普源精电：业绩超市场预期，高端化战略成效显著

主要观点： 报告日期为2024年11月5日，公司2024年前三季度业绩表现强劲，第三季度单季业绩超市场预期。整体毛利率提升受国内宏观环境影响，测量仪器行业需求有所下降，但公司凭借强阿尔法，第三季度业绩亮眼。

关键数据：

• 2024年前三季度，公司营收（-11.65%）、扣非后归母净利润（-26.96%），经营活动现金流净额0.64亿元，加权平均净资产收益率2.04%。
• 2024年Q3，营收2.28亿元（+40.80%），归母净利润0.52亿元（+138.42%），扣非归母净利润0.40亿元（+482.30%）。
• 营收构成：搭载公司自研核心技术平台数字示波器产品销售占比89.00%（同比提升13.50pct），DHO系列高分辨率数字示波器销售收入同比增长71.21%，高端数字示波器销售收入同比增长144.93%（占整体数字示波器销售收入的41.83%），解决方案销售收入达0.31亿元。
• 利润构成：高端及自研核心技术平台对数字示波器产品的毛利率拉动显著，2024年Q3毛利率达60.84%（同比提升2.60pct，环比提升2.37pct）。
• 费用构成：研发、销售、管理费用率合计同比下降4.06个百分点，整体运营效率提升。
• 研发投入：2024年Q3研发费用投入0.61亿元，2024年以来公司在西安和上海建设研发中心，持续加大技术研发投入。

研究结论： 公司高度重视自主研发与差异化竞争，持续加大研发投入，加速产品开发进度，未来业绩有望产生积极影响。根据中报信息调整盈利预测，2024-2026年公司营收分别为7.91/9.49/11.46亿元，归母净利润分别为1.09/1.42/1.94亿元，摊薄EPS为0.56/0.73/1.00元。公司当前股价对应的PE为82/63/46倍，维持“买入”投资评级。

风险提示： 1）市场波动风险；2）研发进度不及预期；3）汇率风险；4）应收账款回收风险；5）核心技术人员流失。