Android、Linux和Windows等多种操作系统的核心软件、定制参考设计、软件库、SDK、云服务、微服务以及对不断扩展的渠道合作伙伴网络的访问。 发布的Networking Pro A7 Elite平台包括Wi-Fi 7、5G、10千兆PON、以太网和具有40 TOPS NPU处理能力的AI协处理器，将连接和计算能力革命性地整合到网络中，为运营商和企业在安全和监控、能源管理和自动化、个性化虚拟助手和健康监测等领域部署创新应用和服务提供了机会。 图表5高通工业物联网发展情况 图表6高通边缘网络物联网发展情况 4、汽车 最近发布了骁龙驾驶舱精英版和骁龙驾驶精英版，这两款产品均采用定制Oryon CPU，现已针对汽车安全标准进行了优化，其CPU性能比前几代产品快三倍。这些平台还针对当前和未来的多模式AI和辅助驾驶工作负载进行了开发，并采用专用的Hexagon NPU，其AI性能比上一代产品提高了12倍。 Snapdragon Cockpit Elite为优质的数字体验提供支持，包括强大的多媒体功能，例如游戏和先进的3D图形设备上AI，以及完全集成的Edge Orchestrator、优化的安全性和长期软件支持。Snapdragon Ride Elite平台提供端到端ADAS系统，具有视觉感知、传感器融合、路径规划、定位和完整车辆控制等先进功能。此外，这些平台建立在独特的灵活架构上，使汽车制造商能够在同一SoC上结合数字驾驶舱和自动驾驶功能。 理想汽车和梅赛德斯奔驰等头部汽车制造商将在其未来的软件定义汽车中采用Snapdragon Elite汽车平台。 图表7高通汽车发展情况 5、手机 最近发布了旗舰移动平台骁龙8 Elite，采用第二代定制Oryon CPU；CPU的性能提高了30%，功耗降低了57%。骁龙8 Elite是世界上最快的移动处理器，恢复了Android生态系统的性能领先地位。 骁龙8 Elite引入了全新架构的Hexagon NPU，与骁龙8 Gen 3相比，性能和能效均提升了45%。结合改进的CPU和GPU，骁龙8 Elite可以动态管理AI工作负载，并实时处理多模式Gen AI的复杂性。目前已成功应用于小米、荣耀、OPPO和vivo的产品中，未来将在三星、华硕等更多品牌中的后续发布。 图表8高通手机发展情况 四、公司业绩指引 （一）2024Q4业绩指引 公司预计2024Q4实现营业收入105-113亿美元（YoY+6%~14%），non-GAAP每股收益2.85-3.05美元（YoY+4%~11%）。 1、QCT部门 公司预计2024Q4营收90-96亿美元（YoY+7%~14%），税前利润率29%-31%。 手机业务：公司手机收入将同比增长中个位数百分比。 物联网：消费、工业和网络领域均将实现增长，预计同比增长20%以上。 汽车：预计同比增长50%，在环比基础上大致持平。 2、QTL部门 公司预计收入14.5亿-16.5亿美元（YoY-3%~+10%），税前利润率73%-77%。 图表9高通业绩指引 五、Q&A环节 Q：尽管汽车业务面临一些阻力，公司产品线仍展现出强劲的增长势头。那么，当前的市场环境如何影响公司？公司未来的发展前景如何？ A：公司在汽车领域的收入对市场波动的敏感度相对较低，更大程度上依赖于采用高通技术与平台的新车型的推出，这也体现了市场份额的动态变化。因此，随着公司持续赢得市场份额并推出新车型，各方在财务表现中能够看到这一趋势的延续，这也正是公司实现环比和同比持续增长的关键因素。 Q：能否谈谈与ARM的争端，以帮助各方了解其中的利害关系？ A：从公司的角度来看，公司拥有非常广泛且完善的许可权，涵盖了定制设计的CPU。因此，公司对这些权利的合法性充满信心。审判定于12月举行，公司期待届时解决ARM的索赔问题。 Q：在物联网业务方面，今年的前两个季度在同比基础上出现了下滑，但在第三季度和接下来的第四季度呈现出同比加速增长的趋势。对此，原因是什么？这种增长中有多少是来自传统物联网业务的复苏，而非来自PC市场的贡献？能否区分一下工业物联网、消费物联网以及新旧产品之间的区别？ A：公司在物联网业务的消费、工业和网络三大领域表现优异。第三季度，公司在PC和XR等其他领域推出的新产品带来了显著的积极影响。此外，渠道库存逐步恢复正常化。 事实上，第三季度和第四季度的新产品推出大幅提升了公司业绩，为全年的表现奠定了坚实基础。 Q：从宏观角度来看，目前的市场环境较为严峻，而公司预计第四季度收入将增长约10%。 考虑到Android的发布速度有所加快，这种增长能否持续到2025年一季度？应该如何看待智能手机业务与非智能手机领域的出色表现？这种两位数的增长在接下来的25Q1有多大的可持续性？ A：公司对业务的发展轨迹非常满意，无论是第三季度的业绩还是对第四季度的预期。目前，公司尚未对第四季度之后的业绩作出预测。不过，几周后公司将举行投资者日，届时公司将讨论多元化战略与增长计划，提供相关的财务框架，并且其中一些主题也将得到详细解答。 Q：关于芯片毛利率，第四季度的指引似乎略有下调，约100到150个基点。这是因为台积电的晶圆成本增加还是出货产品组合的变化？能否提供一些关于毛利率的具体信息？ 另外，是否仍应围绕48%左右的浮动来考虑芯片毛利率？ A：是的。在第三季度，公司的指引实际上有所下调，但最终表现略好一些，主要得益于更优的产品组合。因此，第四季度的指引基本上与第三季度持平，公司认为这是一种合理的业务模型。就产品组合而言，公司对当前在各业务领域及手机业务中的布局感到满意。展望未来，产品组合将继续发挥重要作用。 Q：在PC业务方面，第三季度有新产品发布，对此，第三季度PC业务的规模是多少？ 关于第四季度的物联网业务指引中提到