锌周报：供需两淡 锌价区间盘整
图:伦锌期货价格走势数据来源：文华财经图:沪锌期货价格走势数据来源：文华财经曾 童电话：0755-83253946邮箱：zengtong@jrqh.com.cn从业资格号：F3007268罗 平电话：0755-83526480邮箱：luoping@jrqh.com.cn 从业资格号：F3001801 投资咨询资格号：Z0010512 请务必阅读正文之后的免责条款部分1金瑞期货锌周报金瑞期货研究所2017年1月8日金瑞网站：www.jrqh.com.cn客服热线：400-888-8208供需两淡 锌价区间盘整◆原料市场：本周国产锌精矿加工费大致3600-4000元/吨，部分甚至出现3300-3400元/吨的情况。一季度国内不少冶炼厂有减产计划，其中也不乏锌精矿采购难的原因；进口锌精矿加工费报至35-40美元/吨。◆现货市场：上周上海现货升水较此前有了明显的回落，一方面，广东及天津地区的货物陆续到达，库存增加持货商不再坚持，另一方面，锌价回升，高价相应压制部分补库需求，因而整体成交较为一般，升水也从周初的升200元/吨下调至升120元/吨。广东市场则不然，贴水略有收窄。前期冶炼厂发货有所调整，广东市场近日到货较少，库存有所下降，贴水自周初的1000元/吨略有收窄至80元/吨。◆进口市场：上周人民币出现突然升值，沪锌表现较弱，沪伦比值出现回落，三月比值自周初的8.25逐步回落至8.20，实物进口亏损达到800-900元/吨之间。◆资金方面：元旦后资金离场迹象更为明显，沪锌持仓自周初的40余万手回落至39万手左右，伦锌亦是如此，仓量落于28-29万手之间。◆操作建议：下周宏观数据较为集中，即将公布12月CPI及PPI等重要数据，而近期人民币汇率走势也对金属市场引起不少波澜。而基本面方面，虽然国内冶炼厂在接下来时间内会有较为集中的检修减产发生，然而现下已接近春节，且华北地区由于雾霾问题而持续不散的环保限产，使得消费也同样疲弱，临近春节也未见下游积极补库，现货可谓供需均淡。因而预计下周锌价或还将维持区间震荡格局，难有明显表现，伦锌核心运行区域2560-2660美元/吨区间，沪锌主力核心运行区域21100-21800元/吨。 一、市场对比分析数据来源：wind资讯 金瑞期货数据来源：SMM 金瑞期货数据来源：wind资讯 金瑞期货数据来源：wind资讯 金瑞期货数据来源：wind资讯 金瑞期货数据来源：wind资讯 金瑞期货数据来源：wind资讯 金瑞期货数据来源：wind资讯 金瑞期货请务必阅读正文之后的免责条款部分金瑞期货锌周报2017年1月8日2图：伦锌现货升贴水图：SMM锌现货升贴水图：沪粤两地锌现货价差（上海-广东）图：锌到岸升贴水图：锌进口盈亏图：伦锌期权持仓量图：沪锌期货持仓量图：伦锌期货持仓量-100-500501001502002503003502016-052016-072016-082016-102016-12SMM锌升贴水数据点评：上周伦锌现货贴水保持稳定，0-3月升贴水基本维持在贴17-贴18美元/吨区间。上周上海现货升水较此前有了明显的回落，一方面，广东及天津地区的货物陆续到达，库存增加持货商不再坚持，另一方面，锌价回升，高价相应压制部分补库需求，因而整体成交较为一般，升水也从周初的升200元/吨下调至升120元/吨。广东市场则不然，贴水略有收窄。前期冶炼厂发货有所调整，广东市场近日到货较少，库存有所下降，贴水自周初的1000元/吨略有收窄至80元/吨。上周人民币出现突然升值，沪锌表现较弱，沪伦比值出现回落，三月比值自周初的8.25逐步回落至8.20，实物进口亏损达到800-900元/吨之间。资金方面，元旦后资金离场迹象更为明显，沪锌持仓自周初的40余万手回落至39万手左右，伦锌亦是如此，仓量落于28-29万手之间。020,00040,00060,00080,000100,0002014-102014-122015-022015-04LME期权持仓:买权LME期权持仓:卖权18.0028.0038.0048.0058.0068.0078.002016-052016-072016-092016-11期货持仓量:锌:万手25.0028.0031.0034.0037.002016-052016-072016-092016-11LME锌持仓量:万手-80.000.0080.00160.00240.00320.00400.00480.00560.002016-052016-072016-092016-11沪粤两地价差1,4001,9002,4002,9003,400-40-2002040602016-052016-072016-092016-11LME锌升贴水(0-3)LME锌升贴水(3-15)期货收盘价(电子盘):LME3个月锌60.0090.00120.00150.002014-092015-052016-012016-09上海电解锌:溢价7.007.508.008.509.00(2,000)(1,500)(1,000)(500)05001,0002015/10/202016/4/202016/10/20现货盈亏现货比值三月比值 二、市场供应分析数据来源：SMM 金瑞期货数据来源：wind资讯 金瑞期货数据来源：wind资讯 金瑞期货数据来源：wind资讯 金瑞期货数据来源：ILZSG 金瑞期货数据来源：wind资讯 金瑞期货数据来源：wind资讯 金瑞期货数据来源：SMM 金瑞期货金瑞期货锌周报2017年1月8日请务必阅读正文之后的免责条款部分3图：国产精矿TC及进口矿TC图：锌精矿一般贸易进口盈亏图：中国锌精矿产量及增速图：锌精矿进口及累计同比增速图：中国以外锌精矿平衡图：国产矿利润与冶炼开工率图：进口精矿加工利润图：中国冶炼企业开工率数据点评：本周国产锌精矿加工费大致3600-4000元/吨，部分甚至出现3300-3400元/吨的情况。一季度国内不少冶炼厂有减产计划，其中也不乏锌精矿采购难的原因；进口锌精矿加工费报至35-40美元/吨。中国11月精炼锌进口量2.5万吨，同比下降63.49%，年初迄今累计进口40万吨，累计下降10.69%。11月锌精矿进口25.49万吨（实物吨），同比下降21.88%，累计进口179.8万吨，累计同比下降40.17%。11月较10月份进口锌精矿量几乎翻翻，实际上在内矿明显趋紧及加工费加速下调的同时，进口矿与内矿之间的价差也快速收窄，在实在无法采购充裕量的压迫下，炼厂即使小幅亏损也选择加大进口矿进口的比例。根据统计局数据，11月锌精矿产量40.29万吨，1-11月累计产量425.25万吨，同比增加1%，据悉湖南花垣县已有部分矿山取得采矿证，春节后将会有所产出。-60-45-30-15015304560750102030402012-072013-072014-072015-072016-07进口:锌矿砂及精矿:当月值累计值:同比0%20%40%60%80%100%02004006008001,0002014-022014-082015-022015-082016-02国产矿利润冶炼开工-50.00.050.0100.0150.02014-122015-042015-082015-122016-042016-08中国以外锌精矿...-30-1501530456020304050602011-062012-062013-062014-062015-062016-06产量:锌选矿产品含锌量:当月值-2,000-1,500-1,000-50005001,0001,5002015-032015-092016-032016-09锌精矿一般贸易进口盈亏-1,500-1,000-50005001,0001,5002,0002,5002015-032015-092016-032016-09进口矿加工...30405060708090100全国冶炼开工率:%大型企业...60100140180220400044004800520056002015-072015-122016-052016-10国产精矿TC进口精矿TC：右元/吨美元/吨 二、市场供应分析数据来源：wind资讯 金瑞期货数据来源：wind资讯 金瑞期货三、市场需求分析数据来源：wind资讯 金瑞期货数据来源：wind资讯 金瑞期货数据来源：wind资讯 金瑞期货数据来源：wind资讯 金瑞期货数据来源：wind资讯 金瑞期货数据来源：SMM 金瑞期货请务必阅读正文之后的免责条款部分金瑞期货锌周报2017年1月8日4图：中国精炼锌产量（万吨）图：中国精炼锌进口及增速图1：进口精矿加工利润图：锌消费企业开工率图：镀锌板出口增速%图：中国镀锌板产量图：各终端拟合锌消费同比增速（%）图：沪锌及伦锌库存图：社会库存总计数据点评：12月，国内几家冶炼厂有所减产或检修；然而自1月开始，国内冶炼计划检修也较为集中，大型企业中，株冶、豫光及宏达均有检修减产计划，而葫芦岛、铜冠等企业也因春节到来而有所下调产量。统计局数据公布：11月统计局电解锌产量为56.2万吨1-11月累计产量273.9万吨，累计同比增长1%。库存方面，上周LME库存基本持平，周内在42.7万吨附近，而SHFE锌库存则略增4000余吨至15.74万吨。本周三地库存增加0.95万吨至21.06万吨。除广东以外，上海天津地区均有库存增加。接近春节放假，但由于北方环保限产导致的消费偏弱，下游年前备货暂时还未出现，从而导致天津市场货源纷纷发往上海。-10.00-5.000.005.0010.0015.0020.002002503003504004505002014-062015-022015-102016-06产量:镀层板(带)产量:当月同比-20-100102030303540455055602013-072014-022014-092015-04产量:锌:当月值产量:锌:当月同比-100.00-50.000.0050.00100.00150.00200.000.002.004.006.008.0010.002014-042014-102015-042015-102016-042016-10进口数量:精炼锌:当月值071421283502550751001252013-112014-082015-052016-022016-11总库存:LME锌库存:SHFE锌-20-1001020304050607001530456075901052013-042014-042015-042016-04出口:镀锌板(带)出口:镀锌板(带):同比01530456075901052014-072015-012015-072016-012016-07开工率：镀锌企业开工率:氧化锌企业-40481216202428322010-072011-072012-072013-072014-072015-072016-07各终端拟合锌消费同...010203040502014-052014-112015-052015-112016-052016-11 四、热点新闻解读项目2017增量2018增量35161520152016E2017E2018E境外矿产量843737+49+21境内矿产量408413+24+15-境外锌锭产量776740+21+36-境内锌锭产量5935900+境内外再生锌调整量9696锌精矿缺口-22-85-330全球锌锭消费1,3451,3651,3851405锭平衡24-35-34-18五、分析与评论5请务必阅读正文之后的免责条款部分金瑞期货锌周报2017年1月8日Middle TennesseeAntamina行业新闻：嘉能可12月1日就业务作出简报，指债务削减计划接近完成及资本结构重新定位，料2016年底净债务按计划达至165至175 亿美元。目标于整个周期内将净债务与EBITDA 比率最高定为2 倍，同时所得强劲的自由现金流按当前价格计算更为稳固。关于外界广泛关注的锌矿复产问题，嘉能
