原料折损拖累业绩，龙头议价能力提升

公司公布2024年三季报，前三季度营收491.97亿元，同比+11.31%；归母净利润7.46亿元，同比-15.91%。单三季度营收179.24亿元，同比+11.91%；归母净利润1.41亿元，同比-65.41%。费用率方面，前三季度费用率4.18%，较去年同期减少0.05pcts，其中销售费用率、管理&研发费用率和财务费用率分别为0.14%、3.00%、1.04%。盈利能力方面，前三季度毛利率5.61%，同比-0.74pcts。

公司前三季度实现POY\FDY\DTY\短纤销量分别为380.61\108.76\56.39\91.99万吨，同比分别增长15.23%\4.39%\3.72%\12.61%。销售均价分别为6809\7713\8746\6584元/吨，同比分别变化-0.4%\0.67%\3.05%\1.23%。三季度国际原油价格下跌，WTI原油均价为75.20美元/桶，环比下跌6.81%，导致涤纶长丝原料下挫，PTA季度均价下跌8.34%，行业普遍出现库存损失。下游消费疲软，外需下滑，但头部企业维持挺价策略，Q3涤纶长丝的价差扩大至350元/吨，对冲了高库存的负面影响。

盈利预测调整后，预计2024-2026年实现营业收入分别为681.99、727.07、770.63亿元，归母净利润分别为11.18、13.31、15.41亿元，EPS分别为0.73、0.87、1.01元，BPS分别为11.45、12.18、13.02元。给予公司2024年1.0-1.2倍PB，对应股价区间为11.45-13.74元，维持“增持”评级。

风险提示：下游需求不及预期，行业竞争加剧。