业绩整体稳健，积极布局先进封装

主要观点： 通富微电2024年前三季度业绩持续修复，归母净利润同比增长967.8%。单季度来看，3Q24营业收入60.0亿元，同比增长85.3%，扣非归母净利润同比增长121.2%。公司积极把握先进封装机遇，受益于AI芯片和服务器市场增长，持续发力大尺寸高算力产品，并配合AMD等客户扩产槟城工厂。

关键数据：

• 前三季度营业收入：170.8亿元（同比增长7.4%），归母净利润：5.5亿元（同比增长967.8%），扣非归母净利润：5.4亿元（同比增长439.0%）。
• 3Q24单季度营业收入：60.0亿元（同比持平，环比增长3.5%），归母净利润：2.3亿元（同比增长85.3%），扣非归母净利润：2.2亿元（同比增长121.2%）。
• 综合毛利率：14.6%（同比增长1.9pct，环比下降1.4pct）。

研究结论： 公司业绩持续修复，毛利率和净利润均处于修复态势。受益于全球AI芯片市场规模增长和AMD等大客户业务扩张，公司有望伴随客户共享成长机遇。维持盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为8.19、12.16、15.45亿元，对应EPS分别为0.54、0.80、1.02元，PE分别为58.5、39.4、31.0x，维持“增持”评级。

风险提示： 市场复苏不及预期；市场竞争加剧；大客户进展不及预期。