10月行情回顾
- 贵金属上旬短暂调整后强劲反弹，黄金和白银均刷新历史高点。
- 伦敦金月涨幅5.62%，达到2784.8美元新高；伦敦银月涨幅9.32%，达到34.858美元新高。
- 内盘贵金属同样强劲，沪金月涨幅7%，站上630元；沪银月涨幅6.4%，未能突破5月高点。
10月市场主线变化
- 由美联储降息交易切换到避险交易。
- 上旬，美国劳动力市场和通胀超预期，市场降息预期回落，贵金属承压调整。
- 中下旬，中东冲突升级和美国大选不确定性增加，市场避险需求回升，贵金属再度上涨。
11月行情展望
- 11月上旬市场波动可能放大，关键数据（PCE、非农）和美国大选、美联储FOMC会议密集。
- 若数据强劲+哈里斯当选，市场回归降息预期，贵金属调整幅度可能更大。
- 若数据强劲+特朗普当选，市场担忧通胀二次反弹，贵金属调整幅度或将有限。
- 若数据疲软或美国政坛不稳，继续利多贵金属。
策略推荐
- 延续多头思路，但近期市场波动较大，可设好止盈，以短线为主。
宏观面因素
- 美联储9月开启降息，但近期美国宏观数据偏强，市场降息预期回调。
- 美国大选进入最后角逐，特朗普“特朗普交易”押注高涨，市场担忧通胀二次反弹。
美国经济基本面
- 劳动力市场：9月新增非农就业超预期，失业率回落，增强经济软着陆预期。
- 通胀：9月CPI和核心CPI均略超预期，显示去通胀进程反复。
美国金融系统流动性和银行信贷
- 美联储降息后，金融市场暂时稳定，但高利率环境下的流动性问题仍存。
- 近期美元上涨，美联储逆回购账户余额下降，指向流动性趋紧。
美国大选
- 特朗普胜面偏高，政策主张加剧通胀担忧。
- 黄金作为对冲美国信用风险的核心资产，长期仍将得到市场拥趸。
贵金属基本面
黄金基本面
- 供需平衡：三季度全球黄金供应量同比增长5%，需求量同比增长5%，创历史新高。
- 黄金ETF和CFTC持仓：SPDR黄金持仓连续四个月净流入，黄金投机性净多头持仓微降。
白银基本面
- 供需平衡：2023年全球白银供需缺口5732吨，预计2024年缺口扩大至6697吨。
- 国内白银供需呈紧平衡状态，光伏用银需求增长或成为主导因素。
- 白银生产及进出口：1-9月国内实际白银产量同比6.9%，出口量同比减少。
- 白银库存：全球主要交易所白银显性库存反弹，国内上期所、上金所库存增长。
- 光伏用银：预计2024年光伏用银增长15%，较年初预期下调。
- 白银ETF和CFTC持仓：SLV白银持仓连续五个月净增加，白银投机性净多头持仓转强。
