三季度业绩承压，并购江南天安加速密码产业整合

业绩表现

2024年前三季度，公司收入2.55亿元（+7.81%），归母净利润0.14亿元（-64.33%），扣非归母净利润0.03亿元（-90%）。单Q3收入0.85亿元（-35.66%），归母净利润0.0亿元，扣非归母净利润-0.05亿元，下滑较大。主要受宏观经济影响，部分项目进度不及预期，导致营业收入下降。

并购动态

公司计划用2.62亿资金收购江南天安约81.82%的股权，完成后江南天安将成为控股子公司。江南天安23年收入1.55亿元，归母净利润0.20亿元，对应23年收购PE为16倍，并承诺24-26年净利润逐年增长，确保3年累计净利润不低于23年0.2亿元的315%。此次并购扩大市场份额，增厚未来业绩。

业务整合

继收购江南科友后，公司持续整合密码产业。江南科友偏向下游应用（如银行业），本次并购江南天安（偏向公有云市场）实现横向集中市场份额。天安产品结构与三未相似，但侧重不同，三未通过并购补充云密码市场，同时密码卡和密码机领域的芯片拓展应用场景，帮助天安降低成本。密码行业分散，公司整合将逐步改善行业定价能力。

量子领域布局

公司发布新一代抗量子密码系列产品，涵盖芯片、板卡、UKEY、密码机、网关等，支持全系抗量子密码算法。在金融、运营商、电力等领域积极推动抗量子密码技术应用，布局未来增长点。

风险提示

宏观经济影响IT支出；行业竞争加剧；新业务拓展不及预期。

投资建议

维持“优于大市”评级。因宏观经济影响下修盈利预测，预计2024-2026归母净利润由1.04/1.42/1.83亿元下修为0.80/1.14/1.53亿元，对应当前PE为52/36/27倍。随着公司持续整合密码产业，明年行业恢复和并表将逐步推动业绩增长。