3季度券商盈利同比显著提升，头部券商盈利表现分化。43家A股上市券商前三季度归母净利润下降6%，降幅较上半年收窄16.2个百分点，3季度单季同比增长41.7%。头部券商中，华泰前三季度归母净利润同比增长30.6%，主要由于出售AssetMark股权带来的投资收益贡献；广发同比增长16.0%，主要由于自营投资收益同比显著增长；中金同比下降38%，下降主要来自经纪业务以及自营投资收益弹性较低；海通3季度单季出现净亏损，主要由于自营投资未录得盈利。
核心营收同比降幅收窄，主要来自自营投资收益的拉动。前三季度上市券商核心营收同比下降5.7%，降幅较上半年收窄11.3个百分点，其中自营投资收益同比增长28.1%，但手续费佣金净收入同比下降16.7%，净利息收入同比下降28.6%，拉低核心营收增速。
轻资产业务收入降幅与上半年基本一致，预计后续有望呈降幅收窄趋势。前三季度手续费佣金净收入同比下降16.7%，与上半年降幅基本一致，其中经纪、投行和资管同比分别下降13.6%、38.2%和2.4%。10月股票日均成交金额接近2万亿元人民币（vs.前三季度7,931亿元）；10月末，两融余额达到1.7万亿元，较9/24金融政策发布前上升25%；10月两融交易额占股票成交金额的比重达到10%，较9月上升1.3个百分点。预计随着后续政策陆续出台，股票市场成交有望保持活跃，预计经纪、资管收入降幅有望进一步收窄，投行业务也将受益于并购重组政策。
受益于股票市场回升，3季度自营投资收益显著增长。上市券商3季度自营投资收益同比增长1.74倍，拉动前三季度自营投资收益同比增长28.1%，主要由于政策预期提振市场信心和投资者风险偏好，推动股票市场的回升态势。
估值已达到较为合理的水平。目前A股证券行业指数市净率为1.5倍，处于过去10年40%历史分位数，估值已达到较为合理的水平，但后续政策预期对于当期估值仍有支撑。证券公司试点参与粤港澳大湾区“跨境理财通”业务落地，14家证券公司获批作为首批试点参与“跨境理财通”，有望带来新的业务增长点。建议关注业务结构较为均衡的券商，维持华泰证券和中信证券的买入评级。
个股方面：
- 华泰证券：盈利增速领先同业，主要受到出售AssetMark股权投资收益的影响。预计后续仍有政策空间，上调公司盈利预测，上调目标价至17.0港元，维持买入评级。
- 中信建投：盈利表现弱于同业，3季度显著提升权益投资。上调公司目标价至12.00港元，维持买入。
- 中金公司：3季度盈利表现低于预期，自营投资收益弹性较低。下调全年盈利预测，预计2024年盈利同比下降34%，但2025年同比增长11%。上调目标价至17.5港元，维持买入评级。
- 海通证券：业绩仍承压，关注合并进程。3季度盈利表现弱于同业，下降主要来自自营投资收益和投行业务收入。上调目标价至7.0港元，维持中性评级。关注国泰君安换股吸收合并海通证券的交易进展及协同效应的释放。
