Q3高质量增长，业绩可持续性强

公司发布2024年三季报，业绩表现亮眼，略超预期。报告期内实现营业收入43.29亿元，同比增长26.28%；归母净利润11.52亿元，同比增长47.00%；扣非净利润10.67亿元，同比增长52.33%。Q3单季表现尤为突出，实现营业收入15.81亿元，同比增长25.38%；归母净利润4.14亿元，同比增长63.75%；扣非净利润3.67亿元，同比增长74.53%，略超市场预期。

盈利能力及营运能力显著提升，合同负债维持高位。前三季度毛利率达74.13%，净利率26.61%，分别提升3.19pp和3.75pp。费用端控制良好，期间费用率分别为37.77%/8.44%/-1.83%，同比变化-0.71pp/-0.18pp/0.23pp。存货余额8.29亿元，同比减少25%，存货周转天数减少96天；应收账款及票据5.65亿元，同比小幅增长7.82%，应收账款周转天数减少15.74天。合同负债7.58亿元，环比增长66.68%，显示业绩可持续性强。

核心高管调整到位，持续回报股东。公司选举总裁程杰为董事长，孙金妮为新任总裁，人事调整后有望推动高质量发展。24H1首次中期分红，现金分红总额7.37亿元，占上半年归母净利润的99.77%。

盈利预测及投资建议：预计2024-2026年公司营业收入分别为58.85、70.84、81.46亿元，同比增长25%、20%、15%；归母净利润分别为15.01、18.66、22.06亿元，同比增长30%、24%、18%。鉴于公司为中药滋补老字号，核心产品阿胶系列高景气，药品+健康消费品双轮驱动增长，维持“买入”评级。

风险提示：原材料价格波动风险；阿胶块、复方阿胶浆恢复不及预期风险；政策变化风险；研报信息数据更新不及时风险。