01核心观点
市场表现：本周商品表现强于股票，农产品领涨。苹果、红枣、棕榈油领涨，人工橡胶、LPG领跌。黄金、油脂、氧化铝创新高，苹果、红枣缩量大涨。
宏观逻辑：海外经济已企稳，国内宽松政策超预期落地后，现实、预期双弱的局面已有改善。下周关注人大会议、美国大选、FOMC。
后市判断：股指、商品处于全年第二个关键做多窗口。国内需关注政策落地节奏，海外需关注美国失业率、企业信用利差、欧洲和新兴国家PMI。美国大选结果或影响国内财政力度，特朗普当选或加大财政力度对冲关税冲击。
海外经济：美国10月就业数据不及预期，失业率4.1%，新增非农就业1.2万人。剔除天气和罢工影响，就业数据尚可。降息为其他国家打开政策空间，美国不衰退下是利多。全球货币宽松周期开启、美元走弱，商品有长期上涨基础。美国大选短期不确定性较高。
国内经济：10月制造业PMI为50.1，略高于荣枯线。高频数据显示房地产市场下游表现出色，内需边际改善。金融街论坛召开，央行强调促进物价合理回升。需关注人大常委会会议公布的支持政策具体额度，但决策层解决通缩态度坚决。
基本面跟踪：地产、制造改善，基建较弱。
中观数据：基建景气度下降；制造、社会活动、进出口、地产景气度增强。经济活动指数改善；地产成交低位，建材需求改善；基建传统基建回落，光伏上游产能下滑；制造业化工品需求好转。
风险提示：美国经济超预期走弱、财政进度不及预期、金融系统恐慌。
板块逻辑：
贵金属：利多兑现，交易性因素阻碍进一步上行。黄金强于白银，长期看上涨根本驱动未变。
基本金属：供应扰动，中长期倾向震荡上行，短期受制于特朗普关税政策风险。镍和碳酸锂等新能源金属供需宽松，谨慎对待。
黑色链：国内需求转好前景下有望修复，短期表现或强于基本金属。
能化：关注原料对板块整体估值影响。原油供需边际趋松，化工品利润难扩。
农产品：油脂领涨，因近端库存中等偏低，远端预期增产不足且步入季节性减产周期。蛋白粕驱动走弱，玉米政策提振，生猪供需矛盾不大，鸡蛋供应充足，棉花国内新花上市集中供应。
02量化分析
资产与商品表现：苹果、红枣领涨。
商品表现：黄金、油脂、氧化铝创新高，苹果、红枣缩量大涨。
内外宏观经济总览：国内地产、制造数据较好，海外美、欧、新兴市场经济平淡。
市场总体预期与情绪：市场预期回落后小幅上升，趋势流畅度回升，市场波动性加剧，接近80%分位数。
工业品基本面情况：现实-库存、现实-利润数据未详细展开。
从情绪上看，本周无过冷/热品种。
03宏观概览
国内-10月PMI位于荣枯线之上。
国内-M2-M1剪刀差扩大，中债收益率回升。
海外宏观：美PMI回落，全球通胀继续下行。
海外宏观：美欧利差与风险指标数据未详细展开。
04中观数据
经济活动：高频经济活动指数有所改善。
地产：成交低位抬升，建材需求改善。
基建：混凝土产量和沥青开工承压，多晶硅产量走平。
其他：部分化工品开工情况较好。
进出口：边际回落。
中国钢铁及其制品出口、智利铜出口、工程机械出口数据未详细展开。
05板块观点
贵金属：长期多配，短期缺乏进一步上行驱动。
基本金属：短期受制于特朗普关税政策风险，中长期倾向震荡上行。
黑色链：国内需求转好前景下有望修复。
能化：关注原料对板块整体估值影响，原油供需边际趋松，化工品利润难扩。
农产品：油脂领涨，蛋白粕驱动走弱，玉米政策提振，生猪供需矛盾不大，鸡蛋供应充足，棉花国内新花上市集中供应。
