仪器仪表专用渠道商，新领域拓展取得预期成效

公司概况与业绩表现

咸亨国际作为仪器仪表专用渠道商，2024年三季报显示实现营业收入19.89亿元（同比增长18.82%），归母净利润0.97亿元（同比增长58.81%），扣非归母净利润0.92亿元（同比增长30.37%）。Q3单季度扣非归母净利润0.51亿元（同比增长89.98%），实现自2022Q4以来的首次同比正增长。

事件点评

1. 新领域拓展成效显著：公司持续深耕电网领域，同时向石油石化、发电等战略行业拓展，2024Q3新行业营收8.05亿元（同比增长19.64%），归母净利润0.54亿元（同比增长101.44%），扣非归母净利润0.51亿元（同比增长89.98%）。
2. 盈利能力提升：Q3净利率6.98%（环比提升2.17pct），毛利率27.31%；前三季度净利率5.03%，毛利率27.91%；单Q3净利率6.98%，毛利率27.31%。
3. 费用控制有效：期间费用率同比下降2.19pct至21.05%，其中销售费用率10.72%，管理费用率8.89%，财务费用率-0.28%，研发费用率1.72%。

行业分析

电力设备更新和电网投资提速推动电工仪器仪表需求向好。大规模设备更新政策助力电网设备智能化升级，公司契合电网数字化趋势，MRO业务持续深入。电网投资增速保持高位，“十四五”期间年均投资约5,800亿元，2024年投资额创历史新高。全球数字万用表市场规模预计2024年将达到10.47亿美元。

投资建议

1. MRO集约化采购赛道：中国MRO市场向集约化采购快速过渡，公司作为工器具、仪器仪表MRO集约化供应商，有望加速成长。
2. 营收与利润端展望：公司深耕电网同时拓展新领域，新领域收入逐步增加；未来将持续做深电网业务，提升电商业务非标品占有率，并通过规模效应提升议价能力改善毛利率。
3. 估值与评级：预计2024-2026年归母净利润为2.0、2.6、3.7亿元，EPS为0.5/0.6/0.9元，对应PE为27/22/15倍，首次覆盖给予“增持-A”评级。

风险提示

1. 对电网业务依赖风险。
2. 市场竞争加剧风险。
3. 季节性波动风险。
4. 新领域拓展和管理风险。

财务预测与估值

分析师基于行业趋势和公司战略，给出未来三年盈利预测和估值，明确投资评级和风险因素。