三季报点评：业绩增长超预期，AI算力需求高景气

核心观点与关键数据

• 业绩增长超预期：浪潮信息2024年前三季度营收同比增长72.26%，归母净利润同比增长67.05%，扣非归母净利润同比增长176.67%，业绩持续高增，超出市场预期。
• 三季度营收创历史新高：单三季度营收同比增长76.05%，环比增长67.90%，创下历史新高。存货高增82.50%，环比增长20.70%，为后续业绩增长奠定基础。
• AI算力需求高景气：浪潮信息持续引领AI算力行业，发布元脑服务器第八代算力平台，刷新SPEC CPU和SPEC Power能效测试的世界记录，性能提升24%，能效提升20%。2024年上半年中国加速计算服务器市场规模同比增长63%，浪潮信息市份额稳居第一，预计到2028年市场规模将超过250亿美元。

研究结论

• 维持“增持”评级，上调目标价至74.28元：根据三季报上调盈利预测，预计2024-2026年EPS分别为1.74、2.11、2.47元，同比增长43.8%、21.2%、18.8%。考虑到估值切换，按照可比公司2025年平均估值水平35.18倍PE估值，上调目标价至74.28元。
• 风险提示：核心元器件供应紧张、市场竞争加剧的风险。

财务预测

• 服务器及部件：2024-2026年营收增速分别为57.10%、12.81%、7.87%，毛利率分别为7.89%、8.07%、8.34%。
• IT终端和散件：2024-2026年营收增速分别为-20.00%、-10.00%、-10.00%，毛利率保持在1.36%。
• 其他业务：2024-2026年营收增速保持在5.00%，毛利率保持在45.00%。
• 综合毛利率：2024-2026年分别为7.86%、8.03%、8.31%。
• 盈利预测：2024-2026年营收分别为1030.54、1161.66、1252.47亿元，归母净利润分别为25.64、31.08、36.43亿元，EPS分别为1.74、2.11、2.47元。

估值方法

• PE估值法：选取紫光股份、神州数码、中科曙光、软通动力作为可比公司，可比公司2025年平均PE估值倍数为35.18倍，对应目标价74.28元。