2024年三季报点评：积极推动渠道挖潜，关厂或促进效益释放

事项：公司公布2024年三季报，前三季度实现营收6.7亿元、归母净利润0.1亿元、扣非归母净利润-0.1亿元，YoY分别下降27.9%、86.7%（由盈转亏）；24Q3实现营收2.2亿元、归母净利润0.04亿元、扣非归母净利润-0.04亿元，YoY分别下降39.2%、87.0%（由盈转亏）。

评论：

1. 市场策略：深挖定制家居与局部改造市场潜力，积极拓展工程业务。前三季度，零售业务通过赋能经销商“一店双驱”模式、加码新零售本地化布局、与头部装企合作局改市场等方式提升客单值和转化率；大宗业务加强与国有及央企等地产伙伴合作，推进地产拎包入住、酒店、医疗养老等多元化B端渠道，上半年工程渠道新增20家优质经销商。
2. 经营表现：24Q3毛利率承压（24.2%，同比-7.0pcts），主要因营收下滑导致刚性成本短期难摊薄；期间费用率同比增加（销售/管理/财务费用率分别为12.3%/7.0%/-0.1%，同比+1.5/+3.0/-0.3pcts），单三季度归母净利率1.73%，同比-6.4pcts。

投资建议：

• Q3业绩承压，但公司积极顺应市场变化，零售端推进设计师+新零售+平台电商+整装等渠道，工程端深化与优质地产伙伴合作，营收有望逐步企稳；同时，临时关停天津工厂或缓解成本压力。
• 预计24-26年归母净利润分别为0.3/1.07/1.33亿元，对应PE为56/16/13X；参考相对估值法，给予2025年18倍PE，目标价10.30元/股，维持“推荐”评级。

风险提示：需求恢复不及预期、地产销售下滑、渠道拓展不及预期。