游戏逐步复苏，业务调整影响收入释放

姚记科技2024年三季报显示，公司整体业绩承压。前三季度实现营业总收入27.9亿，同比下滑21.89%；归母净利润4.24亿，同比下滑23.95%。主要受数字营销板块业务调整及游戏流水波动影响，其中游戏板块王牌产品《指尖捕鱼》自2023年5月后表现下滑，虽2024年7月开始改善，但前三季度整体收入仍受影响。Q3单季度收入8.81亿，同比下滑28.08%，但扣非后归母净利润1.37亿，同比增长7.55%，经营活动净现金流1.67亿，前三季度合计3.44亿。

公司费用端表现，研发费用率下降至4.66%，销售与管理费用率分别提升至7.58%和6.43%。

盈利预测方面，考虑到此前对游戏业务测算乐观但实际23Q4表现疲软，下调2024~2026年收入预期至39.78亿、43.24亿、46.12亿，同比增长-8%、9%、7%；归母净利润预期6.18亿、7.05亿、7.53亿，同比增长10%、14%、7%。当前市值对应PE为17.6x、15.4x、14.4x，维持“买入”评级。

风险提示包括版号监管政策趋严、游戏上线时间不达预期及研报数据时效性风险。