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宏观点评：特朗普上台对中国资产的影响初判

2024-11-07 陈刚,李勇,陈梦,徐沐阳,陈李,葛晓媛,武朔,蒋珺逸东吴证券睿扬

核心观点：特朗普当选总统对中国资产的影响主要体现在资本配置、出口和经济、通胀预期等方面。
资本配置：特朗普的“美国优先”政策促进资本回流美国，影响对中国资产的配置，部分全球资本因特朗普当选未加仓中国资产。
出口和经济：新一轮关税增加中国出口负担，特朗普可能要求中国做出妥协，如购买美国产品。
通胀预期：2025年通胀存在不确定性，若美国10年期国债收益率上升，全球主要股指将受挑战。
特朗普政策影响：
- 财税政策：推行激进财税政策，降税并加征关税，预对中国加征60%关税。
- 通胀影响：关税推升通胀，预计2025H2体现，美国物价可能上升0.6%。
- 出口影响：拖累中国出口，预计影响出口11个百分点，拖累GDP 1.5个百分点，主要影响在2025H2。
利好与利空：
- 利好：美股（传统能源和制造业）、美元（经济韧性、再通胀压力）、数字黄金。
- 利空：美债（通胀压力）、黄金（地缘政治催化削弱）。
港股资产：相较9-10月看好港股弹性，受益于海外流动性和国内政策，但安全性低于A股。
A股行业影响：
- 出口承压：商用车、家电、工程机械、纺服、钢铁制品等受影响。
- 内需刺激：消费相关（食品饮料、商贸零售）、地产链（房地产、建材）受益。
- 科技封锁：自主可控链条（芯片设备、零部件、材料、EDA软件、中间件、操作系统、CPU）逻辑强化。
- 新能源：需求承压，板块受不利影响；传统能源盈利受冲击，中游材料领域受益。
A股风格影响：10月科技、小盘风格强势，特朗普当选后风格可能切换，顺周期板块迎来超额收益机会。
顺周期方向：化债（AMC公司、建筑、环保）、消费（以旧换新、美护、文旅、汽车、零食、医药OTC）、地产链（政策支持、销售修复）、低PB（央企估值修复、银行、保险、建筑、有色）。
中债影响：特朗普政策推高通胀，影响美联储降息节奏，中美利差变化间接影响中国债券利率，但政策空间打开，宽松流动性环境至少在明年上半年前保证。
股债跷跷板规律：“股债跷跷板”最明显阶段约3个月，拐点时股票先涨后跌或债券先涨后跌，建议投资者在收益率上行期配置。
风险提示：美国经济提前衰退、地缘政治超预期。