300mm硅片出货拐点对冲复苏低预期

主要观点与关键数据

• 业绩表现：沪硅产业2024年前三季度营业收入24.79亿元，同比增长3.70%，但归母净利润为-5.36亿元，同比大幅减少352.40%。单季度来看，Q3营业收入9.09亿元，同比增长11.37%，环比增长7.64%，但归母净利润为-1.48亿元，同比减少687.94%。
• 行业趋势：2024年全球硅晶圆出货量预计下降2.4%，较2023年明显收敛。2025年有望强劲反弹YOY高达9.5%，开启新一轮景气度上行周期。300mm硅片需求自Q2开始回升，推动公司300mm硅片出货面积QOQ+8%，YOY+13%。200mm及以下尺寸硅片需求仍低迷，未来回暖可期。

公司产能扩张与市场策略

• 子公司发力：子公司上海新昇总产能达50万片/月，预计年底二期项目完成后达60万片/月，覆盖逻辑、存储、图像传感器等领域。新傲科技推进300mm高端硅基材料研发中试项目，已建成6万片/年产能。公司上海、太原两地启动300mm硅片产能升级项目，总投资132亿元，目标将产能翻倍至120万片/月，其中太原项目预计2024年中试达5万片/月，上海项目拟建40万片/月切磨抛产能。

投资建议与风险提示

• 投资建议：分析师调整2024~2026年盈利预测，预计营业收入分别为35.14/41.31/49.01亿元，归母净利润为-3.6/1.23/2.43亿元，EPS分别为-0.13/0.04/0.09元，对应PB为4.74/4.69/4.61倍，维持“增持”评级。
• 风险提示：市场竞争加剧、技术开发不及预期、大客户销量不及预期。

分析师信息

• 分析师：陈耀波，华安证券电子行业首席分析师，具有8年买方投研经验。