核心观点与关键数据
季度国家和部门风险变化：正在正常化
- 国家风险：上调8个国家（巴西、佛得角、埃及、哈萨克斯坦、马达加斯加、毛里塔尼亚、菲律宾和泰国），下调2个国家（巴林和以色列）。20个国家风险改善，19个国家风险恶化。
- 改善国家：巴西（财政改革）、埃及（多来源财务支持）、泰国（经济复苏）、菲律宾（经济复苏）、哈萨克斯坦（商品价格上涨）。
- 恶化国家：以色列（内部因素和冲突）、巴林（石油收入下降、财政挑战）。
- 行业风险：7个行业上调，6个行业下调，整体格局稳定。
- 改善行业：汽车、机械设备、家用电器（巴西、希腊、科威特、英国、香港、菲律宾）。
- 恶化行业：建筑（罗马尼亚、西班牙）、化工（墨西哥、荷兰）。
- 缓慢恢复行业：汽车供应商、零售、化学品、运输设备、家用设备、纺织品。
大西洋两岸股票市场：长期趋势分化
- 美国市场：企业财报稳健，盈利和收入连续三个季度增长，人工智能驱动创新，预计2024-2025年回报率5%-10%。
- 欧洲市场：盈利和收入连续三个季度下降，但风险资产跟随美国上涨，市场关注长期趋势（AI、气候变化、回岸）。
- 表现优异行业：金融、消费品、科技（美国）。
- 表现不佳行业：能源、商品（商品价格下降），房地产（区域挑战）。
- 市场趋势：短期变量影响减弱，长期趋势主导市场情绪，预计2024-2025年回报率5%-10%，美国略好于欧洲。
粘性服务通胀：欧洲央行美中不足
- 欧元区通胀：3月降至2.4%，但服务通胀顽固，核心通胀降至2.9%。
- 驱动因素：服务价格占比高，劳动力成本上涨（高于历史水平）。
- 国家差异：19个国家通胀率超3%，6个国家低于2%。
- 主要国家情况：
- 德国：通胀放缓（2.2%），能源价格下降，但服务业通胀上行风险存在。
- 法国：通胀降至2.3%，服务通胀仍高（3%），预计2024年通胀2.2%，2025年1.7%。
- 意大利：通胀上升至1.3%，服务通胀3%，核心通胀回升至2.4%。
- 西班牙：通胀放缓至3.1%，服务通胀温和，预计2024年通胀3.1%。
- 欧洲央行政策：预计2024年通胀2.4%，2025年2.2%，7月可能降息。
研究结论
- 全球经济：预计2023年GDP增长稳定，2024-2025年增长不到3%，通胀从6.8%降至3.6%。
- 股票市场：长期趋势主导，美国表现略好于欧洲，预计回报率5%-10%。
- 通胀：服务通胀顽固，但预计将逐渐下降，为欧洲央行降息提供空间。
