电气设备行业专题研究：光伏铜浆创新突破，利润空间弹性巨大

金属化降本方案选择

• 电池金属化降本迫在眉睫，主要方向为工艺端降银（如多主栅、无主栅）和原材料端替代银浆（如银包铜、电镀铜、纯铜浆）。
• 工艺降银存在极限，银包铜仅适用于HJT低温工艺，电镀铜成本高且环保问题突出，纯铜浆方案（需解决铜氧化、烧结扩散及附着性问题）为理想选择。

铜浆应用方案

• 采用“银种子层/种子点+铜浆”双层栅线结构，银浆作为种子层与硅片接触，铜浆在银层上方形成栅线，兼顾降本与效率。
• 实验显示，银种子点+铜浆方案可降低银耗至2mg/w，效率略有提升，能量损失仅下降0.01mW/cm²。

铜浆加工费及盈利空间

• 铜浆降本幅度20%-60%，对应单W成本4.2-4.8分，加工费3.9-4.4分，利润空间3.2-3.6分（含铜粉处理环节）。
• 基准测算：2026年全球组件需求800GW，铜浆渗透率50%，市场空间168亿元；龙头浆料厂2026年铜浆业务利润31.86-35.93亿元。

投资建议

• 贱金属替代贵金属是大势所趋，铜浆技术壁垒高，未来浆料厂减少，溢价有望维持，重点推荐聚和材料，关注帝科股份和苏州固锝。

风险提示

• 铜浆量产不及预期、铜粉供应不足、银价下跌导致成本优势下降、铜粉售价过高影响盈利。