核心观点
截止10月底，中国外汇储备32610.50亿美元，环比减少553.2亿美元。受美债收益率回升和美元升值影响，估值效应或是外储减值的主要原因；10月美元升值，持币待涨心态恢复或导致结汇需求相对9月减少，但集中结汇行为或仍在延续。向前看，外储方面，预计短期估值因素导致的外储减值可能降低，交易因素可能导致外储增加；汇率方面，集中结汇或对短期强美元影响产生对冲，对人民币汇率无需过度担心，当前基本面及货币政策反映的中枢可能在7.0-7.1；央行货币政策方面，货币政策逆周期发力基调明确，我们认为年内还有进一步降准的可能，降息或需等待明年。
估值效应
- 外债收益率上升导致我国持债估值下降，结合应计利息估算使外储减少约410亿美元。
- 10月美元指数大幅回升，估算汇率折算造成的汇兑损失约200亿美元。
- 综上，估值效应引起外汇储备减少约610亿美元。
交易因素
- 预计10月除外资流动外的银行结售汇逆差和其他购汇用汇需求等合计导致外储增加约10亿美元。
- 预计10月境外机构配置人民币资产规模流入约50亿美元。
- 综上，交易因素引起外汇储备增加约60亿美元。
向前看
- 外储方面，短期估值因素导致的外储减值可能降低，交易因素可能导致外储增加。
- 汇率方面，集中结汇或对短期强美元影响产生对冲，对人民币汇率无需过度担心，当前基本面及货币政策反映的中枢可能在7.0-7.1。
- 央行货币政策方面，年内还有进一步降准的可能，降息或需等待明年。
关键数据
- 10月外汇储备：32610.50亿美元，环比减少553.2亿美元。
- 10月美债收益率：10年期美债收益率回升超30个bp，2年期美债收益率回升超20个bp。
- 10月美元指数：环比上涨3.1%。
- 10月出口：同比增长12.7%，贸易顺差扩大至957.2亿美元。
- 10月北向资金：日均成交金额上升至379.62亿美元，日均成交笔数上升至1242.3万笔。
研究结论
- 估值效应是10月外储减值的主因。
- 短期外储可能继续受估值因素影响，但交易因素可能提供支撑。
- 人民币汇率预计将逐步稳定在中枢附近，当前中枢可能在7.0-7.1。
- 年内央行可能进一步降准，降息需等待明年。
