商贸零售行业双周报：傲基股份招股书梳理，家具家居类跨境电商龙头

傲基股份：主营家具家居类跨境电商出口，2023年GMV排名同行第一。公司2010年于深圳成立，主要通过亚马逊等第三方电商平台向全球消费者销售自有商品及提供物流解决方案服务。2023年收入86.83亿元，同比增长22.29%，其中商品销售业务占总收入的81%，其中以家具家居类为主，占比75.9%；区域上以北美为主，占比86.3%。同时，公司通过子公司深圳西邮智仓，向跨境电商卖家提供全链路物流服务，2023年占总收入的比重为19%。 行业概况：全球电商市场规模持续增长，傲基股份在家具家居类目GMV领先。 受益电商配套设施完善、消费者购物需求线上化，全球B2C电商市场规模持续增长，2023年达到4.82万亿美元，2018-2023年复合年增长率为16%。其中家具家居品类B2C模式的市场GMV为3258亿美元，2018-2023年复合增速率为17.5%，展示了较高的景气度。中国卖家则是全球家具家居类B2C电商的重要贡献力量，其中傲基股份以0.7%的市场份额排名中国卖家第一。 公司业务及未来战略：打造品牌及产品组合能力，升级全球仓储及物流网络。 2023年，公司已有11个品牌取得超过1亿元销售表现，且前十大品牌对商品销售业务的贡献达到41.1%。家具家居品类的平均售价也稳步提升，2021-2023年的平均售价分别为557.6/664.3/760.1元，体现整体品牌力强化。未来公司也将进一步投入资金用于研发及产品供应链优化等。此外，公司物流解决方案业务履约效率进一步提升，美国自营仓库24小时内实现仓库出货的比例达到99.3%。上市后，公司也计划约3720万港元进一步升级仓储和物流系统，包括在美国构建一个智能化仓储中心等。 投资建议：跨境电商出口整体景气度依旧较高。2024年前三季度，中国跨境电商出口增长15.2%，且随着海外电商渗透率提升、中国供应链能力进一步优化，长期仍是中国消费企业拓张发展重要方向。而在全球贸易环境、关税壁垒的不确定性下，龙头企业相对优势更为显著，通过精细化的运营布局，提升抗风险能力，有望在行业锤炼中获取更高的市场份额。 推荐具备本地化品牌势能的消费电子出海龙头安克创新等；以及随着跨境出海的B2B服务需求进一步增加，推荐从传统租铺运营到全球综合外贸服务商转变的小商品城等。 风险提示：全球贸易环境恶化；市场竞争环境恶化，价格战影响企业利润； 公司概况 公司历史沿革 公司2010年成立于深圳，主营跨境出口电商业务，以家具家居为核心品类，通过亚马逊、沃尔玛等第三方电商平台向美国、欧洲等消费者销售商品。同时，公司基于完善的跨境仓储物流体系为第三方提供物流服务。据弗若斯特沙利文数据（转引自傲基股份招股书），2023年按GMV计算，公司在基于中国卖家的家具家居类产品B2C海外电商市场中排名第一，处于行业领先地位。 图1：傲基股份历史沿革 公司经营概况 整体业绩看，公司2023年实现营收86.83亿元，同比增长22.29%，取得净利润5.2亿元，同比增长133.05%，受益于公司经营持续恢复、家具家居品类扩张及2023年录得汇兑收益1430万元，较2022年的汇兑亏损2170万元实现好转。2024年前四个月公司继续维持良好增长趋势，实现营收28.34亿元，同比增长16.87%，净利润1.89亿元，同比增长96.22%。 过往业绩看，公司2021年净利润亏损5.9亿元，主要系亚马逊针对刷单、引诱好评的店铺进行暂停运营等限制措施影响。公司亚马逊店铺受影响后，相关商品在其他平台进行降价去库存处理或报废而带来较大的存货减值，2021年公司计提存货拨备10.7亿元。不过此后公司经营逐步恢复并在2023年以来取得较好增长趋势，2022/2023年分别计提存货拨备3.05亿元/0.4亿元，整体业绩也取得了企稳回升的良好表现。 图2：傲基股份营业收入及增速（亿元、%） 图3：傲基股份归母净利润及增速（亿元、%） 营业收入分业务：商品销售业务为主，物流业务占比提升 2023年商品销售业务实现收入70.3亿元，同比增长11.14%，收入占比81%；2024年前四个月收入22.51亿元，同比增长8.46%，收入占比79.4%，是公司主要收入来源业务。 物流解决方案业务即凭借供应链优势，通过子公司深圳西邮智仓（持股48%）向电商平台卖家提供物流服务，包括国内集运、头部国际物流、海外转运、海外仓储及订单配送的全链路服务。该业务2023年实现收入16.53亿元，同比增长113.33%，在跨境电商快速发展催生需求下表现优异，收入占比19%；2024年前四个月收入5.83亿元，同比增长66.7%，收入占比20.6%。 图4：傲基股份营业收入分业务占比（%） 图5：傲基股份营业收入分业务及增速（亿元、%） 商品销售业务分品类、分渠道：家具家居品类为主，主营亚马逊渠道 公司商品销售业务结构中，2023年家具家居类销售收入53.36亿元，同比增长27.43%，占商品销售业务收入的比重为75.9%，占总营收的比重为61.45%。此外，电动工具/家用电器2023年收入3.44/4.36亿元，占商品销售业务收入的比重为4.9%/6.2%。 分渠道看，公司经营也亚马逊渠道为主，2023年亚马逊渠道收入46.71亿元，同比增长3.12%，占商品销售业务收入的比重为66.45%，占总营收的比重为53.8%。 第二/第三大电商渠道分别为Wayfai/沃尔玛，Wayfai是全球专业家具家居品类零售商之一，2023年收入分别为8.72/8.51亿元，占商品销售业务收入的比重分别为12.35%/12.1%,占总营收的比重分别为为10%/9.8%。 图6：傲基股份商品销售业务分品类占比（%） 图7：傲基股份商品销售业务分渠道占比（%） 营业收入分区域：商品销售以北美市场为主，物流业务以中国客户为主 公司商品销售业务分区域看，美国及其他北美国家2023年收入60.64亿元，占商品销售业务收入的比重为86.3%；欧洲市场2023年收入7.51亿元，占商品销售业务收入的比重为10.7%。 物流业务看，公司基本以中国卖家客户为主，2023年中国市场收入14.92亿元，占物流解决方案业务的比重为90.3%。 图8：傲基股份商品销售业务分区域占比（%） 图9：傲基股份物流解决方案业务分区域占比（%） 股权结构及管理层 紧随公司全球发售完成后（假设发行量调整权及超额配售权未行使），公司创始人、董事长陆海传直接及通过乐清傲基成长肆号持有公司18%股权；联合创始人、副董事长迮会越持有公司10.41%股份，且两人构成一致行动人，合计持有公司28.41%股份。乐清傲基成长员工持股计划持有公司1.08%股份，为公司持股激励平台。此外，股权投资机构景林持有公司8.74%股份，深圳市创新投资集团/红杉保盛分别持有公司8.31%/6.21%股份。 管理层背景看，创始人、董事长陆海传毕业于中国上海应用技术大学金融学专业，2010年创办傲基股份，目前正于长江商学院及新加坡管理大学攻读工商管理博士学位。联合创始人、副董事长迮会越获得中国华东理工大学投资经济学士学位，与陆海传共同创办公司，2013年3月起担任我们的执行董事。 图10：傲基股份股权结构（紧随公司全球发售完成后，%） 行业概况：全球电商市场规模持续增长，家具家居类目增速领先 全球B2C电商景气度高，未来仍有增长潜力 受益海外电商配套设施完善、消费者购物需求线上化，全球B2C电商市场规模持续增长。据国际贸易管理局及弗若斯特沙利文数据（转引自傲基股份招股书,下同），2023年全球电商市场规模4.82万亿美元，2018-2023年复合年增长率为16%，且2023-2028年复合年增长率仍有9.8%。 分销售模式看，第三方平台模式增速较自营网站模式更快。第三方平台模式凭借获客和仓储管理便利的优势，2023年全球市场规模2.76万亿元，2018-2023年复合年增长率为17.4%，且2023-2028年复合年增长率仍有10.1%，领先于自营网站模式的增长速度。 就具体类目看，家具家居类产品、服装鞋类、美容及日用品及科技消费品是全球B2C电商市场的主要类别，于2023年占比分别为6.8%、26.4%、16.6%及16.8%。 其中家具家居类目受益消费者对高性价比商品需求的增加，供应链体系进一步完善可提供定制化需求，预计2023-2028年家具家居类目B2C电商市场规模年复合增速为12.6%，领先于其他品类。 图11：全球B2C电商市场规模及增速（十亿美元、%） 图12：全球B2C电商市场规模分类占比（%） 家具家居类欧美市场占比高，傲基股份行业GMV领先 具体到家具家居类电商市场看，据意大利米兰轻工信息中心及弗若斯特沙利文分析，2023年全球线上家具家居类市场GMV为4373亿美元，其中B2C模式的市场GMV为3258亿美元，2018-2023年复合增速率为17.5%。 按地区划分看，家具家居类B2C电商以欧美市场为主，2023年3258亿美元GMV中 ， 美国/欧洲/中国市场占比分别为23%/26.4%/33.3%， 对应GMV分别为748/859/1085亿美元。 图13：全球线上家具家居类市场GMV（十亿美元、%） 图14：家具家居类B2C电商GMV按区域占比（%） 而全球家具家居类B2C电商市场中，中国卖家是最重要的贡献力量，基于中国卖家的家具家居类产品市场B2C海外电商的GMV由2018年的人民币1582亿元人民币（约223亿美元）增加至2023年的人民币7738亿元人民币（约1089亿美元），复合年增长率为37.4%。其中以亚马逊销售为主，2023年GMV为3213亿元人民币。 图15：基于中国卖家的家具家居类B2C海外电商市场GMV（十亿元人民币、%） 图16：基于中国卖家在主要第三方平台的家具家居类B2C海外电商GMV（十亿元人民币、%） 行业竞争格局看，全球家具家居类B2C电商市场较为分散，市场参与者超过20万名。以2023年GMV计算，前五大家具家居类B2C电商卖家合计市场份额约5.1%，其中傲基股份以0.2%的市场份额，排名第五。而就中国家具家居类卖家看，傲基股份以0.7%的市场份额排名第一。 表1：中国家具家居类B2C卖家前五大企业（按GMV排名） 跨境电商物流需求量持续增长，傲基股份旗下业务排名第四 目前海外仓日益成为主要的跨境B2C电商物流模式，即卖家的货物提前运至海外仓库，作为目的地地区的预售库存，然后在终端消费者下单后直接从海外仓库发货，服务可分为「头程」国际货运服务及「尾程」履约服务。 头程国际货运服务指货物从提供商到进口口岸的运输服务，包括国内揽件、仓储、清关及跨境运输。尾程履约服务指货物从海外仓库送至终端消费者，其中物流提供商一般除了提供基础的仓储外，还会提供运营、需求预测及库存管理等服务。 图17：跨境B2C海外仓物流解决方案流程图 市场规模看，2023年采用海外仓模式的B2C出口电商物流解决方案的收入达人民币2039亿元，并预期于2028年达人民币3870亿元，2023年至2028年的复合年增长率为13.7%。 其中傲基股份子公司深圳西邮智仓在中国所有B2C出口电商物流解决方案（按海外仓模式）提供商中排名第四，市场份额为1.2%。 图18：B2C出口电商物流解决方案市场收入（中国，海外仓模式） 图19：B2C出口电商物流解决方案市场收入（中国，直邮模式） 表2：按海外仓模式产生的收入排名的五大出口电商物流解决方案提供商（中国），2023年 公司业务简析及募投项目：打造品牌及产品组合能力，升级全球仓储及物流网络 完善的供应链及产品开发能力助力打造产品矩阵，头部品牌贡献提升 公司专注于家具家居品类的研发及销售，已打造了数个头部品牌。2023年，公司有11个品牌超过1亿元销售表现。根据弗若斯特沙利文的资料，按GMV计，旗下6个产品品类（包括床架、食品柜、梳妆台和梳妆凳、书柜、餐柜和边柜以及冰箱）