核心观点与关键数据
- 同店销售趋势性改善:管理层强调对同店销售的重视,预计4Q24同店销售将保持3Q24趋势,肯德基同店销售有望在2025年转正,必胜客下滑幅度大幅收窄。
- 降本增效持续推进:3Q24经营利润率同比持平,整体经营利润率扩张1.0ppt。预计4Q24经营利润率可能同比提升,2025年效果边际减弱但仍有上行空间,管理费用率中长期维持在5%以下。
- 加盟业务发展:计划加速加盟业务,肯德基和必胜客加盟门店占比分别达到40%-50%和20%-30%。加盟业务对直营门店有补充作用,能触达更多区域,且整体经营利润率不低,市场无需过度担忧运营质量。
投资建议与目标价
- 维持“买入”评级:基于12x2025EV/EBITDA,上调港股目标价至479.7港元,上调美股目标价至61.5美元。
投资风险