四川双马收购资产完成工商变更登记手续点评：收购进度超预期，公司开启新增长极

股票研究/2024.11.05 收购进度超预期，公司开启新增长极四川双马(000935) 综合金融/金融 4379132 ——四川双马收购资产完成工商变更登记手续点评 刘欣琦(分析师)孙坤(分析师) 021-38676647021-38038260 liuxinqi@gtjas.comsunkun024098@gtjas.com 登记编号S0880515050001S0880523030001 本报告导读： 公司收购医药资产进度超预期，未来公司有望依托自身深耕医药股权投资所积累的相关资源，推动深圳健元继续快速发展，未来增长可期。 投资要点： 维持“增持”评级，维持目标价23.70元，对应2024年32xP/E： 医药资产收购加速落地，我们维持2024-2026年归母净利润预测为 5.65/11.96/15.18亿元，对应EPS为0.74/1.57/1.99元。维持“增持 评级：增持 当前价格：17.38 上次评级: 增持 目标价格： 23.70 上次预测: 23.70 交易数据 总市值（百万元）13,269 52周内股价区间（元）10.20-19.98 流通B股/H股（百万股）0/0 总股本/流通A股（百万股）763/763 52周股价走势图 评级，维持目标价为23.70元，对应24年32xP/E。 事件：10月21日公司公告称拟收购深圳市健元医药科技有限公司 （简称“深圳健元”）92%的股权，11月5日公司更新股权转让进 展，深圳健元取得深圳市市场监督管理局出具的《登记通知书》，本次股权转让的工商变更登记手续已办理完毕。 收购深圳健元并快速完成工商变更登记，公司加速布局生物医药领域优质资产：公司目前的主要业务为水泥业务和私募股权投资业 务，公司的战略定位为围绕国家科技创新引领的现代化产业体系， 31% 18% 5% -7% -20% -33% 四川双马深证成指 股票研 究 公司事件点 评 证券研究报 告 选择具有较强持续盈利能力，现金流良好、具备颠覆性技术和前沿技术的企业进行投资和管理。为落实整体战略规划，公司发起对深圳健元的收购，拟通过自有及自筹资金15.96亿元收购深圳健元92%的股权，收购完成后深圳健元成为公司合并报表范围内的控股子公司。11月5日公司公告称本次收购的工商变更登记手续已办理完毕，公司加速布局优质生物医药资产。 收购进度超预期，业务协同和利润兑现有望加速：从10月21日发 布收购公告到11月5日完成工商登记变更，仅用时12个工作日， 收购进度超预期。深圳健元是国内具有多肽原料药规模优势的企业，业务类别包括多肽原料药研发生产业务、多肽定制研发生产业务，以及美容肽研发生产业务，产品广泛应用于医药以及化妆品等领域。2023年及2024H1的营业利润为8999万元/8268万元，利润增速较快，商业前景广阔。本次收购后，公司将依托自身深耕医药股权投资所积累的相关资源，推动深圳健元继续快速发展，包括继续投建新产线，增强研发至生产的一体化解决方案，加强国际合作拓宽市场渠道，实现全球布局等。后续的业务协同和利润兑现有望加速落地。 风险提示：私募股权投资行业景气度下降，深圳健元业务增长不及 预期，监管政策变动。 2023-112024-032024-07 相关报告 投资转负拖累业绩，收购资产布局医药 2024.11.01 收购资产布局生物医药，利好业绩增长 2024.10.23 业绩报酬助23年增长,投资亏损拖累Q1业绩 2024.05.02 间接持股方转为直接持股，利好公司发展 2024.02.02 业绩符合预期，看好未来增长2024.01.31 四川双马(000935) 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻 辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰君安证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当 然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为比 较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 股票投资评级 行业投资评级 评级说明 增持相对沪深300指数涨幅15%以上 谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于5%～15%之间中性相对沪深300指数涨幅介于-5%～5% 减持相对沪深300指数下跌5%以上 增持明显强于沪深300指数 中性基本与沪深300指数持平 减持明显弱于沪深300指数 国泰君安证券研究所 上海 深圳 北京 地址上海市静安区新闸路669号博华广场 深圳市福田区益田路6003号荣超商 北京市西城区金融大街甲9号金融 20层 务中心B栋27层 街中心南楼18层 邮编200041 518026 100032 电话（021）38676666 （0755）23976888 （010）83939888 E-mail：gtjaresearch@gtjas.com