美国大选结果对橡胶：轮胎板块的影响

期货研究 二〇 二2024年11月07日 四年度 美国大选结果对橡胶-轮胎板块的影响 高琳琳投资咨询从业资格号：Z0002332gaolinlin@gtjas.com 国报告导读： 泰 君从目前中国对美轮胎出口量来看，经一系列“双反政策”及“301调查”后，中对美轮胎直接出口数量 安持续减少，目前中国轮胎出口集中度较低，整体对美依赖度不高，但对美全钢胎出口仍然较多。 期 货为规避贸易壁垒，近年国内企业加速出海，在泰国、越南、马来、塞尔维亚、西班牙、墨西哥等国都有 研产能布局。目前美国从泰国的半钢胎、全钢胎进口量遥遥领先。 究“抢出口”方面，若特朗普当选后兑现对中国加征60%关税主张，预计我国对美轮胎出口量先因“抢 所 出口”而增加，后因关税政策落地而减少。 原油价格传导方面，大选后短期市场或交易再通胀，不容易跌，中长期来看供应过剩可能深跌。但经合成橡胶再传导到天然橡胶，预计影响较小。 总结来说，短期选举的交易预期阶段性告一段落，对于轮胎出口的影响，我们倾向于短期企业可能抓住窗口期冲量，盘面影响不大，中长线需求端偏利空，但是因为今年橡胶交易的主线还是供应，所以后面具体行情如何演绎还是要看具体政策的落地和应对，以及供需各自故事的演绎。 （正文） 1.目前国内轮胎出口美国情况 历史上一系列“双反政策”及“301调查”后，中对美轮胎直接出口数量持续减少。半钢胎方面，2014年美国对华乘用车和轻卡轮胎发起“双反”调查后，中对美半钢胎出口数量开始下降。全钢胎方面，2018年“301调查”、2019年美国对华卡客车轮胎的正式“双反”税令公布，及2022年对中国卡客车轮胎反补贴第二次复审终裁结果出炉后，中对美全钢胎出口数量都出现了大幅下降。 图1：中国对美国轮胎出口数量 资料来源：钢联，国泰君安期货研究 目前中国轮胎出口集中度较低，整体对美依赖度不高，但对美全钢胎出口仍然较多。 半钢胎方面，据海关数据，按条数统计，2024年1-9月，中国半钢胎前8大出口目的地分别是巴西、英国、德国、俄罗斯、墨西哥、沙特、荷兰和阿联酋，共占比39%。美国排在第30位，出口量为 186.13万条，占比0.70%。 全钢胎方面，据海关数据，按条数统计，2024年1-9月中国全钢胎前8大出口目的地分别是美国、墨西哥、阿联酋、沙特、伊拉克、巴西、澳大利亚、俄罗斯，共占比35%。对美出口量排在第一位，达 624.52万条，占比6.61%。 图2：2024年中国半钢胎出口top8（单位：万条）图3：2024年中国全钢胎出口top8（单位：万条） 2024年1-9月中国全钢胎出口结构 美国,625,7%墨西哥,615,6% 阿联酋,444,5% 沙特阿拉伯,425,4% 其他,6125, 65% 伊拉克,332,4% 巴西,318,3% 澳大利亚,286,3% 俄罗斯,276,3% 资料来源：海关总署，国泰君安期货研究资料来源：海关总署，国泰君安期货研究 2.国内在东南亚建厂情况及泰国出口美国情况 为规避贸易壁垒，国内企业加速出海。近年来，欧美等重要出口地针对我国轮胎产品陆续开展反倾销、反补贴调查，以及其他贸易保护政策，使得中国轮胎出口欧美贸易壁垒相对其他地区较高，于是国内龙头轮胎企业开始海外基地布局。 第一轮海外布局以东南亚产胶国为主，首先泰国、越南、马来等国原材料丰富，可以降低原料采购和运输成本，其次，当时许多东南亚国家享受美国和欧盟等轮胎主要消费区域的普惠制关税优惠，关税远低于中国，除此之外，东南亚劳动力价格低，可以进一步降低成本。从近年来美国半钢、全钢的进口地区来看，从泰国的进口量还是遥遥领先，根据USCensusBureau数据，从条数来看，2023年美国自泰国的半钢胎进口约3638万条，占比22%；自泰国全钢进口1396万条，占比28.1%。 但随着欧美对东南亚国家的关税壁垒逐渐提升，轮胎企业开始第二轮海外产能布局，投放地区逐渐向欧美等轮胎重要消费市场靠近，如塞尔维亚、西班牙、墨西哥等。 截至2024年上半年整理的数据，中国企业在泰、越、柬、塞尔维亚、墨西哥、西班牙、摩洛哥、巴基斯坦等地投放的半钢胎产能，2023-2025年预计分别为1,400、3,450、5,100万条，呈现迅速上涨态势。全钢胎产能投放量则约在300-500万条波动。 表1：国内轮胎企业海外布局（截至2024年上半年） （预计）投产时间 国家 半钢胎（万条/年） 全钢胎（万条/年） 公司 2015 泰国 1,200 120 玲珑轮胎 1,200 - 森麒麟 850 210 中策橡胶 越南 1,300 160 赛轮轮胎 2015汇总 4,550 490 2017 泰国 - 180 双钱轮胎 2017汇总 - 180 2018 马来西亚 300 50 福临轮胎 泰国 300 60 玲珑轮胎 300 120 山东银宝 2018汇总 900 230 2019 越南 - 265 赛轮轮胎 2019汇总 - 265 2020 斯里兰卡 750 150 昊华轮胎 2020汇总 750 150 2021 泰国 600 130 通用股份 500 140 中策橡胶 越南 - 200 金宇轮胎 850 80 青岛双星 2021汇总 1,950 550 2022 巴基斯坦 - 72 朝阳浪马 柬埔寨 900 165 赛轮轮胎 泰国 800 200 浦林成山 越南 - 120 贵州轮胎 2022汇总 1,700 557 2023 柬埔寨 500 90 通用股份 塞尔维亚 - 160 玲珑轮胎 泰国 600 200 森麒麟 越南 300 100 赛轮轮胎 2023汇总 1,400 550 2024 柬埔寨 1,200 - 赛轮轮胎 350 75 通用股份 700 150 青岛双星 塞尔维亚 1,200 - 玲珑轮胎 越南 - 80 贵州轮胎 2024汇总 3,450 305 2025 巴基斯坦 - 168 朝阳浪马 摩洛哥 1,200 - 森麒麟 墨西哥 600 - 赛轮轮胎 泰国 600 50 通用股份 西班牙 1,200 - 森麒麟 越南 300 - 金宇轮胎 1,200 240 昊华轮胎 2025汇总 5,100 458 资料来源：公开资料收集，国泰君安期货研究 图4：美国半钢胎进口结构图5：美国全钢胎进口结构 万条 200 180 160 140 120 100 80 60 40 20 2015/1/1 2015/5/1 2015/9/1 2016/1/1 2016/5/1 2016/9/1 2017/1/1 2017/5/1 2017/9/1 2018/1/1 2018/5/1 2018/9/1 2019/1/1 2019/5/1 2019/9/1 2020/1/1 2020/5/1 2020/9/1 2021/1/1 2021/5/1 2021/9/1 2022/1/1 2022/5/1 2022/9/1 2023/1/1 2023/5/1 2023/9/1 2024/1/1 0 美国全钢胎进口量 泰国越南加拿大日本 韩国中国其他 资料来源：U.S.CensusBureau，国泰君安期货研究资料来源：U.S.CensusBureau，国泰君安期货研究 3.特朗普上一任期时对我国轮胎出口影响（2017.1.20-2021.1.20） “双反”政策：特朗普上任之前美国就对我国出口的轮胎产品进行了多次双反调查，大幅加征关税，限制了中国轮胎企业在美国市场的发展，其中2014年乘用车和轻卡轮胎双反调查案尤为轰动。可以看到总统、执政党的更迭对“双反”政策的影响较小。 表2：总统、执政党更迭对美国对中国轮胎的“双反”政策的影响较小 年份 美国对中国“双反”政策 时任总统 2014 美国商务部对原产自我国乘用车轮胎及轻卡轮胎、商用卡客车轮胎实施“双反”审查，并采取征收反倾销税及反补贴税方式，限制我国乘用车胎及轻卡轮胎对美出口。 奥巴马 2015 美国商务部发布了对华乘用车及轻卡车轮胎反倾销及反补贴终裁结果，认定中国输美轮胎存在倾销及补贴行为；终裁的反倾销税率（未抵扣）为14.35%～87.99%，其中强制应诉企业佳通和赛轮分别获得29.97%和14.35%的税率，倾销分别税率企业的税率为25.30%，全国税率为87.99%。 2017 美国商务部公布了对华卡客车轮胎反倾销及反补贴终裁结果，认定中国输美轮胎存在倾销及补贴行为，并认定存在紧急情形；终裁税率为9%和22.57%，其中强制应诉企业浦林成山反倾销税率为9.00%，该税率适用于所有分别税率企业；另一家强制应诉企业双钱未获得分别税率而被适用全国税率；全国税率为22.57%。 特朗普 2018 美国商务部发布了美对华乘用车及轻卡车轮胎反倾销和反补贴第一次行政复审终裁结果，认定中国输美有关轮胎存在倾销及补贴行为；反倾销终裁税率结果为，青岛森麒麟4.41%，佳通轮胎1.50%，分别税率企业2.96%，全国税率企业76.46%。 2019 美国商务部刊载了对华卡客车轮胎正式的“双反”税令，从即日起将对上述产品征收23.81%~66.17%的“双反”从价税。 2021 美国商务部发布对华乘用车及轻卡车轮胎反倾销和反补贴第5次复审初步裁决。 拜登 2022 美国商务部对中国卡客车轮胎反补贴第二次复审终裁结果出炉。 2024 美国商务部发布反补贴与反倾销税令，基于对华非公路用轮胎反补贴反倾销调查案的肯定性补贴、倾销与损害终裁结果，对我国应诉企业输美非公路用轮胎产品征收不超过19.15%的反倾销税和2.45%至14%的反补贴税；未应诉企业适用210.48%的惩罚性反倾销税率和5.62%的全国平均反补贴税率。 2024 美国国际贸易委员会（ITC）投票对进口自中国的卡车和公共汽车轮胎作出第一次反倾销和反补贴日落复审产业损害肯定性终裁，决定继续对中国卡客车轮胎征收“双反”税。 资料来源：中国橡胶工业协会，国泰君安期货研究 “301调查”：自2017年8月“301调查”开始至2020年1月中美一阶段贸易协议签署，特朗普在 其任期内对中国列出4张关税清单，其中2张与橡胶轮胎比较相关。List1（包含在飞机上使用的新的充 气轮胎、在飞机上使用的橡胶充气轮胎、翻新的橡胶充气轮胎），需缴纳25%的关税，自2018年7月6日 起执行。List3（包含半钢胎、全钢胎等轮胎产品）自2018年9月24日起需缴纳10%的关税，并在 2019年5月10日起关税被提高至25%。 这一系列双反及关税政策导致中国轮胎出口美国的数量和金额不断减少。 表3：2017-2019年美国“301调查”对轮胎关税的影响 时间措施List1List2Lis 2017-08-01 2018-03-22 2018-06-15 2018-06-18 2018-07-06 2018-08-23 2018-09-17 2018-09-24 2018-12-01 2019-05-05 2019-05-10 2019-08-23 2019-09-11 2019 美国开启对中国的301调查威胁 特朗普威胁对List1、List2加征关税 特朗普宣布对价值500亿美元中国进口商品加征25%关税。其中List1（340亿美元）将于2018年7月6日生效白宫宣布，若中国对美国进行报复，将对List3（价值2000亿美元）加征10%关税 美国对List1（340亿美元）加征25%关税生效美国对List2（160亿美元）加征25%关税生效 美国宣布将于2018年9月24日对List3加征10%关税，当年底将提美国对List3（2000亿美元）加征10%关税生效 原定List3关税上调计划推迟，若双方在20特朗普表示，List3（2000亿美元 美国对List3（2000亿特朗普表示 特 资料来源：USTR，国泰君安期货研究 4.特朗普本次上台对轮胎出口的可能影响 4.1轮胎出口量预计先增后减 若特朗普当选后兑现对中国加征60%关税主张，预计