全球变局
- 全球经济回顾： 改革开放至今，全球经济总体呈现“波澜不惊”的态势，但存在几个较大偏离期，如“沃尔克冲击”、互联网泡沫、房地产泡沫、次贷危机和新冠疫情等。从时间维度看，可大致分为四个阶段；从结构维度看，出现“两大分化”：2002年前后发达与新兴经济体分化，随后新兴市场国家进入“追赶阶段”，2020年后美欧分化加剧。
- 疫后全球经济分化： 形成消费 vs 资源/生产国；强调控 vs 弱调控两大分化。以美国为例，其采取消费国+弱调控模式，通过大规模财政刺激和货币政策宽松实现“报复性”复苏，但面临劳动力供给不足和通胀压力。
- 美联储的困境： 美联储在通胀和就业之间面临艰难权衡，加息可能导致经济衰退。2022年采取暴力加息和缩表，但CPI回落至2.4%，核心通胀仍具韧性。2023年9月大幅降息，但随后通胀反弹，失业率回稳，降息速度可能不及预期。
中国选择
- “百年未有之大变局”的涵义： 全球力量对比发生根本变化，技术革命进入瓶颈，宗教与思潮极化加剧，发展红利渐远。新冠疫情加速了“大变局”的演变，推动“和平与发展”转向“冲突与对抗”。
- 中国发展蓝图： “十四五”规划目标为到2025年达到现行的高收入国家标准，到2035年人均国内生产总值达到中等发达国家水平。若锚定G7，则需要有更快的增长。
- 经济增长的双重逻辑： 经济增长由长期趋势（潜在增速）和短期走势（经济周期）共同驱动。长期增长取决于劳动力、资本投入及全要素生产率，短期走势则受“三架马车”影响。
- 新质生产力： 2024年1月31日，中央政治局首次系统阐释“新质生产力”的内涵和特征，其核心在于创新，关键在质优，本质是先进生产力。发展新质生产力是提升全要素生产率、实现经济高质量发展的必由之路。
- 自主发展与大国博弈： 核心科技是大国博弈的主战场。中国目前在材料、生物等领域存在较大短板，需要加强自主创新，突破“卡脖子”技术。
- 当前经济的客观现实： 今年以来，中国经济复苏动能逐季放缓，有效需求不足是经济进一步回升向好的主要堵点。
- 政策导向： 9月底以来，政策导向出现较大调整，强调提振信心，推出一揽子增量政策，包括：加力支持地方化解政府债务风险，发行特别国债支持国有大型商业银行补充核心一级资本，叠加运用地方政府专项债券、专项资金、税收政策等工具支持推动房地产市场止跌回稳，加大对重点群体的支持保障力度。
- 货币政策的有效性： 货币政策面临有效需求不足的挑战，“防缩表”压力较大。央行通过降存量房贷利率、降准等方式进行逆周期调节，但效果有限。
- 财政政策： 财政部将推出一揽子有针对性的增量政策，包括：加力支持地方化解政府债务风险，发行特别国债支持国有大型商业银行补充核心一级资本，叠加运用地方政府专项债券、专项资金、税收政策等工具支持推动房地产市场止跌回稳，加大对重点群体的支持保障力度。
- 资本市场支持工具： 央行设立两项资本市场支持工具：“多轮弹药”（证券、基金、保险公司互换便利）和“股权背书”（股票回购、增持再贷款），旨在提振居民企业信心和预期。
- 破局： 短期看，要加强逆周期调节，维持一定经济增速，为改革赢得时间；长期看，要加快培育新质生产力，促进经济发展动能的迭代升级，实现中华民族伟大复兴。
