促消费政策仍有加码空间

促 消 费 政 策 仍 有 加 码 空 间 促消费政策仍有加码空间 摘要 实体经济方面，随着季节变化，投资行业从旺季向淡季转换，水泥磨机开工负荷回落，除西南地区外，大部分区域需求均下降。螺纹库存库存继续累积，表需回落。沥青出货量回升。消费方面，一线和主要二线城市地铁客运量、拥堵延时指数保持平稳，国内航班执行数回落。二手房销售面积放量，乘用车销量回落。促消费政策仍有加码空间，商务部11月1日在国新办发布会上介绍，商务部将会同相关部门，推出一批消费领域的新政策。比如，近期将研究出台推进首发经济，推动批发零售业高质量发展，支持上海、天津等20个城市开展现代商贸流通体系试点建设，开展汽车流通消费改革试点，促进健康消费专项行动方案等政策。 中国10月官方制造业50.1，比预期高0.2个百分点，连续两个月回升；非制造业PMI50.2，比上月回升0.2个百分点；综合PMI50.8，前值50.4。构成制造业PMI的5个分类指数均明显回升，生产、新订单、原材料库存、从业人员、供应商配送时间指数分别较上个月回升0.8、0.1、0.5、0.2、0.1个百分点。10月有国庆节假期，生产指数季节性比9月要低，近五年平均比9月低1.3个百分点，但今年10月生产指数比9月高0.8个百分点，明显逆季节性上涨。新订单指数近五年平均比9月低0.8个百分点，今年10月比9月高0.1个百分点。体现出9月以来出台的一系列利好政策对供需两端有明显的提振。 体现外需的新出口订单连续两个月回落，9月出口受到台风影响，但10月的新出口订单指数仍比9月读数低。外需有压力的背景下提振内需的必要性上升，政策有望进一步加码，关注11月4日至8日在京举行的十四届全国人大常委会第十二次会议。行业PMI方面，建筑业商务活动指数保持扩张。8月份以来专项债发行持续放量，资金端压力缓解提振施工进度，10月土木工程建筑业商务活动指数升至55.0以上较高景气区间，表明基础设施项目建设施工进度有所加快。 下周关注：十四届全国人大常委会第十二次会议11月4日至8日在京举行；中国10月贸易数据（周四）、美国举行2024年总统大选（周二）、美联储公布利率决议（周五） 宏观经济数据总览 1.10月PMI数据 中国10月官方制造业PMI超预期回升 资料来源：Wind，光大期货研究所 资料来源：Wind，光大期货研究所 中国10月官方制造业50.1，比预期高0.2个百分点，连续两个月回升；非制造业PMI 50.2，比上月回升0.2个百分点；综合PMI 50.8，前值50.4。构成制造业PMI的5个分类指数均明显回升，生产、新订单、原材料库存、从业人员、供应商配送时间指数分别较上个月回升0.8、0.1、0.5、0.2、0.1个百分点。10月有国庆节假期，生产指数季节性比9月要低，近五年平均比9月低1.3个百分点，但今年10月生产指数比9月高0.8个百分点，明显逆季节性上涨。新订单指数近五年平均比9月低0.8个百分点，今年10月比9月高0.1个百分点。体现出9月以来出台的一系列利好政策对供需两端有明显的提振。 体现外需的新出口订单连续两个月回落 资料来源：Wind，光大期货研究所 资料来源：Wind，光大期货研究所 体现外需的新出口订单连续两个月回落，9月出口受到台风影响，但10月的新出口订单指数仍比9月读数低。外需有压力的背景下提振内需的必要性上升，政策有望进一步加码，关注11月4日至8日在京举行的十四届全国人大常委会第十二次会议。 行业PMI方面，建筑业商务活动指数保持扩张。8月份以来专项债发行持续放量，资金端压力缓解提振施工进度，10月土木工程建筑业商务活动指数升至55.0以上较高景气区间，表明基础设施项目建设施工进度有所加快。 价格指数回升较多 资料来源：Wind，光大期货研究所 资料来源：Wind，光大期货研究所 小型企业生产指数下行 资料来源：Wind，光大期货研究所 资料来源：Wind，光大期货研究所 2.1-9月经济数据 社融信贷大超预期中国第三季度GDP同比4.6%，预期4.5%，前值4.7% 资料来源：Wind，光大期货研究所 资料来源：Wind，光大期货研究所 前三季度国内生产总值949746亿元，按不变价格计算，同比增长4.8%。分产业看，第一产业增加值57733亿元，同比增长3.4%；第二产业增加值361362亿元，增长5.4%；第三产业增加值530651亿元，增长4.7%。分季度看，一季度国内生产总值同比增长5.3%，二季度增长4.7%，三季度增长4.6%。从环比看，三季度国内生产总值增长0.9%。 9月份，规模以上工业增加值同比增长5.4%，比上月加快0.9个百分点 资料来源：Wind，光大期货研究所 产量:汽车9月份，规模以上工业增加值同比增长5.4%，比上月加快0.9个百分点；环比增长0.59%。分三大门类看，9月份，采矿业增加值同比增长3.7%，制造业增长5.2%，电力、热力、燃气及水生产和供应业增长10.1% 9月份社会消费品零售总额同比增长3.2%，增速比上月加快1.1个百分点 资料来源：Wind，光大期货研究所 资料来源：Wind，光大期货研究所 9月份社会消费品零售总额同比增长3.2%，增速比上月加快1.1个百分点。其中，商品零售额同比增长3.3%，餐饮收入增长3.1%。除汽车以外的消费品零售额增长3.6%。 消费品“以旧换新”政策对相关产品销售额明显拉动，是社零改善的主要原因 今年以来“以旧换新”政策密集出台，消费品“以旧换新”主要以汽车、家电产品、家装消费品为主。9月的社零商品分项当中，家电产品销售额同比增速从8月份的3.4%大幅上升至20.5%，汽车销售额同比在今年3月-8月是负增长，9月录得0.4%，转负为正。汽车在社零商品中权重接近3成，汽车销售的改善对社零的提振较大。9月全国狭义乘用车零售210.9万辆，同比增长4.5%，增量主要来自新能源汽车，9月新能源乘用车市场零售同比增长50.9%，而在汽车以旧换新补贴中新能源的力度更大。因此，消费品“以旧换新”政策对相关产品销售额的明显拉动，是9月社零改善的主要原因。 9月全国城镇调查失业率为5.1%，比上月下降0.2个百分点 资料来源：Wind，光大期货研究所 资料来源：Wind，光大期货研究所 9月份，全国城镇调查失业率为5.1%，比上月下降0.2个百分点。31个大城市城镇调查失业率为5.1%，比上月下降0.3个百分点。 固定资产投资同比持平 资料来源：Wind，光大期货研究所 资料来源：Wind，光大期货研究所 1-9月份，固定资产投资同比增长3.4%，环比增长0.65%。分领域看，基础设施投资同比增长4.1%，制造业投资增长9.2%，房地产开发投资下降10.1%。 9月商品房销售面积同比-10.8% 资料来源：Wind，光大期货研究所 资料来源：Wind，光大期货研究所 房地产投资分项增速基本与上个月持平 资料来源：Wind，光大期货研究所 资料来源：Wind，光大期货研究所 房地产分项来看，1-9月新开工/施工/竣工同比分别为-22%/-12%/-24%，基本与上个月持平。1-9月房地产开发企业到位资金累计同比下降20%。 基建投资增速持续下降 资料来源：Wind，光大期货研究所 资料来源：Wind，光大期货研究所 1-9月基建投资同比增长4.1%，前值4.4%。9月专项债单月发行规模1.03万亿元，占全年额度的四分之一，9月发行明显提速，年内仅剩下3000亿元的规模待发行。财政政策加码，四季度依然存在增发国债或特别国债的可能，规模可能在1.5-2万亿元。此外，截至10月7日，今年“特殊”新增专项债发行规模约8210亿元。这意味着今年已发行的3.6万亿元新增专项债中，约有23%的比例是用于存量债务。上周六财政部发布会提到将通过提升政府债务上限，允许地方政府发行新债券来替换原有隐性债务，降低地方政府短期偿债压力，意味着年内特殊新增专项债发行量或可超万亿。特殊新增债用于“补充政府性基金财力”，偿还地方政府存量债务，发行额度算在当年新增债额度，会弱化新增专项债对于基建投资拉动的指标意义。 制造业投资增速保持高位 资料来源：Wind，光大期货研究所 资料来源：Wind，光大期货研究所 1-9月制造业投资同比增长9.2%，高技术产业投资同比增长10.0%，其中高技术制造业和高技术服务业投资分别增长9.4%、11.4%。高技术制造业中，航空、航天器及设备制造业，电子及通信设备制造业投资分别增长34.1%、10.3%；高技术服务业中，专业技术服务业、电子商务服务业、科技成果转化服务业投资分别增长31.8%、14.8%、14.8%。 3.其他金融经济数据 社融存量同比增速为8.0%，较前值回升落0.1个百分点 资料来源：Wind，光大期货研究所 资料来源：Wind，光大期货研究所 中国9月份社会融资规模增加37604亿元人民币，比上年同期减少3722亿元。人民币贷款增加15900亿元人民币，比上年同期减少7200亿元。社融存量同比增速为8.0%，较前值回落0.1个百分点。 9月社融同比少增主要是人民币贷款的拖累，政府专项债券同比是正向拉动 资料来源：Wind，光大期货研究所 资料来源：Wind，光大期货研究所 9月社融同比少增主要是人民币贷款的拖累，政府专项债券同比是正向拉动。9月新增政府专项债15353亿元，比去年同期增加5433亿元，环比7月少增824亿元。专项债单月发行规模1.03万亿元，占全年额度的四分之一，9月发行明显提速，年内仅剩下3000亿元的规模待发行。财政政策加码，四季度依然存在增发国债或特别国债的可能，规模可能在1.5-2万亿元。此外，截至10月7日，今年“特殊”新增专项债发行规模约8210亿元。这意味着今年已发行的3.6万亿元新增专项债中，约有23%的比例是用于存量债务。上周六财政部发布会提到将通过提升政府债务上限，允许地方政府发行新债券来替换原有隐性债务，降低地方政府短期偿债压力，意味着年内特殊新增专项债发行量或可超万亿。特殊新增债用于“补充政府性基金财力”，偿还地方政府存量债务，发行额度算在当年新增债额度，会弱化新增专项债对于基建投资拉动的指标意义。 已经连续三个月有“票据冲量”的现象 资料来源：Wind，光大期货研究所 资料来源：Wind，光大期货研究所 金融机构新增人民币贷款比上年同期减少7200亿元，分项来看，住户贷款同比减少3585亿元，短期和中长期分别同比减少515、3170亿元。企业贷款同比减少2944亿元，短期和中长期分别同比减少1086、2944亿元，票据同比增加2186亿元，已经连续三个月有“票据冲量”的现象，表明实体融资需求较弱。 M2增速回升0.5个百分点至6.8%，主要由于近期股票市场预期好转 资料来源：Wind，光大期货研究所 资料来源：Wind，光大期货研究所 货币方面，M1同比跌幅扩大至7.4%。M2增速回升0.5个百分点至6.8%，主要由于近期股票市场预期好转，证券客户保证金计入M2中，带动了M2的回升。 中国9月CPI同比0.4%，预期0.6% 资料来源：Wind，光大期货研究所 资料来源：Wind，光大期货研究所 中国9月CPI同比0.4%，预期0.6%，前值0.6%。翘尾影响约为-0.5个百分点，上月为-0.3个百分点；今年价格变动的新影响约为0.9个百分点，与上月相同。扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨0.1%，上月为0.3%。 从环比看，CPI持平，上月为上涨0.4%。其中，食品价格上涨0.8%，涨幅比上月回落2.6个百分点，影响CPI环比上涨约0.16个百分点。食品中，开学季叠加中秋节日因素等影响，鲜菜、鸡蛋、鲜果和猪肉价格分别上涨4.3%、2.5%、2.1%和0.4%，合计影响CPI环比上涨约0.17个百分点。非食品中，暑期结束出行减少，飞机票、宾馆住宿和旅游价格分别下降1