三季报点评：Q3延续稳增势头，看好AI化、订阅化发展潜力

金山办公(688111.SH) Q3延续稳增势头，看好AI化、订阅化发展潜力 计算机｜软件开发 三季报点评 2024年10月28日评级买 入评级变动维持 投资要点： 前 三季 度业 绩平稳 增长：前三季度公司实 现营业 收入36.27亿 元（YOY+10.90%），实现归母净利润10.40亿元（YOY+16.41%），实现扣非归母净利润9.91亿元（YOY+15.16%）。研发投入合计达到12.62亿元（YOY+17.26%），占收入的比例达到34.78%（YOY+1.88pct）。经营性现金流净额达到10.79亿元（YOY+14.92%）。 Q3业绩延续稳健增长势头，研发投入持续加大。Q3单季度公司实现营业收入12.14亿元（YOY+10.53%，QOQ+2.20%），实现归母净利润3.18亿元（YOY+8.33%，QOQ-10.15%），实现扣非归母净利润3.03亿 元（YOY+6.66%，QOQ-9.65%）。研 发 投 入 增 加 到4.54亿 元（YOY+26.64%）。 个人订阅业务延续增长。Q3单季度公司实现国内个人办公服务订阅业务7.62亿，YOY+17.24%。月活用户增速有所扩大，主要产品月活设备数6.18亿，YOY+4.92%，相较于H1的3.08%增速提高1.84pct。报告期内，WPS AI 2.0新增AI写作助手、AI阅读助手、AI数据助手、AI设计助手，有力促进用户粘性和付费转化提升，带动个人订阅业务稳健增长。 何 晨分 析师执业证书编号:S0530513080001hechen@hnchasing.com 黄 奕景研 究助理huangyijing@hnchasing.com 机构订阅业务增速放缓，发力公有云市场。Q3单季度公司实现国内机构订阅及服务业务收入2.48亿，YOY+0.02%，增速有所放缓。公司正在发力公有云市场的规模性民企及地方国企，持续提升相关收入占比，推动收入模式进一步升级，为机构订阅业务长远健康发展奠定坚实基础 ，公 司目 前合 同 负债+其 他 非 流动 负债 已 经达 到27.02亿 元 ，YOY+27.43%，相较于H1的增速23.90%进一步提升。机构授权业务有所回暖。Q3单季度公司实现国内机构授权业务收入1.43亿元，YOY+8.97%。 相关报告 1金山办公（688111.SH）2024年半年报点评：个人订阅延续增长势头，AI商业化稳步推进2024-08-23 2金山办公（688111.SH）深度报告：国产办公软件领军者，受益AIGC开启新纪元2024-03-273金山办公（688111.SH）2023年年报点评：个人&机构订阅维持高增速，AI商业化节点临近2024-03-22 盈 利 预 测 与 估 值 ：我 们 预 计 公 司2024-2026实 现 营 业 收 入53.05/65.72/82.72亿元，同比增长16.44%/23.89%/25.86%；归母净利润15.00/18.54/23.51亿 元 ， 同比 增长13.86%/23.59%/26.78%；EPS为3.24/ 4.01/ 5.08元，对应当前价格的PE为83/ 67/ 53倍，PS为23/19/ 15 倍。我们仍然看好公司产品订阅化、AI化发展的潜力，维持“买入”评级。 风险提示：公司产品功能及体验不及预期风险；办公软件行业竞争加剧风险；信创节奏不及预期风险；AI产品商业化落地进程不确定风险；AI大模型技术研发迭代不确定风险；海外AI产品进入国内改变竞争格局风险。 投资评级系统说明 以报告发布日后的6－12个月内，所评股票/行业涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准。 免责声明 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格，作者具有中国证券业协会注册分析师执业资格或相当的专业胜任能力。 本报告仅供财信证券股份有限公司客户及员工使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发送，概不构成任何广告。 本报告信息来源于公开资料，本公司对该信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本公司对已发报告无更新义务，若报告中所含信息发生变化，本公司可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司及本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此作出的任何投资决策与本公司及本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人（包括本公司客户及员工）不得以任何形式复制、发表、引用或传播。 本报告由财信证券研究发展中心对许可范围内人员统一发送，任何人不得在公众媒体或其它渠道对外公开发布。任何机构和个人（包括本公司内部客户及员工）对外散发本报告的，则该机构和个人独自为此发送行为负责，本公司保留对该机构和个人追究相应法律责任的权利。 财信证券研究发展中心 网址：stock.hnchasing.com地址：湖南省长沙市芙蓉中路二段80号顺天国际财富中心28层邮编：410005电话：0731-84403360传真：0731-84403438