中国能建2024年三季报点评：前3季度净利增17.28%，控股股东拟增持3~5亿元

股票研究/2024.11.06 前3季度净利增17.28%，控股股东拟增持3~5亿元中国能建(601868) 建筑工程业/工业 股票研 究 公司更新报 告 证券研究报 告 ——中国能建2024年三季报点评 韩其成(分析师)郭浩然(分析师) 021-38676162010-83939793 hanqicheng8@gtjas.comguohaoran025968@gtjas.com 登记编号S0880516030004S0880524020002 本报告导读： 中国能建前3季度归母净利润增长符合预期，未来受益新签订单增长和新能源开发项目落地，公司业绩具有强力支撑。控股股东增持也彰显对公司投资价值的信心。 投资要点： 维持增持。维持预测2024-2026年EPS0.21/0.24/0.28元增12/14/13%。维持目标价2.96元，对应2024年14倍PE。 2024年前3季度净利增长17.28%符合预期，3季度经营现金流改善。 (1)前3季度营收2951.39亿元增长3.44%(Q1~Q3同比10.04/-6.51/8.24%) 归母净利润36.04亿元增加17.28%(Q1~Q3同比30.90/-14.76/97.81%)。(2)2024前3季度费用率8.31%(0.60pct)，归母净利率1.22%(0.14pct)，加权ROE3.27%(0.31pct)。(3)2024年前3季度经营净现金流-125亿元(2023年同期-147亿元)，其中Q1~Q3为-162/17/20亿元(2023Q1-Q4为-155/18/ -11/242亿元)。(4)2024年截至3季度末应收账款965亿元同比增3.97% 应收账款/营业收入为32.68%(0.16pct)。前3季度减值13.2亿元增78.7%减值/利润总额为15.47%(+5.93pct)，减值/应收账款为1.36%(+0.57pct)。2024年前3季度新签订单增长5.03%，传统能源新签增长46.38%。 (1)2024年前3季度新签9415亿元增长5.03%，其中境内新签7182亿元 增长4.98%，境外新签2333亿元增长5.19%。(2)分业务看，工程建设8838.2亿元增长0.69%，勘测设计及咨询157.3亿元下降1.96%，工业制造705.5亿元增长128.79%，其他业务187.7亿元增长11.53%。(3)工程建设业务中，传统能源2486.6亿元增长46.38%，新能源及综合智慧能源3919.5亿元下降2.83%，城市建设1278.7亿元下降31.99%，综合交通 199.9亿元下降43.86%，其他953.5亿元增长17.76%。(4)单3季度新签 2503亿元同比下降15.32%，降幅环比2季度扩大21.81个百分点。 累计获取新能源开发指标63GW，控股股东拟增持3~5亿元A股股份。 (1)前3季度公司新能源及综合智慧能源业务新签合同额、营业收入同比 分别增长19.4%、10.1%；新获取风光新能源开发指标1288万千瓦，累计获取开发指标6306万千瓦，总装机规模超过1164万千瓦。(2)签署了沙特PIF四期Haden2GW光伏项目、伊拉克拉塔维1GW光伏电站项目老挝色贡拉曼1GW光伏项目等一批标杆性项目。(3)10月14日公告控股股东拟6个月内增持A股股份3~5亿元。10月31日公告获工行增持资金贷款支持。(4)6月13日公告拟定增不超过90亿元用于风光储等。 财务摘要（百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 366,396 406,032 453,229 496,204 537,900 (+/-)% 13.7% 10.8% 11.6% 9.5% 8.4% 净利润（归母） 7,824 7,986 8,960 10,182 11,532 (+/-)% 20.3% 2.1% 12.2% 13.6% 13.3% 每股净收益（元） 0.19 0.19 0.21 0.24 0.28 净资产收益率(%) 7.7% 7.2% 7.5% 8.0% 8.4% 市盈率(现价&最新股本摊薄） 13.32 13.05 11.63 10.24 9.04 风险提示：电力体制改革推进低于预期，重点项目进度缓慢等。 评级：增持 上次评级: 增持 目标价格： 2.96 上次预测: 2.96 当前价格：2.50 交易数据 52周内股价区间（元）2.03-2.50 总市值（百万元）104,228 总股本/流通A股（百万股）41,691/32,429 流通B股/H股（百万股）0/9,262 资产负债表摘要(LF) 股东权益（百万元）113,364 每股净资产（元）2.72 市净率（现价）0.9 净负债率106.51% 52周股价走势图 中国能建上证指数 15% 10% 4% -1% -6% -12% 2023-112024-032024-07 升幅(%) 1M 3M 12M 绝对升幅 4% 14% 16% 相对指数 2% -5% 4% 相关报告 输变电等新签增64%，特高压具国际领先优势2024.07.29 全力抢占氢能产业制高点，2023年抽水蓄能新签增88%2024.04.03 前三季度净利下降27%，新签订单增36%2023.11.02 净利增20%，新能源指标累计获30GW2023.04.05 财务预测表 资产负债表（百万元）2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表（百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 货币资金73,112 77,289 67,419 69,072 71,469 营业总收入 366,396 406,032 453,229 496,204 537,900 交易性金融资产 3,081 422 492 572 662 营业成本 320,891 354,727 394,766 430,919 465,966 应收账款及票据 80,186 83,447 91,723 97,576 102,813 税金及附加 1,703 1,416 1,813 1,985 2,152 存货 61,381 67,958 74,573 80,203 85,370 销售费用 1,687 1,900 2,130 2,332 2,528 其他流动资产 161,002 196,955 207,733 226,648 245,130 管理费用 13,722 14,752 16,407 17,913 19,364 流动资产合计 378,761 426,070 441,939 474,070 505,444 研发费用 10,442 12,980 14,594 16,176 17,589 长期投资 40,697 46,549 49,549 53,549 58,549 EBIT 17,570 18,128 21,732 24,656 27,646 固定资产 42,935 57,580 71,162 86,004 102,109 其他收益 1,154 746 906 992 1,076 在建工程 16,338 25,485 28,388 31,510 34,808 公允价值变动收益 71 331 350 370 390 无形资产及商誉 70,003 85,091 90,631 97,081 104,441 投资收益 997 321 453 496 538 其他非流动资产 115,818 142,382 142,843 146,033 149,513 财务费用 4,616 4,680 5,957 6,729 7,344 非流动资产合计 285,791 357,086 382,573 414,177 449,420 减值损失 -2,522 -3,233 -3,910 -4,530 -5,140 总资产 664,552 783,156 824,512 888,247 954,863 资产处置损益 717 305 453 496 538 短期借款 25,550 35,015 38,015 42,015 47,015 营业利润 13,751 14,046 15,815 17,974 20,358 应付账款及票据 181,042 217,712 235,763 257,354 278,285 营业外收支 -74 -35 -40 -48 -56 一年内到期的非流动负债 17,408 33,108 18,937 18,937 18,937 所得税 3,255 2,755 3,155 3,585 4,060 其他流动负债 117,560 131,173 141,739 154,339 166,618 净利润 10,422 11,256 12,620 14,341 16,242 流动负债合计 341,560 417,009 434,454 472,645 510,855 少数股东损益 2,598 3,269 3,660 4,159 4,710 长期借款 132,124 157,944 167,944 178,944 190,944 归属母公司净利润 7,824 7,986 8,960 10,182 11,532 应付债券 9,800 1,500 2,700 4,100 5,700 租赁债券 1,964 3,122 3,722 4,422 5,222 主要财务比率 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 其他非流动负债 11,638 15,329 15,909 15,909 15,909 ROE(摊薄,%) 7.7% 7.2% 7.5% 8.0% 8.4% 非流动负债合计 155,525 177,895 190,274 203,374 217,774 ROA(%) 1.7% 1.6% 1.6% 1.7% 1.8% 总负债 497,085 594,903 624,728 676,019 728,629 ROIC(%) 3.8% 3.5% 4.0% 4.3% 4.5% 实收资本(或股本) 41,691 41,691 41,691 41,691 41,691 销售毛利率(%) 12.4% 12.6% 12.9% 13.2% 13.4% 其他归母股东权益 60,180 68,774 76,995 85,650 95,336 EBITMargin(%) 4.8% 4.5% 4.8% 5.0% 5.1% 归属母公司股东权益 101,871 110,465 118,686 127,341 137,027 销售净利率(%) 2.8% 2.8% 2.8% 2.9% 3.0% 少数股东权益 65,596 77,788 81,448 85,607 90,317 资产负债率(%) 74.8% 76.0% 75.8% 76.1% 76.3% 股东权益合计 167,467 188,253 200,134 212,948 227,344 存货周转率(次) 5.3 5.5 5.5 5.6 5.6 总负债及总权益 664,552 783,156 824,862 888,967 955,973 应收账款周转率（次） 5.6 5.4 5.5 5.6 5.8 总资产周转周转率（次） 0.6 0.6 0.6 0.6 0.6 现金流量表（百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 净利润现金含量 1.0 1.2 3.3 3.2 3.2 经营活动现金流 7,937 9,486 29,240 32,684 36,478 资本支出/收入 5.2% 7.5% 6.6% 6.6% 6.7% 投资活动现金流 -49,026 -41,528 -31,983 -38,526 -42,910 EV/EBITDA 8.65 9.44 9.37 8.78 8.33 筹资活动现金流 52,324 36,051 -6,955 7,495 8,830 P/E(现价&