2024年三季报点评：Q3收入降幅收窄，整机持续放量

事项：公司发布2024年三季报，24Q1-3营业收入3.19亿元（-15.30%），归母净利润0.97亿元（-17.60%），扣非净利润0.89亿元（-19.60%）；24Q3营业收入0.98亿元（-9.39%），归母净利润0.27亿元（-7.00%），扣非净利润0.25亿元（-2.79%）。

评论：

1. 客户降库存导致业绩暂时承压。24Q3公司营收受美国大客户持续降库存影响，放缓进货节奏，但随着客户库存下降到较低水平，发货将逐步回升。
2. 费用投入导致利润降幅大于收入降幅。前三季度销售、管理、研发费用率提高，主要因持续研发投入、开拓国内市场、完善营销网络、加快国外建厂等。
3. 单Q3产品结构变化提升盈利能力。高毛利产品发货占比增加，毛利率提高至69.44%（+5.38pct），归母净利润降幅小于收入降幅。
4. 整机业务表现优异。第二代4K内窥镜系统春节后量产销售，24H1国内市场整机销量超100套，营收同比增长200%；24Q3整机设备销售延续增长趋势，同比增长显著。

投资建议：预计24-26年归母净利润为1.4、1.9、2.3亿元（同比-5.9%、+35.7%、+25.7%），EPS分别为1.14、1.54、1.94元，对应PE分别为33、24和19倍；参考可比公司，给予2025年28倍估值，对应目标价43元，维持“推荐”评级。

风险提示：单一大客户依赖、整机推广不及预期、行业政策变化、汇率波动风险。