原油：等待宏观事件落地，油价震荡运行

核心观点与关键数据

宏观与市场环境

• 美国经济尚未出现明显衰退迹象，经济软着陆概率较大，美联储11月降息概率为90.1%。
• 关注下周美联储议息会议和大选结果对市场的影响。

供应端分析

• 欧佩克+计划12月开始逐步增产，美国原油产量突破历史新高。
• 中东地缘局势未稳定，市场对供应仍存担忧，供应将从偏紧趋于宽松。
• 欧佩克9月产量环比下降，主要因利比亚动荡和伊拉克减产。
• 沙特产量小幅减少，伊朗产量增加。
• 俄罗斯原油出口受影响有限，减产幅度缩小。

需求端分析

• 美国汽油和馏分油需求环比增加，油品消费韧性显现。
• 亚太地区需求回暖缓慢，油品裂解徘徊低位，整体需求疲软。
• 国际机构下调对2024年全球石油需求增长预测，利空油价。

库存端分析

• 美国商业原油库存小幅增加，但仍低于历史均值。
• 原油净进口量和炼厂加工量均减少，炼厂开工率下降。
• WTI和Brent月差维持back结构，小幅缩窄。

供需平衡与期限结构

• EIA预测2024年四季度和明年一季度全球石油供需缺口，但2022年二季度后供应将超过需求。
• 原油盘面维持远期贴水结构，中长期承压。

策略建议

• 短期聚焦美国大选和美联储议息会议，以震荡思路为主，关注特朗普预期交易修正。
• 长期关注WTI 70美元支撑位，欧佩克+增产计划或推迟。

风险提示

• 地缘局势、经济下行、欧佩克+调整产量政策。

利多利空事件

• 利多：伊朗地缘局势紧张、OPEC+减产有效、中国降息提振信心、欧佩克+推迟增产。
• 利空：国际机构下调需求预测、利比亚产量恢复、地缘溢价消退、欧元区PMI低于50。